全球大类资产配置周报：政治高压撼动美联储独立性，市场九月降息押注攀升

——全球大类资产配置周报 2025年08月31日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：海 外 方 面 ，8月25日 ，特 朗普宣 布 解 雇 美 联 储 理 事 库 克 ，库克 周 四 提 起 诉 讼 ，此 事 引 发 了 市 场 对 美 联 储 独 立 性 的 关 注 ，也 给 美 元 带 来压 力 。8月28日 ，美 联 储 理 事 克 里 斯 托 弗 ·沃 勒 表 示 ，随 着 劳 动 力 市 场 持续 疲 软 ，下 半 年 经 济 增 长 可 能 仍 将 放 缓 。并 表 示 希 望 下 个 月 开 始 降 低 美 国利 率 ， 并 “ 完 全 预 计 ” 随 后 会 有 更 多 降息。7月PCE物 价 指 数 同 比 增 长2.6%， 核 心PCE同 比 增 长2.88%， 增 速 创2月 以 来 最 大 ， 且 符 合 预 期 。美 国 第 二 季 度 经 济 增 速 较 初 值 上 调 至3.3%（ 初 值 为3%），其 中 净 出 口 对GDP贡 献 为4.95%， 创 下 有 记 录 以 来 最 高 水 平。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 研究助理：孔玥 ⚫商 品 市 场 ：本 周 黄 金 市 场 情 绪 整 体 偏 向 乐 观 ， 推 动 金 价 稳 步 上 行。本周油 价 先 跌 后 涨 ，整 体 小 幅 回 落 但 最 终 录 得 正 收 益 。地 缘 风 险（ 乌 克 兰 袭 击俄 罗 斯 炼 油 厂 、俄 乌 和 谈陷 入僵 局）提 供 了 支 撑 ，需 求层面美 国 表 明 成 品油 潜 在 需 求 的 强 劲，而 市 场 对 美 联 储 降 息 的 预 期 也 对 油 价 形 成 一 定 支 持。 相关研究 2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“五五五”划展望系列 2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10:稳定币概念投资望2025-05-29，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-21，低利率时代欧洲资产配置启示2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？2025-05-08，美联储5月议息会议点评报告：在通胀与衰退预期之间美联储如何抉择2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-05-05，年报和一季报有哪些亮点？2025-05-04，“五一”假期事件梳理及市场望 ⚫债 券 市 场 ：（1）美 债 ：本 周 美 债 短 期 收 益 率震 荡下 行 ，而 长 期 收 益 率 则大 幅 攀 升。短 期 收 益 率 更 多 受 即 将 到 来 的 降 息 预 期 压 制，长 期 收 益 率 则 因对 美 联 储 独 立 性（ 受 特 朗 普 政 府 干 预 担 忧 影 响）导 致 期 限 溢 价 扩 大 。（2）中 债 ：本 周 中 债 收 益 率主 要受情 绪 和 交 易 层 面 驱动 ，其走 势 呈 现窄 幅 整 理态 势 ， 长 端 收 益 率 调 整 幅 度 大 于 短 端 。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）美 元 指 数 受 国 内 经 济 数 据 分 化 影 响 小 幅 走低。中 长 期 来看 ，美 元 指 数 难 现 单 边 行 情 ，将 进 入 震 荡 格 局 。货 币 政 策 转 向 将 成 为 主 要下 行 风 险 ，但 美 国 经 济 相 对 韧 性 及 地 缘 政 治 风 险 将 提 供 支 撑 。（2）欧 元受 益 于 美 联 储 降 息 预 期 震 荡 上 行 ，但 欧 洲 经 济 数 据 疲 软 限 制 涨 幅 。英 镑 因零 售 数 据 超 预 期 及 美 元 走 弱 而 表 现 强 劲 。欧 元 和 英 镑 预 计 维 持 震 荡 偏 强 ，但 欧 洲 政 治 风 险 及 英 国 央 行 政 策 谨 慎 将 限 制 涨 幅 。（3）日 元 陷 入 区 间 震荡 ，受 日 本 央 行 加 息 预 期 与 套 息 交 易 需 求 共 同 影 响 。日 元 走 势 取 决 于 美 日政 策 收 敛 程 度 ，但 过 程 将 充 满 波 折 。（4）人 民 币 小 幅 走 强 ，主 要 得 益 于中 国PMI数 据改 善 。人 民 币 汇 率 企 稳 的 关 键 在 于 中 美 利 差 确 定 性 收窄。 ⚫权 益 市 场 ：全 球 主 要 股 市 整 体 表 现 分 化 。美 国 方 面 ，作 为AI风 向 标 的英伟 达在 财 报 公 布 后股 价迅 速跳水 ，后 收 窄 跌 幅 ，本 周 美 股 整 体 呈 震 荡 下 行格局。 欧 洲 市 场 表 现 不 佳 ， 这 主 要 是 由 于 法 国 总 理 弗 朗 索 瓦 ·贝 鲁 于8月26日 宣 布 发 起 信 任 投 票，并 引 发 投 资 者 对 欧 洲 政 治 风 险 的 担 忧 ， 进 而 波及 整 个 欧 洲 市 场 。亚 太 市 场 方 面 ，中 国 市 场 则 在 政 策 呵 护 、流 动 性 宽 松 和中 报 业 绩 回 暖 的 带 动 下 加 速 上 行 ， 而 日 韩 股 市 同 样 表 现 亮 眼 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）黄金市场.........................................................................................................................................4（二）原油市场.........................................................................................................................................4 三、债券市场........................................................................................................................................5 （一）美债收益率......................................................................................................................................5（二）中债收益率......................................................................................................................................6 四、汇率市场........................................................................................................................................6 （一）美元指数.........................................................................................................................................6（二）欧元兑美元......................................................................................................................................7（三）英镑兑美元......................................................................................................................................8（四）美元兑日元......................................................................................................................................9（五）美元兑人民币...................................................................................................................................9 一、全球大类资产表现 2025年8月25日 至8月29日 ， 海 外 方 面 ，8月25日 ，特 朗 普 宣 布 将 解 雇 美 联 储 理 事 库克 ，库 克 周 四 提 起 诉 讼，此 事 引 发 了 市 场 对 美 联 储 独 立 性 的 关 注 ，也 给 美 元 带 来 压 力 。8月28日，美 联 储 理 事 克 里 斯 托 弗 ·沃 勒 表 示 ，随 着 劳 动 力 市 场 持 续 疲 软 ， 下 半 年 经 济 增 长 可 能 仍 将 放缓 。并 表 示希 望 下 个 月 开 始 降 低 美 国 利 率 ，并 完 全 预 计 随 后 会 有 更 多 降 息 ，以 使 美 联 储 的 政 策 利率 更 接 近 中 性 水 平 。欧 盟 提 出 立 法 提 案 ， 拟 取 消 部 分 美 国 商 品 关 税 ， 以 推 动 美 方 降 低 汽 车 关 税 ，这 有 助 于 缓 和 美 欧 贸 易 紧 张 关 系 。同 日 ， 欧 盟 提 出 立 法 提 案，拟 取 消 部 分 美 国 商 品 关 税,主 要 目的 是 推 动 美 方 降 低 汽 车 关 税 。国 内 方 面 ，8月 中 期 流 动 性 净 投 放 总 额 达 到6000亿 元 ， 创 下 年 内新 高 。8月26日 ，国 务 院 发 布《 关 于 深 入 实 施“ 人 工 智 能+”行 动 的 意 见 》，对 科 技 板 块 ，特 别是 人 工 智 能 、 通 信 等 相 关 领 域 构 成 了 直 接 利 好 ， 推 动 了 相 关ETF和 个 股 的 上 涨 。 贵 金 属 、原 油 价 格 受 到美 联 储 主 席 鲍 威 尔 讲 话、中 东 紧 张 局 势 再 起、市 场 对 美 联 储 独 立 性 的担 忧等 事