全球大类资产配置周观察：市场对美联储降息预期维持谨慎态度

2024年06月02日 市场对美联储降息预期维持谨慎态度 核心观点： 分析师 ⚫大宗商品：（1）原油：美国经济和通胀的放缓对油价构成压力，而原油库存的下降以及欧佩克减产政策的预期，可能推动油价上涨。BRENT原油跌0.61%，报81.62美元/桶，WTI原油跌0.94%，报76.99美元/桶。（2）黄金：美联储的谨慎立场以及地缘政治风险的减弱导致金价面临下行压力，但美国经济数据的不佳表现以及中国央行黄金储备的增加，为金价提供了支 撑。COMEX黄 金 期 货 跌0.67%， 报2326.10美 元/盎 司 ； 伦 敦 金 现 跌0.29%，报2326.97美元/盎司。 相关研究 2024-05-18，517地产联合会议总量解读：以时间换空间，加快探索房地产新发展模式2024-05-18， 市 场 迎 接 房 地 产 利 好 政 策 催化2024-05-06，A股2024一季报及2023年报解读及后市投资展望2024-05-04，近期港股为何大涨？2024-05-03， 全 球 大 类 资 产 配 置 ： 市 场 或仍需耐心等待美联储降息信号2024-04-30，解读4月中央政治局会议：关注核心问题，聚焦政策落实2024-04-30，2024年4月中央政治局会议明晰A股投资主线2024-04-26， 穿 越 不 确 定 性 ， 成 长 或 开 启与红利轮动行情2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-23，2024Q1公募基金持仓分析：上游资源板块与高股息资产配置价值抬升2024-04-20，“公 募 基 金 交 易 费 用 管 理 规定落地”加速优化行业格局2024-04-16， 证 监 会 退 市 新 规 点 评 ：“良币驱逐劣币”长期利好A股市场2024-4-13，新“国九条”引领资本市场高质量发展2024-04-02， 二 季 度 港 股 市 场 投 资 展 望 ：等风来2024-04-01，二季度A股市场投资展望：红利与成长轮转策略2024-3-22，AI热潮冷思考：经历泡沫，破而后立？2024-03-21， 美 联 储 谨 慎 偏 鸽 ， 全 球 权 益市场受益2024-03-16，“良 币 驱 逐 劣 币”行 为 分析：A股上市公司增持回购分红 ⚫债市：（1）美债：本周美联储官员卡什卡利的可能加息言论、美国财政部国债标售需求疲弱、房价指数以及失业申请人数超预期，叠加核心PCE物价指数和GDP数据不及预期，共同推动了美债市场波动。2年期美债收益率下行4BPs，报4.89%；10年期美债收益率上行5BPs，报4.51%。（2）国债：随着月末的临近，央行采取了加大逆回购操作的措施，这一政策倾向反 映 出 央 行 对 当 前 市 场 流 动 性 状 况 的 关 注 ， 以 及 对 积 极 财 政 政 策 靠 前 发力、政府债券发行量增加等趋势的预期。10年期中债国债到期收益率下行2.08BPs至2.29%；1年期中债国债到期收益率上行0.69BPs至1.64%。 ⚫汇率市场：（1）美元指数：周内公布的冷却经济数据、超预期失业数据和下降的通胀数据为年内降息提供了可能性，导致美元指数走弱。美元指数跌0.11%，报104.6318。（2）欧元：欧元区5月通胀数据的超预期上升可能导致欧洲央行在7月暂停降息，并在未来几个月内放缓降息步伐。欧元兑美元涨0.01%，报1.0848。（3）英镑：英国4月核心零售销售的下降显示经济疲软，对英镑兑美元汇率造成压力，而市场对英国央行7月大选后可能维持现行货币政策的预期，导致英镑兑美元短期内呈现震荡走势。英镑兑美元保持不变，报1.2740。（4）日元：外资流出导致日元短期贬值，但日本政府准备采取措施稳定汇率，同时4月核心CPI和企业服务价格指数的上升支持 日 本 央 行 加 息 ， 这 在 一 定 程 度 上 支 撑 日 元 。美 元 兑 日 元 涨0.21%， 报157.3305。（5）人民币：中国经济基本面向好，贸易因素支持人民币汇率在合理水平小幅震荡。美元兑人民币跌0.01%，报7.2440。 ⚫权益市场：本周全球主要权益市场多数下跌。（1）美股：本周美股市场震荡回调。三大指数全线收跌，传统价值行业整体表现好于科技成长行业。（2）A股：本周A股市场集体调整，成交额缩量的同时北向资金转为净流出。科技板块中，消费电子和半导体行业因大基金三期募资落地和AI终端需求带动而表现较好，而其他领域则相对较弱。 ⚫风险提示：全球经济下行风险，美联储降息时点及幅度不确定性风险，国际地缘因素不确定性风险，市场情绪不稳定性风险等。 目录 （一）大宗商品.................................................................................................................................................3（二）债券市场.................................................................................................................................................4（三）汇率市场.................................................................................................................................................5（四）权益市场.................................................................................................................................................7 （一）美国........................................................................................................................................................8（二）欧元区....................................................................................................................................................9（三）英国.......................................................................................................................................................10（四）日本.......................................................................................................................................................10（五）中国.......................................................................................................................................................11（六）其他.......................................................................................................................................................13 一、大类资产表现复盘 本周（5月27日至5月31日），在美国关键通胀数据公布前，全球资产价格相对徘徊。周五公布的关键数据显示，美国4月核心PCE环比增速创年内新低，叠加实际个人消费支出超预期转负，支撑美国通胀放缓结论，但市场积极情绪未能全面延续，黄金白银短线拉升后再度跳水。美联储仍将维持谨慎态度，等待更多降息信号。 具体来看，对比上周收盘价，10Y美国国债收益率上行5BPs，COMEX黄金涨0.57%，美元兑日元涨0.21%，COMEX白银涨0.18%，欧元兑美元涨0.01%，英镑兑美元持平，美元兑人民币跌0.01%，胡志明指数跌0.02%，上证指数跌0.07%，美元指数跌0.11%，LME铝跌0.26%，日经225跌0.41%，英国富时100和标普500均跌0.51%，ICE布油跌0.57%，沪深300跌0.60%，创业板指跌0.74%，道琼斯工业指数跌0.98%，欧元区STOXX跌1.04%，德国DAX跌1.05%，纳斯达克指数跌1.10%。法国CAC40跌1.26%，韩国综合指数跌1.90%，10Y中债国债收益率下行2.08BPs，SHFE螺纹钢跌2.11%，LME锌跌2.36%，LME铜跌2.47%，CBOT小麦跌2.51%，恒生指数跌2.84%，CBOT大豆跌3.45%，CBOT玉米跌4.09%，DCE铁矿石跌4.84%，俄罗斯RTS指数跌5.85%，NYMEX天然气跌6.92%，DCE焦煤跌7.30%，如图1所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院（注：债券收益率的变动单位为BP，其余资产变动单位为%） （一）大宗商品 原油方面，本周原油价格震荡收跌，截至5月31日，较上周收盘价，BRENT原油跌0.61%，报81.62美元/桶，WTI原油跌0.94%，报76.99美元/桶。一方面，美国第一季度实际GDP环比增速下降，叠加4月核心PCE物价指数月率创年内新低，经济与通胀的冷却对油价的上行构成压制。另一方面，周内美国原油库存超预期下滑，表明美国原油需求正在回暖。与此同时，尽管对伊朗石油的制裁仍在实施，但委内瑞拉的产量仍在继续增长，当前市场正在密切关注欧佩克及其减产同盟国的会议，预计该组织将继续执行目前的减产政策，或将推动油价的上涨。如图2所示。 黄金方面，本周黄金价格震荡收跌，截至5月31日，较上周收盘价，COMEX黄金期货跌0.67%，报2326.10美元/盎司；伦敦金现跌0.29%，报2326.97美元/盎司。首先，从美联储立场来看，周前官员向市 场传递了偏谨慎的观点，年末降息的立场得以强化。其次，从地缘政治风险来看，尽管局部冲突依然存在，但伊朗事件并未扩大化，地缘政治风险的减弱在短期内对黄金市场形成了一定的抑制作用。另外，从经济数据来看，5月谘商会消费者信心指数和3月大城市房价指数的意外攀升，进一步对黄金市场产生了压力。然而，上周初请失业金人数超出预期，叠加4月核心PCE物价指数与实际GDP降速，部分缓解了黄金的下行压力。最后，从需求层面看，中国央行黄金储备已连续18个月增加，市场预计中国的珠宝需求将保持高位，全球黄金需求的稳定增长在很大程度上为金价提供了支撑。如图3所示。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）债券市场 美债方面，本周美债收益率出现分化。截至5月31日，较上周收盘价，2年期美债收益率下行4BPs，报4.89%；3年期美债收益率下行2BPs，报4.69%；5年期美债收益率下行1BPs，报4.52%；10年期美债