港股2025中报业绩点评：盈利能力改善支撑港股上涨

盈利能力改善支撑港股上涨 ——港股2025中报业绩点评 2025年09月05日 核 心 观 点 ： 港 股2025年中 报 业 绩：（1）截 至2025年9月1日 ，2025H1， 全 部 港 股营 业 总 收 入 同 比 增 长0.67%， 增 幅 较2024年 报 小 幅 上 升0.02pct； 全 部 港 股归 母 净 利 润 同 比 增 长3.59%，增 幅 较2024年 报 下 降5.53pct。（2）2025H1，全 部 港 股 销 售 毛 利 率 为22.45%，较2024年 报 上 升1.23pct，较2024中 报 上升0.58pct；全 部 港 股 净 资 产 收 益 率 为3.85%，较 上 年 同 期 上 升0.11pct。（3）从 一 级 行 业 来 看 ，2025H1， 信 息 技 术 、 可 选 消 费 的 营 业 总 收 入 同 比 增 速 均 超10%，领 先 于 其 他 行 业 ，景 气 度 相 对 较 高 ；金 融 、日 常 消 费 、通 讯 服 务 、医 疗保 健 行 业 均 实 现 了 营 业 总 收 入 同 比 正 增 长 ， 表 现 相 对 较 好 。 同 时 ， 上 述 行 业2025中 报 归 母 净 利 润 均 实 现 同 比 增 长 ， 且 毛 利 率 或 净 资 产 收 益 率 有 所 改 善 ，整 体 业 绩 表 现 较 好 。（4）工 业 、材 料 、公 用 事 业 、能 源 、房 地 产 的 营 业 总 收入 同 比 下 降 ，景 气 度 相 对 较 低 。同 时 ，公 用 事 业 、能 源 、房 地 产 的 归 母 净 利 润均 同 比 下 降 ， 毛 利 率 、 净 资 产 收 益 率 均 同 比 下 降 ， 业 绩 压 力 相 对 较 大 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 周美丽：zhoumeili_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525070002 相关研究 港 股市 场行 情：港 股 一 级 行 业 中 ，2025年1-8月 收 盘 价 涨 跌 幅 与2025H1归母 净 利 润 增 速 正 相 关 性 较 强 。 其 中 ， 医 疗 保 健 业 、 材 料 、 信 息 技 术 行 业 的2025H1归 母 净 利 润 增 速 分 别 为46.43%、54.63%、42.76%， 业 绩 增 速 居 前,行 情 表 现 也 居 前 。日 常 消 费 、通 讯 服 务 、金 融 、工 业 、可 选 消 费 等 行 业 归 母 净利 润 增 速 居 中 ，其 收 盘 价 涨 幅 也 相 对 居 中 。房 地 产 、能 源 的2025H1归 母 净 利润 同 比 下 降 ， 其 收 盘 价涨 幅 居 后。 2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，中央城市工作会议利好A股市场哪些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-21，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-20，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-06-10，稳定币概念股投资展望2025-05-28，上市公司并购重组迎来哪些新变化？2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？2025-05-07，关键时间节点的发布会：一揽子金融政策稳市场稳预期2025-04-25，4月中央政治局会议解读：““持续稳定和活跃资本市场”聚焦哪些方面？2025-04-23，公募基金一季度持仓释放哪些信号？“2025-04-03，港股2025年二季度投资展望：从估值修复到盈利兑现2025-04-02，2025年二季度A股投资展望：风格切换，均衡配置2025-03-23，港股市场2025年以来行情拆解2025-02-21，南向资金与国际资金结构同频还是分歧？ 南 向 资 金：2025年1-8月 ， 南 向 资 金 累 计 净 流 入 港 股 市 场9790亿 港 元 。 其中6月 、7月 、8月 每 月 净 流 入 持 续 增 长；港 股 通 成 交 额 占 港 股 市 场 总 成 交 额比 例 震 荡 上 行 ，8月 日 均 成 交 额 占 比 已 达55.9%。南 向资 金 的 大 幅 净 流 入有 力推 动 了相 关 板 块 上 涨 。 港股 估 值情 况：（1）截 至8月29日 ，恒 生 指 数 、 恒 生 中 国 企 业 指 数 估 值 已处 于 历 史 中 高 水 平 ， 而 恒 生 科 技 指 数 的 估 值 处 于 历 史 中 等 水 平 。（2）可 选 消费 、公 用 事 业 的PE估 值 处 于2019年 以 来20%分 位 数 以 下 ，处 于 历 史 较 低 水平 ；日 常 消 费 、医 疗 保 健 、信 息 技 术 的PE估 值 均 处 于2019年 以 来50%分 位数 以 下 ， 处于 历 史 中 低 水 平 ； 除 房 地 产 外 ， 其 余 行 业 的PE估 值 均 高 于2019年 以 来50%分 位 数 水 平。（2）公 用 事 业 、房 地 产 、日 常 消 费 的PB估 值 处 于2019年 以 来50%分 位 数 以 下 ， 处 于 历 史中低 水 平， 其 余行 业 的PB估 值 均 高于2019年 以 来50%分 位 数 水 平。（3）公 用 事 业 、可选消 费 的PS估 值 处 于2019年 以 来50%分 位 数 以 下 ， 处 于 历 史中低 水 平， 其 余行 业 的PS估 值 均 高于2019年 以 来50%分 位 数 水 平 。 港 股投 资 展 望：展 望 后 市 ，建 议 关 注 以 下 板 块 ：（1）业 绩 增 速 较 高 ，但 估 值整 体仍 然 处 于 中 低 水 平 的可 选 消 费、日 常 消 费 、公 用事 业等 板 块。（2）政 策利 好 增 多 或 政 策 利 好 持 续 发 酵 的 板 块 ，例 如AI产 业 链 、“ 反 内 卷 ”行 业 、消费 行 业 等 。（3）在 海 内 外 不 确 定 性 因 素 的 扰 动 下 ，分 红 水 平 较 高 的金 融 板 块有 望为 投 资 者 提 供 较 为 稳定 的 回 报。 风 险 提 示 ：国 内 政 策 力 度 及 效 果 不 及 预 期 风 险 ； 海 外 降 息 不 及 预 期 风 险； 市场 情 绪 不 稳 定 风 险。 目录Catalog （一）港股整体.......................................................................................................................................2（二）港股行业.......................................................................................................................................3（三）个股层面.......................................................................................................................................5 二、港股投资展望..................................................................................................................................6 （一）市场行情.......................................................................................................................................6（二）南向资金.......................................................................................................................................8（三）估值及其分位数..............................................................................................................................9 三、风险提示......................................................................................................................................11 一、港股业绩增速放缓、盈利能力改善 （一）港股整体 截 至2025年9月1日 ，2025中 报 显 示 ，全 部 港 股 营 业 总 收 入 同 比 增 长0.67%，增 幅 较2024年 报 小 幅 上 升0.02pct；全 部 港 股 归 母 净 利 润 同 比 增 长3.59%，增 幅 较2024年报 下 降5.53pct。 港 股 三 大 指 数 中 ，恒 生 指 数 、恒 生 中 国 企 业 指 数 的 营 业 总 收 入 同 比 增 速 分 别 为2.46%、2.59%，较2024年 报 分 别 下 降0.22pct、0.48pct；恒 生 指 数 、恒 生 中 国 企 业 指 数 的 归 母 净 利 润 同 比 增 速分 别 为-2.01%、1.87%， 较2024年 报增 速分 别 下 降12.05pct、8.12pct。恒 生 科 技 指 数 业 绩 增速 相 对 较 高 ，2025H1营 业 总 收 入 同 比 增 长16.12%， 较2024年 报 增 速 上 升8.01pct；2025H1归 母 净 利 润 同 比 增 长19.24%， 较2024年 报 增 速 下 降21.1pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 盈 利 能 力 方 面 ，2025中 报 显 示 ，全 部 港 股 销 售 毛 利 率 为22.45%，较2024年 报 上 升1.23pct，较2024中 报 上 升0.58pct。港 股 三 大 指 数 中 ，2025H1恒 生 指 数 、恒 生 中 国 企 业 指 数 的 销 售 毛 利率 分 别 为28.14%、28.84%， 分 别 较2024年 报 上 升0.59pct、0.68pct；2025H1恒 生 科 技 指 数的 销 售 毛 利 率 为29.5%， 相 对 较 高 ， 但 较2024年 报 下 降0.89pct。 从 净 资 产 收 益 率 来 看 ，2025中 报 显 示 ， 全 部 港 股 净 资 产 收 益 率 为3.85%， 较 上 年 同 期 上 升0.11pct。港 股 三 大 指 数 中 ，2025H1恒 生 指 数 、恒 生 中 国 企 业 指 数 的 净 资 产 收 益 率 分 别 为4.88%、4.92%，分 别 较2024年 报 下 降0.3pct、0.22pct；2025H