港股2024年中报业绩深度分析：港股盈利能力改善，投资回报率提升

策略研究/2024.09.07 港股盈利能力改善，投资回报率提升陈熙淼(分析师) 021-38031655 本报告导读： ——港股2024年中报业绩深度分析 chenximiao@gtjas.com 登记编号S0880520120004 策略研 究 海外策略研 究 证券研究报 告 24年中报港股恒生指数净利润同比增长2.2%，盈利能力改善。结构上港股红利板块贡献主要利润，成长板块商业服务/汽车/医药增速提升明显。2024H1港股分红比例提升且加大回购规模，以互联网金融能源企业为主，回报率提升并释放积极信号 投资要点： 港股主要指数业绩表现：2024H1净利润同比保持正增长，ROE-ttm较2023年改善，净利润率-ttm持续上升，负债率和资产周转率边际下降。2024H1港股恒生指数/恒生科技指数/恒生国企指数净利润 （TTM）分别为28442.0/3423.5/29709.8亿元，同比增速分别为 2.2%/15.4%/2.9%，环比分别-2.5%/-19.7%/-1.3%，较2023H2有所下 滑。从净资产收益率的角度来看，中资港股2024H1ROE（TTM）为10.9%，较2023H2上升0.8个百分点。2024H1中资港股ROE同比增速为3.2%，较2023H2上升12.9个百分点，由负转正。净利润率-ttm均边际回升，同比增速加快；资产负债率和周转率边际下降 港股行业业绩对比：一级行业中金融/工业/能源行业净利润为主要贡献项，可选消费/公用事业的盈利增长速度较快。二级行业中红利相关的银行/能源等行业整体盈利规模较大，成长风格的商业服务/医疗保健/汽车等行业盈利增长速度较快。较2023H2的边际变化来 看，一级行业的工业/日常消费/医疗保健/材料改善幅度较大。其中日常消费/医疗保健/材料板块连续两个半年度净利润增速保持改善，且回升速度较快。二级行业的商业和专业服务/医疗保健/材料/银行/食品饮料改善幅度较大。值得注意的是，这�个行业已连续两个半年度净利润增速保持改善，且回升速度较快。 分行业来看，红利板块的石化/通信/公用事业盈利稳定增长，银行营收承压盈利能力减弱，成长板块中，电子半导体/汽车盈利能力提升医药板块盈利分化，传媒龙头较优。1）石油化工：全球制造业复苏带动行业需求稳步恢复。2）通信：通信设备板块受益于规模效应提 升和技术更新迭代，盈利能力开始反弹。3）公用事业：电力板块利润大增，火电盈利修复至高位，水电同比高增，核电维持稳健。4）银行：受需求下行及货币政策宽松等影响，净息差持续下行，盈利能力减弱。5）传媒：行业整体在收入端维持增长，但因渠道成本提升、税收等因素，子版块广告营销、游戏和出版的利润端表现不理想。6）电子：受益于产业链复苏及供应链转移，半导体板块业绩显著提升。7）汽车：出口量上升且中高端市场自主品牌的销量稳步提升，行业营收/净利润保持稳定，盈利能力稳中有升。8）医药：创新药/生物制品/原料药营收/净利润同时上升，疫苗/CXO等板块下降。 中报后恒生科技盈利预期提升，2024年现金分红与回购规模增加。 港股重点企业中同程旅行/小鹏汽车/商汤/比亚迪电子/小米集团的 Wind市场一致预测营收增长率最高，预测净利润增速金山软件/平安好医生/快手/美团/舜宇光学科技位居前�。港股2024上半年现金分红总额较2023H2提升幅度较大，高现金分红企业主要集中于银行/通信/非银/能源等行业，2024H1回购规模前十的企业回购总额为1139.6亿港元，较2023H2前十回购总额707.0亿港元上升61.2%。其中，腾讯控股/汇丰控股回规模较2023H2大幅上升58.8%/24.8%港股回购规模加大，一定程度上传递出市场对港股未来走势的信心 风险因素：1）国内经济复苏进度不及预期；2）海外经济衰退预期 反复扰动；3）美联储及海外央行货币政策宽松幅度与节奏不及预期 �一凡(研究助理) 021-38031722 wangyifan027893@gtjas.com 登记编号S0880123030019 相关报告 南向资金配置的再平衡2024.09.01 海外降息预期确认，看好港股互联网弹性 2024.08.25 港股中报季的EPS弹性2024.08.25 科技龙头利润弹性的显现2024.08.19港股情绪修复，南向持续净买入互联网2024.08.18 目录 1.港股主要指数业绩表现：2024H1净利润同比保持正增长，净资产收益率 边际回升，同比增速由负转正3 2.港股行业业绩表现5 2.1.一级行业：金融/工业/能源行业净利润为主要贡献项，可选消费/公用事业的盈利增长速度较快5 2.2.二级行业：银行/能源等红利板块净利润规模较大，成长风格的商业服务/医疗/汽车等行业盈利增长速度较快6 2.3.重点细分行业业绩变化及影响因素7 2.3.1.红利相关行业：石化/通信/公用事业盈利稳定增长，银行营收承压盈利能力减弱7 2.3.2.成长风格行业：电子半导体/汽车盈利能力提升，医药板块盈利分化9 3.重点企业盈利预期：同程/小鹏/商汤/比亚迪/小米营收增长预期较高，金山软件/平安好医生/快手/美团/舜宇光学预测净利润增速居前11 4.重点公司分红与回购：2024H1港股整体提高现金分红，回购规模扩大125.风险因素14 1.港股主要指数业绩表现：2024H1净利润同比保持正增长，净资产收益率边际回升，同比增速由负转正 港股2024H1净利润（TTM）同比保持正增长，但增速较2023H2有所回落。截至2024年9月2日，港股2024年半年报基本披露完毕，2024H1港股恒生指数/恒生科技指数/恒生国企指数净利润（TTM）分别为 28442.0/3423.5/29709.8亿元，同比增速分别为2.2%/15.4%/2.9%，较2023H2 有所下滑，环比分别-2.5%/-19.7%/-1.3%。 中资港股净资产收益率边际回升，同比增速由负转正。从净资产收益率的角度来看，中资港股2024H1ROE（TTM）为10.9%，较2023H2上升0.8个百分点。2024H1中资港股ROE同比增速为3.2%，较2023H2上升12.9个 百分点，由负转正。 图1：港股主要指数净利润（TTM）规模较2023H2边际下滑 图2：净利润（TTM）同比保持正增长，增速较2023H2 有所回落 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图3：中资港股ROE-ttm以及ROE-ttm同比增速均改善 (%) 11.5 11.0 10.5 10.0 9.5 9.0 7.0%6.9% -9.7% 8% 4.6% 3.7% 3.2% -0.5% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 2021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6 中资港股市值加权ROEROE同比增速(右轴) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 中资港股/中资港股非金融净利润率-ttm均边际回升，同比增速加快。从净利润率-ttm的角度来看，中资港股/中资港股非金融2024H1净利润率为17.9%/17.8%，较2023H2均升0.3个百分点。2024H1中资港股/中资港股非 金融净利润率-ttm同比增速为3.9%/3.9%，较2023H2均升1.5个百分点。 图4：中资港股2024H1净利润率-ttm持续上升，同比增速较2023H2有所加快 (%) 图5：中资港股非金融2024H1净利润率-ttm及利润率同比增速均提升 (%) 18.0 17.52.8% 3.9% 5% 3.9%4% 3% 18.0 17.52.8% 3.9% 5% 3.9%4% 3% 17.0 16.5 -1.1%-1.3% 0.9% 2.3% 2% 1% 0% -1% 17.0 16.5 -1.1%-1.2% 0.8% 2.4% 2% 1% 0% -1% 16.0 -2%2021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6 中资港股市值加权利润率利润率同比增速(右轴) 16.0 -2%2021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6 中资港股非金融市值加权利润率利润率同比增速(右轴) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 中资港股/中资港股非金融负债率均持续下降。从资产负债率的角度来看，中资港股/中资港股非金融2024H1负债率为61.1%/31.7%，较2023H2均降 0.4个百分点。2024H1中资港股/中资港股非金融负债率同比增速为-2.0%/-3.5%，较2023H2降速放缓0.7/1.5个百分点。 (%) 4% 35.0 3%2% 34.0 1%0% 33.0 -1% 图6：中资港股负债率持续下降图7：中资港股非金融负债率持续下降 (%) 64.0 63.5 63.0 62.5 62.0 61.5 61.0 60.5 60.0 3.0% 0.6% 0.6% -2.0% -2.0% -2% -2.7% -4.8% 32.0 -3.7% 5.6% 0.8% 1.1% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -3.5% -3%-4% 31.0 -5.0% -6% -5% -9.2% -8% -6% 30.0 -10% -4% 2021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6 中资港股市值加权负债率负债率同比增速(右轴) 2021/62021/122022/62022/122023/62023/122024/6 中资港股非金融市值加权负债率负债率同比增速(右轴) 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 中资港股/中资港股周转率小幅下降，降幅较2023H2有所放缓。从周转率的角度来看，中资港股/中资港股非金融2024H1周转率为0.23/0.22次，较2023H2均降0.24次。2024H1中资港股/中资港股非金融周转率同比增速为 -1.0%/-1.0%，较2023H2降速边际放缓2.9/2.2个百分点。 图8：中资港股总资产周转率小幅下滑，但降速较 2023H2放缓 图9：中资港股非金融总资产周转率继续下降，但降速放缓 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 2.港股行业业绩表现 2.1.一级行业：金融/工业/能源行业净利润为主要贡献项，可选消费/公用事业的盈利增长速度较快 一级行业层面，港股金融/工业/能源等行业净利润为主要贡献，可选消费/公用事业的盈利增长速度较快。从净利润（TTM）绝对值来看，港股一级行业的金融/工业/能源位居前三，为主要贡献项，2024H1净利润规模分别为 22359.1/5159.6/5118.6亿元。从净利润（TTM）同比增速来看，可选消费/公用事业盈利增速靠前，分别为58.2%/38.2%。 图10：2024H1港股金融/工业/能源等行业净利润 （TTM）规模靠前 图11：可选消费/公用事业2024H1净利润（TTM）同比增速较快 100% 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 100% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% 50% 0% -50% -100% -150% -200% -250% -300% -350% -400% -450% 净利润(TTM)同比增速 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 较2023H2的边际变化来看，工业（+19.6%）、日常消费（+7.7%）、医疗保健（+5.6%）、材料（5.4%）改善幅度较大。其中，日常消费/医疗保健/材料板块连续两个半年度净利润增