新股覆盖研究：友升股份

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 友升股份（603418.SH） 投资要点 下周二（9月9日）有一家主板上市公司“友升股份”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）144.80流通股本（百万股）12个月价格区间/ 友升股份（603418）：公司是铝合金汽车零部件制造商，主要产品为汽车结构零部件，可分为门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等。公司2022-2024年分别实现营业收入23.50亿元/29.05亿元/39.50亿元，YOY依次为55.51%/23.60%/35.98%；实现归母净利润2.33亿元/3.21亿元/4.05亿元，YOY依次为80.48%/37.84%/26.13%。根据公司管理层初步预测，公司2025年1-9月营业 收入 较上 年同 期增 长25.35%至29.03%%，归 母净 利润 较上 年同 期增长33.69%至38.31%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn相关报告 投资亮点：1、公司是国内新能源汽车铝合金轻量化零部件的先行者之一，有望受益于新能源汽车的加速渗透及轻量化趋势的持续推进。铝合金制备出的汽车零部件不仅契合新能源汽车轻量化需求，还具有可靠性高、热稳定性强等优势，是近年来应用最广泛的轻量化材料，尤其在重量占比较高的汽车的门槛梁、电池托盘、保险杠、副车架等汽车结构件领域。公司成立于1992年，依托发展早期在铝合金材料配方的研发、挤压和机加工等领域积累的丰富工艺制造经验，逐步向后端深加工业务延伸、成为国内较早聚焦新能源汽车轻量化零部件领域的先行者之一，在门槛梁、保险杠等细分领域占据领先地位。截至目前，公司已与全球领先的主要新能源汽车整车厂商特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、小鹏汽车、赛力斯、小米汽车等建立了稳定的合作关系，主要产品覆盖特斯拉Model3/ModelY、广汽埃安系列、蔚来ES/EC/ET系列、小鹏G6/MONA/P7+、极氪001/009、问界M5/M7/M9、以及小米SU7等行业内主流的新能源车型，且公司产品在相关车型的供应占比较高、大部分达60%以上。据公司招股书测算，公司门槛梁、保险杠产品的国内市占率已达64.25%、12.30%；同时公司电池托盘产品2023年开始批量供应宁德时代、2024年批量供应沃尔沃，电池托盘产品的市占率或有较大提升空间。2、公司持续深化国际市场布局，积极推进海外生产基地建设。2023年，为更好满足客户海外生产基地的需求，公司同步推进属地化生产基地建设与跨国供应链体系搭建，在美洲加快推进墨西哥生产基地建设、在欧洲保加利亚设立泽升欧洲。截至2024年末，墨西哥一期生产基地已正式投产，服务于沃尔沃、特斯拉和斯特兰蒂斯；同时墨西哥二期生产基地与保加利亚生产基地处于建设阶段，其中保加利亚生产基地计划于2026年初投入使用。目前，公司境外主营收入呈现较快增长、由2022年的0.25亿元增至2024年的2.47亿元；海外生产基地的建设或为公司后续经营规模的持续扩张提供良好保障。 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（三协电机）-2025年63期-总第589期2025.8.27华金证券-新股-新股专题覆盖报告（艾芬达）-2025年第62期-总第588期2025.8.23华金证券-新股-新股专题覆盖报告（巴兰仕）-2025年61期-总第587期2025.8.20华金证券-新股-新股专题覆盖报告（华新精科）-2025年第60期-总第586期2025.8.17华金证券-新股-新股专题覆盖报告（能之光）-2025年60期-总第586期2025.8.15 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了和胜股份、旭升集团、文灿股份、新铝时代为友升股份的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年度可比公司的平均收入规模为39.74亿元、平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为37.27X、销售毛利率为17.25%；相较而言，公司营收规模与同业平均基本持平，销售毛利率水平则处于行业中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................6（四）募投项目投入....................................................................................................................................6（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................7（六）风险提示...........................................................................................................................................7 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................7表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................7 一、友升股份 公司是集设计、开发、生产、销售、服务于一体的专业铝合金汽车零部件制造商，专注于轻量化汽车零部件领域；产品主要聚焦于新能源汽车领域，已经形成了门槛梁系列、电池托盘系列、保险杠系列、副车架系列等多产品体系。 截至目前，公司已获得全球领先的新能源汽车整车厂商特斯拉、广汽集团、蔚来汽车、北汽新能源、吉利集团、赛力斯的认可，形成了长期稳定的合作关系；而在燃油车业务领域，公司主要客户包括凌云工业、富奥股份、华域汽车等知名一级汽车零部件厂商。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入23.50亿元/29.05亿元/39.50亿元，YOY依次为55.51%/23.60%/35.98%； 实 现 归 母 净 利 润2.33亿 元/3.21亿 元/4.05亿 元 ，YOY依 次为80.48%/37.84%/26.13%。根据最新财务情况，公司2025H1实现营业收入21.76亿元，较上年同期增长30.76%；实现归母净利润2.21亿元，较上年同期增长50.07%。 2024年，公司收入按产品类别可分为五大板块，分别为门槛梁系列(17.48亿元，48.90%）、电池托盘系列（10.64亿元，29.77%）、保险杠系列（4.21亿元，11.78%）、副车架系列（1.26亿元，3.51%）、其他（2.16亿元，6.03%）；目前，门槛梁系列与电池托盘系列是公司的主要收入来源，合计收入占比在75%以上。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司聚焦汽车轻量化，专注于铝合金汽车零部件的研产销。 1、铝合金汽车零部件行业 一辆汽车由上万个零部件组成，常见的分类是将汽车零部件分为动力系统、传动系统、转向系统、制动系统、行驶系统、车身结构件和汽车电子七大类。新能源汽车相比燃油汽车差异零部件主要是三电系统即电机、电池、电控及其附加产品诸如电池托盘等。 轻量化是汽车零部件行业发展重要方向，作为实现节能减排的重要手段，汽车轻量化已成为汽车制造业不可逆转的发展趋势。影响电动汽车续航里程的主要因素有动力电池、汽车的整备质量等。电池总电量与汽车续航里程成正相关，在整车尺寸和整车设计整备质量目标大致确定的情况下，其电池质量目标有限，电池的比能量尤为重要；同时，汽车整备质量越高，对电机输出功率要求越高，续航里程越低。轻量化是降低汽车整备质量的有效措施，汽车轻量化是在保持原有的行驶安全性、耐撞性、抗震性以及舒适性等性能不降低的情况下，有目标地减轻汽车自身的重量。 从工信部2017年颁发的双积分管理办法中可知：轻量化是汽车节能的最佳选择。此外，轻量化对汽车操控性能的提升十分显著。加速方面：一定范围内，汽车重量每减轻10%，百公里加速时间可以降低5%；制动方面：对于一辆整备重量1,600kg，百公里加速时间8s的家用车，若汽车重量减轻50kg，保持其他系统不变，百公里制动距离可以降低1.25米。一般家用车辆的制动距离为36~42米，1.25米的差距可以显著降低发生事故的概率。 在汽车发展史上，普通钢铁材料在汽车中占有统治地位。而在汽车轻量化过程中将使用轻量化材料来代替传统普通钢材料，目前主要使用的轻量化材料有高强度钢、铝合金、镁合金、碳纤维复合材料等。其中，铝合金材料的综合性价比要高于高强度钢、镁合金、