《经济学周刊》：未来75年利率将由什么驱动？

本文探讨了过去75年里驱动实际中性利率（r-star）下降的因素，并预测了未来75年的可能趋势。

核心观点
实际中性利率是资产供需博弈的结果，需求大于供给时利率下降，反之则上升。过去75年，资产需求持续超过供给，导致利率不断下降，这对金融市场和全球经济起到了重要推动作用。

关键数据

• 1950年以来，资产需求相对于GDP增长了415%，而资产供给仅增长了31%。
• 过去75年，生产力增长疲软导致利率下降118个基点，其中63个基点来自资产需求增加（家庭储蓄增加），55个基点来自资产供给减少（生产力下降）。
• 预计2024至2100年，资产需求将再增长200%的GDP。

未来趋势

• 人口老龄化将持续推高资产需求，但政府债务等资产供给也将显著增加，增速不及需求。
• 人工智能驱动的生产力增长可能逆转部分生产力下降，使利率上升118个基点。
• 尽管利率水平上升，但政府债务利率增长仍将低于经济增长率（r < g），债务比率将保持稳定或下降。
• 美国利率上升将对未参与生产力增长的国外经济体造成压力，因美国是全球利率的重要设定者。