增长势头将由双重驱动因素带来

RoboSense | 0258. HK 启动报告 H F NGO，Brian，CFA高级分析师 增长势头将由双重驱动因素带来 +852 3896 2965 RoboSese（02498。HK）是中国的激光雷达和感知解决方案提供商，专门为ADAS，机器人和其他产品提供激光雷达（包括。机器人，清洁，物流，工业，公共服务和检验等。)以及赋予汽车和机器人感知能力的感知解决方案的制定。本集团推出了R、M和E平台，i) R平台中的产品是服务于机器人和其他应用的传统、机械LiDAR产品，ii) M平台是安装在车辆上的主要LiDAR，iii) E平台专为短程检测而设计，除了用于盲点检测的主要LiDAR之外，还安装了该平台。 香港上环德辅路中环199号无限极广场27楼2701 - 2703 扩大产品覆盖范围：2024年4月推出，MX的最大检测范围可以达到200米，视野角度为120 ° × 25 °。MX具有无与伦比的25mm纤薄外观，并且功耗低于10W。MX的生产成本也较低，因为发射器较少和接收器被采用，与同类产品相比具有优势。RoboSense （02498. HK）还推出了涵盖超过300m检测范围的新产品线，包括M3于2024年1月在CES 2024上推出，F平台将于2025年发布。前者采用940nm波长，带来的优势，如更小的尺寸，更低的功耗和更多成本效益。后者是具有超长检测范围的产品，具有出色的检测小物体的能力，它是更适合在国家需要较长的检测范围。 增长势头将由双重驱动因素带来：RoboSese（02498。香港）已经开发了机械激光雷达和固态激光雷达。M平台是主要收入来源，E平台和F平台的量产将分别在2025年和2026年进行，预计未来这两个平台也将是驱动因素。此外，RoboSese (02498。HK）将自己定义为机器人公司，其LiDAR产品适用于机器人应用，包括机械LiDAR平台R Platform和固态LiDAR平台E Platform。该集团目前满足Helios和Blacpearl产品的大部分需求，特别是清洁和无人叉车机器人。E平台将于2024年第四季度交付，主要满足家庭服务机器人的需求。一些上市前的投资者，如阿里巴巴和小米也参与了机器人领域，前者目前是集团的客户，为集团提供了增长机会。 估值：通过使用DCF估值方法和PS估值方法得出公允价值，我们首次覆盖RoboSense（02498. HK），评级为“买入”，目标价为23.30港元/股。 目录 业务概述3 LIDAR PLATFORM3SALES OFLIDAR PRODUCTS5PRODUCTIONCAPACITY8AI PERCEPTIONS软件9SOLUTIONS10M严重的客户12 公司背景13 LIDAR解决方案市场15ROBOTICSLIDAR SOLUTIONSMARKET18 投资论文19 B道路产品覆盖19G罗斯动量将由双驾驶员带来20A利润率的融合21E生产能力的扩大满足了需求22 预测和估值23 F矿石23VALUATION24 同行比较25 危险因素25 财务报表26 业务概述 RoboSese（02498。HK）是中国的激光雷达和感知解决方案提供商，专门为ADAS，机器人和其他产品提供激光雷达（包括。机器人，清洁，物流，工业，公共服务和检验等。)以及赋予汽车和机器人感知能力的感知解决方案的制定。截至2024年5月底，RoboSese（02498。HK）与22个汽车原始设备制造商和一级供应商一起获得了71个车型的LiDAR产品的批量生产的设计胜利，并与12个客户一起实现了25个车型的SOP（开始生产）。主要客户包括吉利汽车，广汽爱昂，长城汽车，XPeg和Lcid等。 集团分别于2016年、2019年和2022年推出了R、M和E平台，目前正在设计和开发F平台。i）R平台中的产品是服务于机器人和其他应用的传统机械LiDAR产品，ii）M平台作为安装在车辆上的主要LiDAR，iii）E平台专为短程检测而设计，在盲点检测的主要LiDAR之外安装，补充M平台产品，为车辆提供零盲区；iv）F平台支持超长检测范围，有望用于商用车辆、铁路运输等需要更长检测范围的场景。 LiDAR平台 R平台 R Platform是早期研究和开发工作的结果，它嵌入了1D扫描架构，并包括包括16、32、80或128通道的机械LiDAR产品的全面阵容。R Platform产品已用于各种机器人应用，例如交付机器人和检查机器人。 M平台 M Platform是汽车级固态LiDAR的旗舰平台，专为ADAS应用而设计。它使用快速转向的MEMS扫描芯片，可实现高性能扫描。此外，嵌入式MEMS反射镜相对较大，M Platform中的每个收发器都采用模块化设计，允许每个收发器独立生产和安装。 E平台  E Platform是一款固态LiDAR产品平台，基于Flash技术，为解决盲点和短程检测的市场需求而开发。该平台结合了接收和加工的核心部件，简化了电路设计和制作过程。传输系统采用VCSEL技术，驱动IC高度集成，体积小、重量轻、耐用；接收系统采用先进的3D堆叠工艺，将SPAD阵列和高性能SoC集成到一个芯片中，简化了系统，降低成本。E平台可以在ADAS和机器人应用中采用，包括为ADAS提供盲点覆盖以及满足物流交付和家用机器人的感知要求，以及在AGV（自动引导车辆），AMR（自主移动机器人），消防和检查机器人等工业机器人应用中。 F平台  F Platform LiDAR产品支持需要超长探测范围的场景，预计可在超过300m的超长范围内提供高分辨率。集团预计将于2025年推出F平台。 集团片上激光雷达技术的发展可分为3个阶段。该集团最初开始使用在R平台产品上采购的APD和FPGA芯片，然后在配备MEMS扫描芯片的M平台产品上进一步开发LiDAR片上技术，以及定制开发的SiPM和自主开发的SoC。目前，集团将SPAD阵列/ SoC集成到E Platform产品的单个芯片中。 来源：公司数据 激光雷达产品的销售 按应用细分，2023年和2024年第一季度应用于ADAS的LiDAR产品的销售额分别为240k和116k，同比增长5.5倍和5.4倍。用于机器人和其他应用的LiDAR产品的销售额在2023年和2024年第一季度分别为16k和4.2 k，同比增长20.0％和20.0％。 资料来源：公司数据，西牛证券 RoboSense（02498. HK）于2021年开始大规模生产ADAS的LiDAR产品。由于原型比例较低，2022年的ASP显着下降。此外，规模经济和产品组合的变化进一步将ASP拖至较低水平。2024年第一季度，ADAS和机器人等LiDAR产品的ASP分别为2, 632元和9, 344元。 资料来源：公司数据，西牛证券 得益于不断增长的销售额，2023年和2024年第一季度，ADAS的LiDAR产品产生的收入同比增长3.8倍和3.3倍，分别达到7.771亿元人民币和3.059亿元人民币。机器人和其他产品的LiDAR产品产生的收入在2023年和2024年第一季度也分别达到1.865亿元人民币和3920万元人民币，这意味着同比增长Y - 22.0％和同比增长8.9％。 资料来源：公司数据，西牛证券 由于i）原型机比例较低，ii）半导体采购成本较高，iii）库存成本和拨备费用增加，iv）用于产能扩张的费用，v）ASP较低，2022年ADAS的LiDAR产品毛利率为负。然而，由于规模经济和高成本库存的吸收，毛利率在2023年2H反弹，并在2024年Q1转正。 资料来源：公司数据，西牛证券 生产能力 RoboSense（02498. HK）在深圳经营两个内部制造中心，其中i）红花岭工厂占地约13, 000米2的空间，生产固态LiDAR，每月设计产能约46, 800台，ii）十堰工厂主要生产R Platform LiDAR，每月设计产能约2,500台。此外，联营公司Luxsense拥有的工厂占地约27, 000米2of space. A new head office with 100000 m2的空间也将在2024年运营Q3，第一批MX预计将在这家工厂生产。 来源：公司数据 AI感知软件 RoboSese（02498。HK）于2017年推出了基于LiDAR的AI感知软件HyperVisio 1.0，它可以检测，跟踪和区分现实环境中的物体，并通过雷达收发器信号直接显示位置和距离信息。HyperVisio 1.0支持常见交通应用场景中的各种物体检测和分类，包括自由空间检测、物体检测和运动物体跟踪。HyperVisio 2.0推出后，HyperVisio1.0用于满足机器人应用和消费者需求。 来源：公司数据 RoboSense（02498. HK）于2020年推出HyperVision 2.0，核心能力包括i）识别视野内驾驶环境的所有静态元素，例如车道线和道路边缘， ii)识别视野内的所有交通参与者信息,包括行人、骑车人和车辆, iii)提供实时构建的4D语义占用场, iv)基于4D信息和驾驶场景内的每个交通参与者的意图提供实时理解和行为预测、预测结果和风险评估。HyperVisio 2.0可应用于纯视觉、纯LiDAR和视觉+ LiDAR。它目前专注于自动驾驶行业的应用，预计将扩展到机器人行业。 解决方案 RoboSense（02498. HK）提供的解决方案集成了LiDAR硬件和感知软件，并辅以专家培训和支持服务，可以满足客户的独特需求。 P6解决方案  P6解决方案是机器人应用和ADAS应用的早期测试阶段的机器人解决方案。集成了2 - 8 M系列汽车级固态LiDAR，可创建高达200米的360 °水平智能感知范围。 来源：公司数据 来源：公司数据 来源：公司数据 V2X解决方案  V2X Soltio是一款车对路LiDAR解决方案，适用于城市道路、高速公路、停车场、物流园区、码头和矿区等智能基础设施应用。它通过融合来自多个基站的LiDAR点云，在特定区域内形成特定时间的位置信息的完整组合，实现了精确的时空同步。V2X解决方案可分为垂直安装方案和水平安装方案，前者包括硬件如Helios16，Helios 32，Rby Pls，Bpearl和软件HyperVisio 1.0，后者包括硬件如M1和M1 Pls和软件HyperVisio 1.0。 参考解决方案  参考解决方案包含全栈评估工具include信 息 收 集，传感器校准，可视化和手动验证。该解决方案可帮助客户构建仿真场景并评估路边感知系统。 主要客户 RoboSense (02498. HK)主要为汽车OEM、一级供应商和众多机器人和其他非汽车行业的客户提供服务。截至2024年5月底，集团为270多家汽车原始设备制造商和一级供应商以及2400多家非汽车客户提供服务。 集团在汽车行业的客户包括上汽集团、比亚迪集团、XPeng集团、吉利汽车集团、广汽集团、长城汽车、莲花集团和Lucid集团的主要客户。 截至2024年5月底，该集团已与12个客户实现了25个车型的SOP（开始生产），并获得了71个车型的批量生产的设计胜利。 展览：设计赢得转换过程 汽车OEM客户在获得设计成功后通过电子邮件通知本集团，该电子邮件指定了车辆型号、预期产量和其他相关信息。本集团与汽车OEM客户签订一系列合同，包括采购协议、保密协议、质量保证协议及其他补充协议，此类合同通常概述价格、按月和按年计算的预期订单量、付款条件和结算方式等约定条款。从获得设计胜利到SOP的平均时间约为12个月。SOP后，集团根据收到的订单计划批量生产和交付计划，所需的交付时间因客户需求的复杂性而异。客户一般在交货前一到三个月下达采购订单或提供生产预测。 资料来源：公司数据，西牛证券 公司背景 邱春新博士，朱小瑞博士和刘乐田先生于