业绩稳步增长，发力AI基建新赛道

中国通信服务（00552.HK）通信服务 2025年09月05日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：陈宁玉执业证书编号：S0740517020004Email：chenny@zts.com.cn分析师：杨雷执业证书编号：S0740524060005Email：yanglei01@zts.com.cn 报告摘要 总股本(百万股)6,926流通股本(百万股)6,926市价(港元)4.54市值(百万港元)31,444流 通 市 值(百 万港元)31,444 公告摘要：公司发布2025年中期业绩，实现营业收入769.39亿元，同比增长3.4%；实现净利润21.29亿元，同比增长0.2%。 经营利润稳步增长，各类成本管控良好。2025年上半年，公司实现“经营业绩稳中有进，经营利润稳步增长”。分业务看，TIS业务实现营收382.72亿元，同比增长1.6%，占营收比为49.7%；BPO业务实现营收223.83亿元，同比增长1.0%，占营收比为29.1%；ACO业务实现营收162.84亿元，同比增长11.7%，占营收比增至21.2%，主要因为AI应用落地提速，以及千行百业数字化转型步伐加快，带动ACO业务持续较快发展，ACO占收入比再创新高。ACO业务中系统集成业务实现营收104.97亿元，同比增长14.7%，软件开发及系统支持实现营收33.64亿元，同比增长15.6%。公司销售毛利率为10.3%，同比下降0.6pct，销售净利率为2.8%，同比下降0.1pct，净利润率保持基本稳定。费用方面，销售、一般及管理费用占收比为8%，增长率为-5.5%。公司通过优化组织架构、调整用工结构，提高劳动生产率，并加强管控材料成本，有关费用同比下降9.4%。未来，公司将推进降本增效工作，提升企业运营效益。 算力基础设施拉动非运营商集客业务增长，海外业务有望迎来新机遇。分市场看，运营商市场实现营收382.03亿元，同比下降4.6%，公司以“CAPEX+OPEX+智慧应用”为发展策略，抓住算力网络建设、绿色发展等机遇，努力提升市场份额，以降低运营商CAPEX下降对业务的影响。非运营商集客市场实现营收365.85亿元，同比增长12.9%，主要因为算力基础设施建设及赋能行业场景应用驱动的业务增长。公司在通算/智算/超算领域多点开花，其中亿元级战新项目中，数字基建（数据中心、智算中心等）占比约一半。海外市场实现营收21.51亿元，同比增长8.7%。公司积极响应国家“一带一路”倡议，将国内信息化方面积累的能力和经验复制到海外，有望抓住海外企业数字化转型机遇。未来，公司海外布局为统筹高质量发展和高水平安全发展，依据国别、赛道、业务、模式、协同以及生态六大要素稳步开拓海外业务。 相关报告 发力AI算力新赛道构建数智化科技企业，目标数字基建主力军。公司以AI技术融合革新，加速构建具备数智化能力的科技型企业。AI服务合同13+亿元，覆盖客户数200+，转化落地项目100+，覆盖省份20+，AI工程师1400+。公司在各领域分别实现了AI+政务、AI+数据中心，AI+应急，AI+文旅等服务。公司聚焦重点领域，加快形成新质生产力。战略新兴业务2025年上半年新签合同超过420亿元，同比增长超过10%，其中客户分部为：运营商（31%）、集客(65%）、海外（4%)，业务分布：TIS(56%）、BPO（10%）、ACO（34%)。面向未来人工智能和算力时代，公司目标为巩固国家数字基建主力军地位，成为国内领先、国际一流的数字基建头部企业。公司下一步举措为发力AI新赛道，聚焦新业务、拓展新业务，坚定“一商四者”战略定位，积极抢抓市场机遇。 1、《业绩稳中有进，新签合同增长明显》2025-05-05 投资建议：公司是国内算网新基建龙头，未来随着AIGC快速发展，公司有望充分受益于算网基础设施建设。我们预计公司2025-2027年净利润分别为37.23亿元/38.59亿元/39.92亿元，EPS分别为0.54元/0.56元/0.58元；维持“买入”评级。 风险提示：运营商资本开支/运营开支不及预期；海外市场拓展不及预期。 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。