原油周度报告

阳光光从业资格号：F03142459投资咨询号：Z0021764 目录 01报告摘要 02多空焦点 03宏观分析 05后市研判 PART 01报告摘要 （1）市场消息称，OPEC+将考虑在周日的产量会议上再次增产。（2）美联储发布的《褐皮书》显示，各地区均出现价格上涨，大部分辖区报告为“温和或轻微”的通胀。（3）美国总统特朗普暗示将对俄罗斯实施第二、第三阶段的石油制裁。 市场焦点 （1）美国至8月29日当周EIA原油库存增加241.5万桶，预期为减少203.1万桶，前值为减少239.2万桶。（2）美国至8月29日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加159万桶，前值为减少83.8万桶。（3）美国至8月29日当周EIA战略石油储备库存增加50.9万桶，前值为增加77.6万桶。 重点数据 在地缘、基本面的共同影响下，本周原油价格先涨后跌，整体延续此前宽幅震荡的走势，一方面，俄罗斯能源基础设施遇袭、中东紧张局势有进一步升温的迹象，引发市场供应收紧的担忧，为油价提供间歇性上涨动能，另外一方面，市场消息称，OPEC+考虑在周日的产量会议上再次增产，意味着解除165万桶/日的减产，比原计划提前一年，加大原油供应压力，强化市场供应过剩的预期，对油价形成压制。短期来看，原油基本面矛盾不突出，尽管四季度供应过剩的预期压制油价，但目前仍处于北半球需求旺季，供应过剩暂未在库存上面有体现，基本面对油价难以提供方向上的指引。地缘政治对油价主要是造成阶段性扰动，但是延续性不强，难以形成趋势性行情，预计仍延续宽幅震荡的走势，关注OPEC+产量会议结果及美国与委内瑞拉的局势进展。 主要观点 交易策略 建议关注WTI原油价格60-65美元/桶的区间。 多空因素分析（原油） PART 03宏观分析 OPEC+或开启新一轮增产 ØOPEC+或再度增产：两名消息人士称，欧佩克+将在周日的会议上考虑进一步提高石油产量，因为该组织寻求重新获得市场份额。另一次增产将意味着，欧佩克+将开始解除第二层减产，即每天约165万桶，占全球需求的1.6%，比原计划提前一年多。欧佩克+八个成员国将于周日举行在线会议，决定10月份的产量。 ØOPEC+当前产量政策：当前OPEC+产量政策主要分为三大部分，一、2022年10月OPEC+宣布的全框架协议内减产200万桶/日将延长至2026年底;二、2023年4月宣布在OPEC+框架协议外自愿减产165.7万桶/日将延长至2026年底，其中包含OPEC成员国自愿减产115.7万桶/日，以及俄罗斯自愿减产50万桶/日;三、2023年11月宣布追加额外减产199.3万桶/日，其中包括OPEC成员国额外减产169.3万桶/日，叠加俄罗斯削减石油出口量30万桶/日(不包括俄罗斯燃料油出口削减20万桶/日)。 Ø此前市场预期OPEC+12月份后才会考虑新一轮增产措施，若9月份产量会议再度增产，将强化市场供应过剩的预期，油价可能测试前期低点，若最终维持现状，油价存在修复动能，但预计反弹空间有限。 PART 03宏观分析 美联储发布《褐皮书》联储官员释放“鸽派”言论 Ø美联储发布《褐皮书》：北京时间9月4日凌晨，美联储官网发布了最新一期《褐皮书》，其中显示，各地区均出现价格上涨，其中10个辖区报告为“温和或轻微”的通胀，另外两个则出现“强劲的投入价格增长”。在本次《褐皮书》中，关于通胀的提及次数接近四年来的低点。与此同时，“放缓”的提及次数则从7月的两年来高点56次降至34次。这表明，根据美联储受访者的反馈，无论是通胀还是经济放缓，目前都不再是主要担忧的风险因素。 ØJOLTs职位空缺不及预期：据美国劳工统计局9月3日公布报告，美国7月JOLTs职位空缺718.1万人，不及预期的737.8万人，降至10个月低点，前值由743.7万人修正为735.7万人。表明在政策不确定性加剧的背景下，美国企业对劳动力的需求正在逐步减弱。受此影响，市场对美联储降息预期继续升温。据CME“美联储观察”，美联储9月维持利率不变的概率为3.4%，降息25个基点的概率为96.6%。 ØADP就业数据低于预期：北京时间9月4晚间，美国自动数据处理公司（ADP）公布的数据显示，美国8月ADP就业人数增加5.4万人，大幅低于市场预期的6.8万人，较7月修正后的10.4万增幅明显放缓。 Ø美联储官员释放“鸽派”言论：美东时间9月3日，美联储理事克里斯托弗·沃勒在接受采访时说道：“我们需要在下次会议上启动降息，在此之后，我们也不必遵循固定的步骤来实施降息。”对于降息的路径，沃勒指出，9月议息会议后，美联储官员们可以就具体的降息节奏展开讨论，同时表示，在启动首次降息后，美联储可以根据经济走向灵活调整后续步骤。 PART 03宏观分析 地缘政治不确定性对油价形成阶段性扰动 Ø俄乌紧张局势升级：8月31日，中国新闻网综合外媒报道，当地时间30日，乌克兰方面表示，俄罗斯在夜间对乌14个地区发动了大规模袭击。乌克兰总统泽连斯基称，俄方共发射了近540架无人机和45枚导弹。俄罗斯国防部宣称所有“打击目标均已达成”“指定目标已被击中”。 Ø欧洲多国向乌派兵方案被曝光：据新华社消息，法国总统马克龙4日在首都巴黎举行的支持乌克兰“志愿联盟”线上会议结束后宣布，以欧洲国家为主的26国在会上正式承诺向乌克兰部署地面、海上或空中部队作为“保障部队”。此前，俄罗斯多次表示反对北约国家在乌克兰境内部署军队。 Ø以军行动双线升级：胡塞武装8月30日发表声明称，该武装行政机构负责人艾哈迈德·拉哈维在28日以色列对也门首都萨那的空袭中丧生。以色列国防军当地时间8月29日宣布已经开始对加沙城的初步行动和攻击的初始阶段，并在郊区部署大量兵力。当地时间30日晚间，以色列国防军和以色列安全部队发表联合声明称，在加沙城地区袭击了一名哈马斯关键人员。据以色列陆军电台报道，袭击目标是哈马斯军事派别发言人阿布·乌贝达。 PART 04数据分析 美国原油产量环比下降 Ø据EIA数据，截止8月29日当周美国国内原油产量环比上周减少1.6万桶/日至1342.3万桶/日，上周产量环比下降，但从近期的产量数据来看，产量有触底反弹的迹象，原油供应压力加大。 美国石油钻井数环比增加 Ø截止8月29日当周美国石油钻井总数412口，较上一统计周期增加1口，美国石油钻井总数自4月份以来延续下降的趋势，但下降速度有所放缓，本周钻井总数环比小幅增加，当前油价仍低于页岩油盈利区间，美国石油钻井总数预计维持低位运行。 需求：美国原油消费需求环比下降汽油需求环比回升 Ø据美国EIA数据，截止8月29日当周，美国原油产量引伸需求1982万桶/日，前值2001.5万桶/日，环比下降19.5万桶/日。车用汽油总产量引伸需求1009.84万桶/日，前值995.37万桶/日，环比增加14.47万桶/日。上周美国原油引申需求环比小幅下降，主要缘于美国炼厂开工率下降，汽油总产量引申需求环比小幅回升，整体处于近几年平均值附近，表明炼厂降负导致原油需求下降，但是成品油消费在旺季的背景下持续改善。 PART 04数据分析 需求：美国炼厂开工率环比下降 Ø据EIA数据，至8月29日当周美国炼油厂的开工率为94.3%，较上一周期下降0.3个百分点，从往年的数据来看，美国炼厂经历上半年的季节性爬坡后，开工率基本上达到年内的高点，近期开工率连续两周环比下降，表明炼厂开工率出现拐点，部分炼厂开始进入检修环节，原油消费需求面临走弱的压力。 需求：中国主营炼厂开工率或触顶地炼开工率进入爬坡周期 Ø截止9月5日，国内主营炼厂开工率为81.59%，较上一统计周期回升0.19个百分点。 Ø截止9月5日，国内地方独立炼厂开工率为60.02%，较上一统计周期回升1.3个百分点，地炼开工率逐步爬坡。Ø从往年的数据来看，主营炼厂开工率或已触顶，而地炼在经历二季度开工率持续下降后，8月中下旬迎来开工率爬坡周期，炼厂开工率提升将在一定程度上带动原油消费。 需求：国内炼厂利润环比下降 Ø截止9月5日，国内主营炼厂综合炼油利润661.86元/吨，较上一统计周期下降133.8元/吨。 Ø截止9月5日，国内地方独立炼厂综合炼油利润188.11元/吨，较上一统计周期下降41.72元/吨。 Ø近期主营炼厂炼油利润环比下降，但利润整体仍处于近几年高位，一方面是成品油价格回落，导致炼厂利润下降，另外一方面是原油价格整体呈现区间震荡，对炼厂利润形成支撑。 库存：美国EIA原油库存环比增加 Ø据EIA报告，美国至8月29日当周EIA原油库存增加241.5万桶，预期为减少203.1万桶，前值为减少239.2万桶。 Ø美国至8月29日当周EIA战略石油储备库存增加50.9万桶，前值为增加77.6万桶。 Ø本周美国EIA原油库存环比增加，整体处于近期平均值，同时，战略石油储备库存延续累库的态势，预计在炼厂开工率出现拐点叠加原油产量回升的背景下，原油库存下降幅度有限。 库存：库欣地区原油库存增加汽油库存环比下降 Ø美国至8月29日当周EIA俄克拉荷马州库欣原油库存增加159万桶，前值为减少83.8万桶。 Ø美国至8月29日当周汽油库存环比下降379.5万桶。 Ø上周美国库欣地区原油库存小幅增加，汽油库存延续去库的态势，一方面汽油仍维持旺季消费，另外一方面炼厂开工率下降导致成品油产量下降，汽油库存仍有降库的动能。 PART 04数据分析 裂解价差：美国原油裂解价差环比回升 Ø截止9月3日美国原油裂解价差为21.99美元/桶，裂解价差环比上周回升，反映出近期美国成品油消费继续回暖。 PART 05后市研判 本周原油价格先涨后跌，整体呈现宽幅震荡的态势，一方面地缘扰动频繁，引发市场供应收紧的担忧，为油价提供间歇性支撑，另外一方面市场传闻OPEC+拟在9月份的产量会议上开启新一轮增产，强化了市场供应过剩的预期，利空油价。短期来看，原油影响因素多空交织，地缘扰动反复切换，难以形成持续的驱动，OPEC+拟增产传闻引发市场供应压力加剧的担忧，对油价形成压制。建议关注OPEC+产量会议结果，若最终实施新一轮增产，油价或测试年内低点，若最终维持现状，油价具备修复的动能，但考虑后续驱动不足，预计反弹空间有限，关注WTI原油60美元/桶的支撑。