生猪周报：生猪周报节后情绪好转期价增仓上行
研究员：陈界正期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458 第二章内容提纲 1.综合分析&交易策略 ◼综合分析 本周是5月以来的第二周，也是节后的第一周，生猪价格整体呈现反弹上涨态势。本轮猪价的上涨主要因为供应端的月初收紧以及二次育肥的提前抢跑。一般而言，进入月初，规模企业销售压力不大，因此出栏进度往往有放缓迹象，与此同时，各地区养殖户也普遍对低价有一定抵触情绪，抗价情绪有所增加；而最主要的是，由于猪价看涨预期有所增强，二次育肥集中入场导致屠宰企业收购困难，被迫提价，因此进一步强化了市场情绪。近期生猪市场情绪好转的主要原因还是前期大体重猪源消化较多，同时市场对远期缺口的担忧仍然存在。但需要提示的是，5月期间现货供需矛盾并不明显，尤其是需求方面仍然相对较差，如果后续二育熄火，叠加规模场开始陆续出栏，价格可能仍有回落可能； 期货方面，估值修复与现货驱动构成本周期货交易的主要矛盾。周初以来，盘面整体走势比较纠结，尤其在本周一至周四期间，盘面多空博弈表现极为激烈。但随着市场情绪的好转积极二次育肥集中入场，多头开始明显增仓，周五期间盘面突破前期压力位开始上涨。整体来看，近期市场交易逻辑一则在于二育的驱动，另一则在于近期价格的企稳也验证了一季度猪价上涨中压栏的作用并不大，核心驱动仍然在于去年四季度疫情导致的减产。以此来看，我们认为生猪价格仍有上涨空间。不过纯交易角度来看，现货影响仍然较大，一旦二育熄火，期价不排除仍有调整可能，节奏上仍需跟踪好。 交易策略 单边：大方向仍以偏多思路对待，但由于近期涨幅较大，交易过程中仍需密切跟踪现货及二育情况套利：观望期权：买入LH2409-C-17700&卖LH2407-C-19500&卖LH2407-P-17400 2.摘要 生猪市场摘要 1.现货端：月初出栏压力减小，大体重猪源减少，二次育肥入场截流增多，屠宰量下滑，市场情绪明显好转； 2.利润及产能：养殖利润继续维持好转态势，仔猪、母猪补栏继续增加，整体价格虽有回落，但仍处于高位； 3.期货市场：市场估值修复叠加现货驱动构成本周市场的主要矛盾，虽然猪价大方向看涨不变，但现货涨价后，二育成本抬升，现货驱动可能也会减弱，需要关注高波动风险。 目录 第二章内容提纲 1.生猪价格——二次育肥重新入场企业出栏进度放慢 ◼生猪：本周以来，全国各地生猪价格整体呈现稳步上涨态势，市场整体北强南弱，截止5月11日当周，东北地区生猪均价14.5-14.95元/公斤，上涨0.35-0.45元/公斤；华北地区15.2-15.35元/公斤，上涨0.25-0.35元/公斤，河南山东地区15.2-15.4元/公斤，上涨0.25元/公斤，华东地区15.25-15.75元/公斤，上涨0.25-0.5元/公斤，华中地区14.95-15.55元/公斤，上涨0.3-0.4元/公斤；西南地区14.95元/公斤，上涨0.05元/公斤；华南地区14.85-15.65元/公斤，整体略有小幅回落。虽然月初公布的出栏计划显示5月期间生猪出栏量整体呈现不同程度的上升，但5月初以来规模企业出栏进度有所放缓，加之前期连续回落也引发了养殖户惜售挺价情绪，北方市场看涨心理略有增加。并且，随着当前大体重猪源供应减少以及现货价格的连续回落，肥标价差略有走强，二次育肥开始陆续重新入场，对屠宰端造成不同程度的截流。周初以来，储备肉轮换也一定程度点燃市场情绪，周内整体价格呈现高涨状态。数据来源：博亚和讯 2.出栏与消费变化——月初出栏积极性下滑消费端持续疲软 ◼出栏情况：时值月初，规模企业出栏进度整体有所放缓，同时，普通养殖户出栏意愿整体不强，对低价普遍有抵触情绪，整体供应端略有收紧；前期大体重猪源消化较多，本周以来，多数资讯机构统计结果均显示生猪出栏体重有所下滑，肥标价差也自本周以来开始走扩，受此影响，北方地区二次育肥入场积极性明显提高，屠宰企业计划完成量偏低； ◼消费情况：本周冻品入库率继续下降，涌益口径显示本周冻品库存环比继续呈现小幅下滑。不过由于屠宰量整体也呈现小幅下滑，因此反应表需仍然一般，本周生猪鲜销率整体继续维持。从白条市场走货来看，整体仍然比较一般，终端表现疲软。 3.养殖利润——猪价回落带动养殖利润缩窄 养殖利润：本周现货价格整体呈现快速反弹态势，受此影响，生猪养殖利润整体继续走强。其中自繁自养利润-43.97元/头，较上周上涨11.96元/头，外购仔猪利润96.25元/头，上涨22.65元，出售仔猪利润188.62元/头，下跌15.89元/头。成本端来看，最近几周饲料价格整体维持稳定，本周育肥猪饲料价格3.51元/公斤，去年11月以来仔猪价格开始呈现小幅反弹态势，生猪养殖成本重心上移，不过由于，近期生猪价格整体涨幅相对更大，因此养殖利润大方向将呈现好转态势。 4.母猪&仔猪价格——继续维持坚挺 ◼仔猪：本周7公斤仔猪价格565元/头，较上周下跌6元/头，15公斤仔猪价格694元/头，较上周下跌12元/头。近期仔猪价格整体呈现弱势回落，一方面因为季节性补栏有所下降，另一方面，也因为当前仔猪价格仍然相对较高，因此养殖户普遍有抵触情绪，不过由于仔猪供应整体不算太高，因此价格支撑仍然存在。 母猪：本周全国二元母猪价格1577元/头，较上周继续维持稳定。另外，由于猪价维持高位，淘汰母猪与商品猪比价也持续呈现上升态势，养殖户留种补栏积极性增加。当前母猪整体生产性能状况表现良好。 5.能繁母猪存栏情况 ◼能繁存栏情况：4月能繁母猪存栏数据环比继续攀升。其中，涌益口径1公布的能繁母猪存栏环比增加0.95%，同比下降3.36%，样本二公布的能繁母猪存栏环比增加0.45%，同比下降1.02%，其中样本二更倾向于大型养殖企业；卓创能繁环比增加3.13%，同比下降0.84%，卓创样本也同样是规模场。钢联数据能繁环比增加0.94%，其中规模企业环比增0.87%，散养户环比增3.22%，散养户增幅相对更大。总体来看，在较好的养殖利润推升下，4月期间能繁补栏数量呈现明显增加，散户增幅大于规模企业，并且本月以来淘汰母猪数量呈现下降态势。同时从本月市场公布的生产性能表现来看，母猪整体生产性能仍在持续提升。 ◼作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 ◼免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 陈界正 期货从业证号：F3045719投资咨询证号：Z0015458北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16ChaoyangmenwaiStreet, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn
