沪铝期货月报：旺季来临 等待消费指引

旺季来临等待消费指引 研究结论 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 从供需面来看，2025年国产铝土矿矿复产预期较低，国外铝土矿进口量继续增加，氧化铝的供应紧张或将缓解，需求端难有较大起色，整体仍维持供需双弱。 完稿时间:2025年9月4日 综合上述，在碳中和长期压制产能，需求端房地产2025年仍然承压，消费难言乐观，宏观经济衰退风险仍存，随着氧化铝供应缓解，氧化铝价格处于低位，铝冶炼端利润出现好转，但在产能控制下，铝价继续维持震荡运行为主，9月进入消费旺季，铝价偏强运行，区间20000~21500运行为主。 重要提示： 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，大越期货不承担任何责任。 一、行情回顾 回顾2025年上8月行情，铝价震荡整理运行，在缺乏消息面导引下，主要围绕20400~21000元/吨区间运行。 二、供需分析 1、供需平衡表 全球原铝供需现状：供需双弱延续 全球世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年6月，全球原铝产量为609.44万吨，消费量为591.13万吨，供应过剩18.31万吨。2025年1-6月，全球原铝产量为3684.73万吨，消费量为3688.4万吨，供应短缺3.67万吨。 2、供应端：供应仍有扰动，但整体区域缓解 （1）铝土矿；供应仍有扰动 截 止2025年07月 ， 国 内 进 口 铝 土 矿20,062,990吨 ， 较 上 一 个 月 增加1,946,854.92吨，从季节性角度分析，国内进口铝土矿较近5年相比维持在较高水平；国内铝土矿价格为345元/吨，进口平均单价为N/A美元/吨，国内外价差为N/A元/吨，国内外价差较近5年相比维持在N/A水平。 （2）氧化铝：2025年供应缓解，价格快速回落 截止2025年07月，国内氧化铝产量为756.49万吨，较上一个月减少18.44万吨，当月同比增加4.6%，国内产量较近5年相比维持在较高水平；进口量方面，国内进口氧化铝为125,916.94吨，较上个月增加24,658.14吨，国内进口量较近5年相比维持在较低水平；产能方面，国内在产产能为9,465万吨，总产能为11,302万吨，开工率为83.75%，国内开工率较近5年相比维持在较高水平；价格方面，河南省氧化铝价格为3,150元/吨，连云港进口澳大利亚氧化铝价格为3,254元/吨，两者价差为-69元/吨，国内外价差较近5年相比维持在N/A水平；库存方面，国内总计库存为2.4万吨，较前期下降0.5万吨，连云港库存为0万吨，鲅鱼圈库存为1万吨，青岛港库存为1.4万吨，国内总计库存较近5年相比维持在较低水平。 （3）电解铝：碳中和控制产能 截止至2025年07月，月度电解铝产量为377.9万吨，较上个月减少3万吨，同比增长0.6%，从季节性角度分析，当前产量较近5年相比维持在较高水平；全国产能利用率为98.4%，分地区来看，山东地区产能利用率为103.27%，新疆地区产能利用率为98.9%，河南地区产能利用率为94.25%，从季节性角度分析，全国产能利用率较近5年相比维持在较高水平；截止至2025年07月，电解铝在产产能4,422.9万吨，总产能4,523.2万吨，开工率为97.78%，从季节性角度分析，开工率较近5年相比维持在较高水平。 3、需求端:2025房地产疲软，需求难有表现 （1）房地产政策托底，但2025年仍难有表现 2025年前7月商品房累计销售面积51559万平方米，同比下降4%，房地产新开工面积35206万平方米，同比下降19.4%，房地产投资额53579亿，同比下降12%。政策虽然有所放开，但2025年也难有表现。 （2）2025年家电或者维持微涨，出口面临压力 空调方面，2025年前7月年空调产量增速同比上升5.1%，产量16345万台，维持较高增速。展望2025年，国内家电销售设备换新或带动增量，但出海面临压力。 （3）汽车增长后劲不足，等待政策补贴力度 汽车方面，2025年前7月累计产量1823万辆，同比上升12.7%。在中国汽车市场饱和率越来越高和居民储蓄率下降背景下，2025年传统汽车消费面临较大压力，新能源汽车增速或也将放缓。 （4）铝材市市场 截止至2025年07月，铝材月度产量为548.37万吨，较上个月减少39万吨，同比减少1.6%。从季节性角度分析，当前月度产量较近5年相比维持在较高水平。 4、成本端：成本下降，冶炼再次回归盈利 随着氧化铝供给紧张缓解，氧化铝价格快速跳水。电力价格方面，网电价格上周未闻较大波动，由于动力煤价格有所下滑，预估自备电厂即时电力成本相应回落。目前电解铝企平均即时成本在16600元/吨，出现大幅盈利。 5、库存 全球铝库存情况：2024库存出现累库。展望2025年，碳中继续压制产能，需求或增长继续放缓，同时铝材出口退税取消，国内库存或继续累库。 三、技术分析 目前从沪铝指数周k线来看，沪铝目前在20600附近，在区间18500~22000区间震荡，没有明显趋势行情。 四、总结 1.从供需面来看，2025年国产铝土矿矿复产预期较低，国外铝土矿进口量继续增加，氧化铝的供应紧张或将缓解，需求端难有较大起色，整体仍维持供需双弱。 2.综合上述，在碳中和长期压制产能，需求端房地产2025年仍然承压，消费难言乐观，宏观经济衰退风险仍存，随着氧化铝供应缓解，氧化铝价格处于低位，铝冶炼端利润出现好转，但在产能控制下，铝价继续维持震荡运行为主，9月进入消费旺季，铝价偏强运行，区间20000~21500运行为主。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info