国内检验检测领先企业，多领域拓展再起航

国内检验检测领先企业，多领域拓展再起航 投资要点 西 南证券研究院 联系人：杨云杰电话：021-58351893邮箱：yyjie@swsc.com.cn 检验检测领域贡献主要收入，战略转型助力长期成长。2025年上半年，公司检验检测服务实现收入4.5亿元，同比+14.6%，占比达到70%；工程材料销售实现收入1.0亿元，同比+8.4%；特种工程专业服务实现收入0.9亿元，同比-10.4%。2025年4月，公司从“建科股份”正式更名为“联检科技”，公司一方面稳固既有业务，另一方面积极把握市场机会，持续推进跨区域、跨领域投资布局及国际化战略落地，通过“内生+并购”双轮驱动，成功切入新兴赛道，加速推进从区域性检测机构向全球化综合性检验检测认证机构的战略转型。 毛利率维持较高水平，前期投入致成本费用增加。2022年来，受公司持续对外跨区域、跨领域的业务布局，并积极拓展海外市场影响，各项费用及人员成本增加较多，对盈利能力产生一定压制。2025年上半年，公司毛利率为36.3%，同比+2.2pp；净利率为4.9%，同比+1.0pp；期间费用率为35.1%，同比+1.1pp。 坚持全球化战略，东南亚地区拓展迅速。公司从2016年以混凝土减水剂产品试水越南，到2025年尼高科技（越南）正式开业，逐渐打造出越南出海样本。2024年起，公司向印尼、马来西亚、泰国等国输出成熟经验，构建区域产业闭环。2025年上半年，公司陆续完成新加坡阿里迪亚股权收购、尼高科技（越南）正式开业、老挝检测基地正式启用、与印尼Vicma Lab签署战略合作协议，海外市场积极拓展。 数据来源：聚源数据 盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.8、1.3、1.9亿元，对应当前股价PE分别为36、23、15倍，未来三年归母净利润复合增速为127%。考虑公司持续通过并购拓宽公司服务范围、加强服务能力，未来成长潜力较大，给予2025年45倍估值，对应目标价19.80元，首次覆盖，给予“买入”评级。 相 关研究 风险提示：并购的决策风险及并购后的整合风险、行业竞争加剧的风险、海外拓展不及预期的风险。 目录 1联检科技：国内检验检测领先企业，多领域拓展再起航................................................................................................................1 1.1内生并购双轮驱动，多元业务版图持续拓宽..............................................................................................................................11.2业绩回归增长轨道，出海战略稳步推行.......................................................................................................................................31.3股权结构清晰稳定，旗下公司各司其职.......................................................................................................................................4 2.1盈利预测.................................................................................................................................................................................................52.2相对估值.................................................................................................................................................................................................6 图目录 图1：内外兼修，检验检测多领域布局.....................................................................................................................................................1图2：检验检测服务为公司主要收入来源.................................................................................................................................................2图3：核心业务检验检测服务毛利率维持在较高水平..........................................................................................................................2图4：2025H1，公司实现营收6.4亿元，同比+7.9%.............................................................................................................................3图5：2025H1，公司实现归母净利润2491万元，同比+37.8%..........................................................................................................3图6：毛利率维持较高水平，净利率逐步修复........................................................................................................................................4图7：前期投入致成本费用增加..................................................................................................................................................................4图8：杨江金先生为公司实际控制人..........................................................................................................................................................4 表目录 表1：公司业务矩阵及主要参与子公司.....................................................................................................................................................1表2：公司东南亚地区业务拓展规划..........................................................................................................................................................3表3：分业务收入及毛利率...........................................................................................................................................................................5表4：可比公司估值.........................................................................................................................................................................................6附表：财务预测与估值...................................................................................................................................................................................7 1联检科技：国内检验检测领先企业，多领域拓展再起航 1.1内 生并购双轮驱动，多元业务版图持续拓宽 联检科技前身为常州市建筑科学研究所，是国内最早一批从事检验检测与技术服务的科研机构，历史可以追溯到1959年。公司以检验检测认证为核心主业，协同发展新材料、工程技术、物联传感等研究与服务，紧密围绕质量、安全、智慧、双碳、城市更新与乡村振兴五大方向进行业务布局，业务涵盖房建与市政轨道、交通与水利等城市生命线与基本建设领域，环保与食品农产品、电子电器、汽车零部件等双碳、新能源、工业品与民用消费品等领域。2025年4月，公司从“建科股份”正式更名为“联检科技”，从区域性检测机构向全球化综合性检验检测认证机构的战略转型。 数据来源：公司官网，西南证券整理 公司主要业务包括检验检测、特种工程专业服务和新型工程材料等。公司以“检测+”为产业模式，以检验检测为核心主业，新技术、新材料、新经济板块协同发展，紧密围绕质量、安全、智慧、双碳、城市更新与乡村振兴五大方向进行业务布局，业务涵盖房建、市政、交通、铁路、水利、轨道、环保、食品、电子电器、汽车零部件等领域。 公司各业务板块主要通过相关子公司实施，通过“内生+并购”双轮驱动，稳固既有业务，拓展新兴领域。主要收购包括，收购西南检测、云南华水等地方实验室，获取当地资质、客户与实验室网络，突破服务半径限制；收购仕益质检，切入电子电器检测，覆盖27个省市；收购冠标检测，进军汽车检测，获吉利、零跑、蔚来等新能源车企认可；收购联检山东、重庆仕益、常检一诺，强化食品检测布局，辐射二十余省市；收购苏州赛宝，布局计量行业，辐射江苏、上海及西南区域。 检验检测服务为主要收入来源。2018-2024年，公司检验检测服务收入从2.4亿元提升至9.4亿元，CAGR为25.6%。2025年上半年，公司检验检测服务实现收入4.5亿元，同比增长14.6%，占比达到70%，毛利率维持在较高水平；工程材料销售实现收入1.0亿元，同比增长8.4%；特种工程专业服务实现收入0.9亿元，同比减少10.4%。 数