“天工+开物”驱动成长，物理AI贡献收入

行业应用软件2025年09月04日 推荐（维持）目标价：111.65元当前价：95.15元 索辰科技（688507）2025年半年报点评 “天工+开物”驱动成长，物理AI贡献收入 事项： 华创证券研究所 ❖8月27日，公司发布2025年半年度报告，2025年H1实现营业收入0.57亿元，同比+10.82%；实现归母净利润-0.46亿元，亏损同比收窄；实现扣非归母净利润-0.48亿元，亏损同比收窄。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 联系人：周志浩邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com ❖CAE和物理AI双轮驱动，高毛利业务占比提升推动盈利水平提高。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入0.19亿元，同比-6.65%；归母净利润为-0.30亿元，亏损同比收窄。公司将业务划分为“天工”（CAE）和“开物”（物理AI）两大产品线，其中2025H1天工系列实现收入4948万元，高毛利的工程仿真软件收入达1682万元，同比增长近一倍，高毛利业务占比提升带动公司整体毛利率增至41.89%，使得利润实现亏损收窄。 公司基本数据 总股本(万股)8,910.88已上市流通股(万股)4,923.57总市值(亿元)84.79流通市值(亿元)46.85资产负债率(%)5.88每股净资产(元)31.3612个月内最高/最低价114.80/40.36 ❖坚持高研发投入，战略性并购完善产业生态。公司持续保持高强度研发投入，上半年研发投入5,062.09万元，研发投入营收占比高达88.27%。公司持续推进产品研发与迭代，天工产品线下的流体、结构、电磁、光学等仿真软件均发布了R2025a、R2025b等新版本，在求解器算法、多物理场耦合能力、国产平台兼容性等方面实现全面升级，为业绩增长提供了坚实的产品支撑。在坚持内生研发的同时，公司积极通过外延并购完善物理AI产业生态，稳步推进对工业实时数据库领先企业力控科技的并购重组事宜，旨在整合其在数据采集与监控方面的能力，打通从仿真设计到生产制造的数据闭环，为物理AI产品实现虚实结合奠定坚实基础。 ❖物理AI前瞻布局，“开物”平台初显成效打开新增长空间。公司紧抓人工智能与CAE融合趋势，前瞻性布局物理AI赛道，于2025年3月正式发布“开物”物理AI产品平台。新产品发布后快速实现商业化落地，上半年“开物”系列实现收入375万元，公司股权激励计划设定物理AI业务2025年收入目标为3000万元，标志着公司从传统CAE计算工具向智能决策工程平台升级，打开全新增长曲线。公司重点聚焦物理AI在低空经济、具身智能、新能源电池等战略性新兴领域的应用，并已取得初步进展，上半年先后与科大讯飞、中国信通院等建立战略合作，并与绍兴市越城区交通运输局、杭州市实业投资集团签署战略合作协议，共同推进低空物理AI平台建设。 相关研究报告 《索辰科技（688507）2024年业绩快报点评：公司版图持续完善，物理AI发布会将召开》2025-03-01《索辰科技（688507）2024年半年报点评：仿真产品开发高增，机器人业务未来可期》2024-08-29《索辰科技（688507）2023年报和2024年一季度报告点评：工程仿真软件高增，前瞻布局机器人领域》2024-05-07 ❖投资建议：公司前瞻布局物理AI，在低空、具身智能等新型产业发展浪潮下有望驱动公司成长，公司作为CAE领先企业，国产化替代趋势下持续受益。基 于 中 报 业 绩 调 整 公 司盈 利 预 测 ， 我 们 预 计2025-2027年 营 业 收 入 为5.23\7.39\10.71亿元（2025-2026年前值为5.15/7.21亿元），对应增速分别为38.0%/41.4%/44.8%；归母净利润为0.86/1.25/1.69亿元（2025-2026年前值为0.86/1.43亿元），对应增速分别为107.8%、45.1%、35.4%。参考可比公司估值水平，给予公司2025年19倍PS，对应目标价111.65元，维持“推荐”评级。 ❖风险提示：新业务开拓不及预期、产品研发失败风险、行业竞争加剧。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席研究员、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 研究员：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所