“天工+开物”驱动成长，物理AI贡献收入

索辰科技2025年半年报点评

核心观点与业绩表现
公司2025年H1实现营收0.57亿元（同比+10.82%），归母净利润-0.46亿元（亏损同比收窄）；扣非归母净利润-0.48亿元。单季度看，Q2营收0.19亿元（同比-6.65%），归母净利润-0.30亿元（亏损收窄）。公司业务分为“天工”（CAE）和“开物”（物理AI）两大产品线，H1天工系列收入4948万元，其中高毛利工程仿真软件收入1682万元（同比近翻倍），推动整体毛利率提升至41.89%。

业务驱动与战略布局

1. CAE业务：高毛利工程仿真软件收入增长显著，成为盈利改善主要动力。
2. 物理AI业务：“开物”平台上半年收入375万元，虽未达股权激励设定的3000万元目标，但已实现商业化落地，标志着向智能决策工程平台转型。公司聚焦低空经济、具身智能等新兴领域，与科大讯飞、中国信通院等建立合作，推进低空物理AI平台建设。
3. 研发与并购：上半年研发投入5,062.09万元（占营收88.27%），产品持续迭代升级；稳步推进对力控科技的并购重组，整合数据采集与监控能力，打通仿真设计到生产制造的数据闭环。

投资建议与业绩预测
维持“推荐”评级，目标价111.65元（基于19倍PS）。预计2025-2027年营收分别为5.23/7.39/10.71亿元（增速38.0%/41.4%/44.8%），归母净利润分别为0.86/1.25/1.69亿元（增速107.8%/45.1%/35.4%）。

风险提示
新业务开拓不及预期、产品研发失败、行业竞争加剧。