化工行业8月月报：政策收紧，行业竞争格局优化

行业观点

• 宏观数据：8月PMI为49.4%，主要原材料购进价格指数提高，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业PPI降幅扩大，化学纤维制造业投资增速提高，化学原料和化学制品制造业、化学纤维制造业产成品存货创年内新高。
• 下游行业：7月汽车、集成电路产量同比增速下滑，纺织纱线出口金额有所提高，家用电器出口降幅收窄，新能源汽车、汽车产量同比增速降低，房地产新开工面积降幅收窄，集成电路产量同比增速降低。
• 原料价格：8月WTI原油、NYMEX天然气价格下跌，秦皇岛5500K动力煤价格上涨。
• 估值：基础化工板块PB较上月及年初提高，石油化工板块PB较上月提高，但仍低于年初估值水平。

投资策略

• 政策：《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》对21种化工产品提出能效要求，14种产品到今年底若达不到基准水平将淘汰退出，7种产品明年底前也要淘汰退出；《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》对重点领域项目实施节能审查；《关于推进绿色低碳转型加强碳市场建设的意见》提出到2027年全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，到2030年基本建成全国碳排放权交易市场。
• 行业：上半年石化行业营业收入、利润总额、进出口总额同时下降，化工板块内分化加剧，农药、专用化学品、涂料、合成橡胶等领域实现“三增长”。
• 上市公司：2025Q1、2025H1归母扣非净利润较2024Q1、2024H1保持增长的子板块包括SW氯碱、SW煤化工等；2024Q1、2024H1、2024、2025Q1、2025H1扣非归母净利润保持增长的子板块包括SW煤化工、SW涂料油墨等；2025H1净利润涨幅前三的子板块为SW农药、SW氟化工、SW钾肥；具备相对估值优势的子板块包括SW煤化工、SW氟化工等。
• 建议关注：SW农药、SW氟化工、SW钾肥、SW煤化工、SW食品及饲料添加剂、SW油田服务。
• 重点ETF：鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。

风险提示

• 产业政策实施存在不确定性；
• 上游原材料存在涨价风险；
• 下游市场需求不及预期；
• 地区间贸易摩擦存在；
• ETF基金产品跟踪误差风险。