化工行业8月月报：政策收紧，行业竞争格局优化

2025年09月04日 强于大市（维持） 政策收紧，行业竞争格局优化 化工行业8月月报 研报摘要 行业观点：（1）宏观行业数据看，8月PMI为49.4%，比上月提高0.1个百分点，主要原材料购进价格指数比上月提高1.8个百分点，细分行业PPI看，化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业降幅扩大，石油和天然气开采业持平；固定资产投资端看，7月仅化学纤维制造业投资增速提高；从产成品存货月度数据看，化学原料和化学制品制造业﹑化学纤维制造业创年内新高；（2）7月下游行业数据看，相比上月有所提高，汽车产量﹑集成电路产量同比增速有所下滑；（3）8月上游原材料价格数据看，WTI原油﹑NYMEX天然气均价比上月下跌，秦皇岛5500K动力煤均价有所上涨；（4）估值看，基础化工板块PB较上月有所提高，较年初也有所提高，石油化工板块PB较上月有所提高，但仍低于年初估值水平。 证券分析师 刘艳平S0670512050002liuyanping@cnht.com.cn 投资策略：《工业重点领域能效标杆水平和基准水平(2023年版)》对21种化工产品提出的能效水平、改造升级时间等明确要求，14个产品到今年底如果能效水平达不到基准水平将淘汰退出；7个产品的时间要求是明年底前达到基准水平，否则也要淘汰退出。2025年9月1日起施行的《固定资产投资项目节能审查和碳排放评价办法》，国家发展改革委对重点领域年综合能源消费量50万吨标准煤及以上（或年煤炭消费量50万吨及以上）项目实施节能审查。8月25日，中共中央办公厅、国务院办公厅对外发布《关于推进绿色低碳转型加强碳市场建设的意见》。提出到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖。到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场。化工行业主要以原油﹑煤炭﹑天然气等一次能源作为原料或者动力来源，全国碳市场的建设，将有利于加快落后产能淘汰，市场竞争格局重塑。上半年，石化行业经济运行出现了营业收入、利润总额和进出口总额同时下降的情况，化工板块内的分化加剧，农药（化学农药和生物农药）、专用化学品以及涂料、合成橡胶等几个专业领域，实现营业收入、利润和进出口额“三增长”。通过化工行业子板块净利润﹑净利润增长率﹑PE估值几个维度进行筛选，结合2025年上半年净利润涨幅情况，最后，建议关注SW农药、SW氟化工、SW钾肥、SW煤化工、SW食品及饲料添加剂、SW油田服务。 重点ETF：建议关注鹏华中证细分化工产业主题ETF（159870.SZ）。 风险提示：产业政策实施存在不确定性﹑上游原材料存在涨价风险﹑下游市场需求不及预期﹑贸易摩擦。 目录 （一）指数﹑板块涨跌幅.....................................................................................................4（二）细分行业﹑重点公司﹑ETF涨跌幅.........................................................................5 二﹑行业观点............................................................................................................7 （一）宏观数据.....................................................................................................................7（二）原料价格.....................................................................................................................8（三）下游行业.....................................................................................................................9 三﹑投资建议..........................................................................................................10 （一）政策...........................................................................................................................10（二）行业...........................................................................................................................11（三）上市公司...................................................................................................................11（四）重点ETF推荐...........................................................................................................15 四、风险提示..........................................................................................................15 图表目录 图1：8月板块涨跌幅（单位：%）..........................................................................................5图2：年初以来板块涨跌幅（单位：%）.................................................................................5图3：板块PB市净率(整体法，剔除负值）（单位：倍）...................................................5图4：板块PE市盈率(TTM﹑整体法，剔除负值）（单位：倍）.........................................5图5：8月细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）..................................................................6图6：年初以来细分行业涨跌幅居前板块（单位：%）.........................................................6图7：化工ETF（159870.SZ）和能源ETF（159930.SZ）复权单位净值（单位：元）.....7图8：PMI（单位：%）................................................................................................................7图9：主要原材料购进价格（单位：%）.................................................................................7图10：PPI和CPI当月同比（单位：%）................................................................................7图11：PPI分项当月同比（单位：%）....................................................................................7图12：固定资产投资完成额累计同比（单位：%）...............................................................8图13：产成品存货（单位：亿元）.........................................................................................8图14：WTI原油（单位：美元/桶）........................................................................................8图15：NYMEX天然气（单位：美元/百万英热单位）............................................................8图16：秦皇岛5500K动力煤炭价格（单位：元/吨）...........................................................9图17：纺织纱线﹑织物及其制品出口金额当月同比（单位：%）......................................9图18：家用电器出口金额当月同比（单位：%）...................................................................9图19：新能源汽车产量当月同比（单位：%）.......................................................................9图20：汽车产量当月同比（单位：%）...................................................................................9图21：房地产新开工施工面积累计同比（单位：%）.........................................................10图22：集成电路产量当月同比（单位：%）.........................................................................10 表1：核心指数涨跌幅（单位：%）.........................................................................................4表2：8月涨跌幅前列个股.........................................................................................................6表3：化工行业子板块归母扣非净利润（算术平均值）（单位：亿元）.........................12表4：化工行业子板块归母扣非净利润增长率（单位：%）...............................................13表5：化工行业子板块PE估值（单位：倍）..