强化渠道和制造双优势，新兴业务打开市场空间

涛涛车业(301345.SZ) 汽车｜摩托车及其他 强化渠道和制造双优势，新兴业务打开市场空间 2025年08月29日评级买 入评级变动维持 投资要点： 事件：根据公司公告，2025年1-6月，公司实现营业收入17.13亿元，同比+23.19%，归母净利润为3.42亿元，同比+88.04%，整体业务发展呈持续增长态势。单看2025Q2实现营收10.74亿元，同比+23.31%，实现归母净利润2.56亿元，同比+95.42%。 公司业务核心战略调整，成立高端高尔夫球车子品牌，加快拓展高端市场，迎合市场需求。公司以“电动化、智能化、高端化”为研发核心战略，持续拓宽产品线，产品从电动滑板车、电动自行车升级至电动高尔夫球车、大排量全地形车，业务结构逐渐向高价值赛道迁移。拆分业务营收来看，2025H1公司的智能电动低速车业务（包括高尔夫球车、电动平衡车和电动滑板车等产品）实现营收11.52亿 元，同比+30.65%，特种车业务（包括全地形车和摩托车等产品）营收为4.90亿元，同比+8.22%。公司新成立了高端高尔夫球车子品牌“TEKO”，于今年7月正式登陆北美市场，公司新拓电动高尔夫球车高端经销商60家，经销商总量突破230家，该业务向高端化和专业化进一步迈进。 周 心怡分 析师执业证书编号:S0530524030001zhouxinyi67@hnchasing.com 北美渠道网络体系不断加深。1）公司明确了高端专业渠道的拓展方向，高端经销商总数已达630多家，其中，电动高尔夫球车经销商230多家；电动自行车经销商300多家；全地形车及越野摩托车经销商100多家。尤其在电动高尔夫球车领域，签约多家曾代理国际头部品牌的优质经销商，渠道拓展取得突破性进展，同时，开始向场内用车市场渗透，为后续球场专用车型的推出奠定基础。2）线下商超渠道实现高度渗透，WALMART、TARGET、ACADEM Y在美门店全部入驻，并入驻专业商超TSC门店1900多家以及LOWE’S部分门店。3）线上渠道覆盖AMAZON、WALMART和EBAY等第三方电商平台和多个自有 网 站，通 过供 应链 优 化与 精准 广 告投 放， 多 款产 品稳 居“BESTSELLER”榜单前列。 相关报告 1涛涛车业（301345.SZ）公司点评：加速全球产能布局，长期将实现北美制造落地2025-03-172涛涛车业（301345.SZ）公司点评：新业务增长 亮 眼 ， 品 牌+渠 道 构 筑 出 海 竞 争 优 势2024-06-063涛涛车业（301345.SZ）2023年报及2024年一季报点评：成本端和渠道端双优势，新业务快速拓展2024-04-26 加快完善海外产业链布局。公司逐步完善“中国+东南亚+北美”的全球化产能布局。1）公司长期愿景是完全实现美国本土化制造，在美国得克萨斯州、佛罗里达州、加利福尼亚州建立三大工厂，致力于在美国 本土实现“部件生产+整车制造”，强化保障供应链的稳定性和连续性，进一步缩短交付周期、提升效率；2）越南生产基地已构建完备的生产体系，产能持续爬坡，以满足美国市场的销售需求；3）泰国生产基地建设正有序推进，计划2026年2月基本建成。正式投产后，该基地将与越南工厂形成东南亚双枢纽架构，增强对美国市场的供应能力。 布局机器人等新兴赛道，激活渠道价值，加快智能化升级。公司已陆续达成与开普勒、K-Scale和宇树科技等机器人领域企业的战略合作，比如与宇树形成三大合作路径，分别是渠道共享、C端场景共研和商业化落地提效，通过独有的北美渠道资源来赋能技术的商业化，激活现有渠道的增量价值。 产品结构高端化，渠道提效，盈利质量提高。2025H1公司的毛利率/净利率分别同比+4.08/+6.88pp至39.99%/19.96%，销售/研发/管理费用率分别同比-2.58/-1.08/-0.19pp至9.44%/ 2.82%/ 4.24%，其中，智能电动低速车业务毛利率同比+6.62pp至45.26%，产品结构优化的同时，进一步优化费用，整体盈利质量提高；单2025Q2公司的毛利率/净利率分别同比+6.65/+8.78pp至41.64%/23.84%。 盈利预测：我们预计公司2025-2027年实现营收37.19/48.45/59.94亿元，归母净利润6.48/8.58/10.76亿元，EPS分别为5.96/7.90/9.90元/股，我们给予2025年33-35倍PE，对应价格区间为196.68-208.60元，维持“买入”评级。 风 险提示：汇率波动风险，新品推出不及预期，市场竞争加剧。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准的 证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438