2Q25毛利率环比改善，创新类显示产品是公司新的增长引擎

核心观点

• 公司2025年半年报显示，营收69.35亿元（YoY+5.06%），归母净利润3.84亿元（YoY-6.03%）。
• 2Q25毛利率环比改善至14%，主要得益于智能电视结构调整和自有品牌投入带来的销售费用增加。
• 创新类显示产品成为新的增长引擎，1H25营收8.98亿元（YoY+39.2%），毛利率16.4%。

关键数据

• 1H25研发费用2.9亿元，同比持平；销售费用2.22亿元，同比增长35.94%。
• 2Q25营收37.93亿元（YoY+0.7%，QoQ+20.7%），归母净利润1.70亿元（YoY-24.1%，QoQ-21.1%）。
• 智能交互显示产品1H25营收19.95亿元，同比增长9.81%，出货量同比增长9.26%。
• 创新类显示产品1H25营收8.98亿元，占总营收12.95%。

研究结论

• 智能电视战略调整优化出货结构，毛利率同比提升2.61pct至11.88%。
• 自有品牌持续推出创新类显示产品，海外市场拓展顺利，“新消费+全球化”驱动增长。
• 预计2025-2027年归母净利润同比变动18.5%/23.7%/14.3%至9.88/12.23/13.97亿元，对应PE分别为17.9/14.5/12.7倍。
• 维持“优于大市”评级，风险提示包括需求不及预期、市场竞争加剧、原材料价格波动。