2Q25归母净利润环比增长45%，产品多元化布局打开增长空间

优于大市 2Q25归母净利润环比增长45%，产品多元化布局打开增长空间 核心观点 公司研究·财报点评 2Q25公司归母净利润环比增长45%。公司主要产品包括存储器、微控制器和传感器；其中存储器分为SPINOR、SLCNAND和DRAM，微控制器包括ARM核和RISC-V开源内核MCU，传感器包括触控和指纹识别芯片。受益于消费类国家补贴政策的实施，AI持续拉动PC、服务器、汽车电子等领域需求增长，公司2Q25单季度实现营收22.41亿元(YoY+13.09%，QoQ+17.40%)，扣非归母净利润3.21亿元(YoY+10.66%，QoQ+43.21%)，综合毛利率为37.01%(YoY-1.14pct，QoQ-0.43pct)。 电子·半导体 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 NorFlash率先实现45nm节点大规模量产，利基DRAMDDR4占比提升。1H25公司存储芯片营收28.45亿元(占69%,YoY+9.2%)，其中在消费国补及第二季度消费旺季等因素叠加手机屏幕、AIPC及服务器容量升级推动下Flash稳步增长；公司率先实现了45nm节点SPINORFlash大规模量产，目前SPINORFlash车规级产品2Mb-2Gb容量已铺齐。利基型DRAM随海外大厂退出，伴随下游需求提升，整体呈现量价齐升趋势，毛利率环比改善明显。其中DDR4占比增加，新产品DDR48Gb在TV、工业等领域导入且收入贡献快速提升；控股子公司青耘科技定制化存储方案持续推进。 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价154.40元总市值/流通市值102526/102478百万元52周最高价/最低价163.50/64.13元近3个月日均成交额2658.84百万元 MCU同比增长19%，中高端产品持续布局。1H25公司MCU营收9.59亿元(占23.1%,YoY+19.1%)；其中消费及工业为主要营收来源，网通营收同比大幅增长，消费和汽车领域同比较快增长，工业平稳。此外，公司围绕AI产品布局，光模块实现良好增长，机器人及服务器电源领域稳步推进，GD32A7系列高性能汽车MCU加速渗透。目前公司已成功量产64个系列、超700款MCU。传感器保持平稳，模拟芯片快速拓展。1H25公司传感器营收1.93亿元(占4.65%,YoY+0.53%)保持平稳；指纹识别产品为多款旗舰、高、中阶智能手机商用前置/后置/侧边电容和光学方案的主流供应商之一，触控产品涵盖手机、平板及智能家居等人机交互领域。公司高精度气压传感器为手机、穿戴、IoT等领域提供解决方案。此外，模拟产品1H25营收1.52亿元(占3.67%)，GD30系列模拟芯片已超700款，模拟芯片与GD32MCU配对已整合于多个解决方案平台，子公司苏州赛芯模拟芯片客户顺利拓展。 投资建议：我们看好公司构建的存储/MCU/传感器+模拟全面解决方案的多维增长空间，根据1H25情况略调整费用率，预计25-27公司归母净利润15.25/20.05/25.08亿元（前值25-27年15.73/20.49/24.6亿元），当前股价对应PE倍数为69/53/42倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《兆易创新（603986.SH）-1Q25营收同环比增长，产品线与应用领域多维拓展》——2025-05-04《兆易创新（603986.SH）-外延收购补齐产品矩阵，内生增强汽车MCU与存储产品》——2024-11-14《兆易创新（603986.SH）-2Q24营收与利润同环比增长，各产品线持续改善》——2024-09-09《兆易创新（603986.SH）-一季度业绩企稳反弹，股权激励明确业绩目标》——2024-04-22《兆易创新（603986.SH）-毛利率环比改善，存储和MCU回暖在即》——2023-10-26 风险提示：下游需求不及预期；新产品开发不及预期；国际关系恶化等。 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032