创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间

优于大市 创新类显示产品延续高增长，车载显示打开新成长空间 核心观点 公司研究·财报点评 电子·消费电子 智能电视出货量同比下滑，3Q25营收、利润同比下降。公司发布2025年三季报，1-3Q25实现营业收入107.80亿元（YoY-5.4%），归母净利润5.03亿元（YoY-9.9%）。单季度看，3Q25实现营收38.45亿元（YoY-19.7%，QoQ+1.4%），归母净利润1.19亿元（YoY-20.6%，QoQ-30.0%）。分产品看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品营收分别同比增长37.11%、3.56%，智能电视收入同比下滑17.33%。从出货量看，1-3Q25公司创新类显示产品、智能交互显示产品出货量分别同比增长42.02%、6.04%，智能电视出货量同比下滑11.95%。 证券分析师：胡慧021-60871321huhui2@guosen.com.cnS0980521080002 证券分析师：胡剑021-60893306hujian1@guosen.com.cnS0980521080001 证券分析师：张大为021-61761072zhangdawei1@guosen.com.cnS0980524100002 证券分析师：叶子0755-81982153yezi3@guosen.com.cnS0980522100003 证券分析师：李书颖0755-81982362lishuying@guosen.com.cnS0980524090005 证券分析师：詹浏洋010-88005307zhanliuyang@guosen.com.cnS0980524060001 创新类显示产品延续高增长，成增长核心引擎。1-3Q25公司创新类显示产品业务持续高增，实现营收、出货量同比增长。公司自有品牌出海取得显著突破，产品毛利率持续提升，成为创新类显示产品的重要增长动力。同时，公司坚持AI赋能产品创新，积极拥抱AI，已构建涵盖“AI+办公”、“AI+教育”、“AI+医疗”、“AI+娱乐”的多元化产品矩阵。三季度自有品牌KTC正式发布AI交互眼镜，搭载高通芯片与豆包大模型。为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，公司布局居家陪护等场景的机器人领域，AI技术赋能显示推动业绩增长。 证券分析师：连欣然010-88005482lianxinran@guosen.com.cnS0980525080004 基础数据 投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价22.22元总市值/流通市值15629/11029百万元52周最高价/最低价29.20/17.27元近3个月日均成交额88.61百万元 积极布局车载显示，打开新成长空间。2023年6月，公司成立惠州市康冠汽车电子有限公司，2024年9月获得IATF16949：2016汽车行业质量管理体系认证证书；车载模组线落地惠州工厂，目前，已具有两条车载模组产线200台/H、2K/天、5W/月的产能。公司已与国内某知名汽车电子Tier1供应商建立稳定合作关系，其采购的车载模组屏产品已完成3000套量产交付，将应用于某国产头部新能源汽车的相关车型中。此外，公司依托在显示领域多年深耕的技术积累，开发了国产车规级替代方案的localDimming背光算法板，使用在车载MiniLED背光产品上。已与国际头部Tier1公司合作开发车规MiniLED显示总成项目，后续公司将持续配合客户推进产能爬坡。公司积极布局车载显示市场，有望成为公司业绩新增长点。 投资建议：公司智能电视战略结构调整，减少规模化客户出货，下调盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润同比变动-4.9%/26.1%/18.9%至7.93/10.00/11.89亿元（前值：9.88/12.23/13.97亿元），对应2025-2027年PE分别为19.9/15.8/13.3倍，维持“优于大市”评级。 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 相关研究报告 《康冠科技（001308.SZ）-2Q25毛利率环比改善，创新类显示产品是公司新的增长引擎》——2025-08-31《康冠科技（001308.SZ）-发布AI眼镜、AI智能一体机等产品，自有品牌海外市场拓展顺利》——2025-08-21《康冠科技（001308.SZ）-创新类显示产品延续高增长，1Q25毛利率同环比改善》——2025-05-18《康冠科技（001308.SZ）-海外营收占比提升，自有品牌销量持续增长》——2025-04-07《康冠科技（001308.SZ）-前三季度营收同比增长33%，主要产品出货量持续增长》——2024-11-03 风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司 关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032