Q2业绩环比改善，拟收购资产完善材料业务布局

公司基本情况

• 最新收盘价：56.13元
• 总股本：4.50亿股
• 流通股本：1.17亿股
• 总市值：253亿元
• 流通市值：66亿元
• 资产负债率：11.7%
• 市盈率：43.51
• 第一大股东：中国航发北京航空材料研究院

2025年半年报要点

• 业绩表现：2025H1实现营收13.61亿元，同比减少10%；归母净利润2.80亿元，同比减少10%。分产品看，基础材料收入同比增长6%，航空成品件收入同比减少13%，非航空成品件收入同比减少65%，加工服务收入同比增长48%。2025Q2单季度营收环比增长8%，归母净利润环比增长8%。
• 毛利率与费用：2025H1销售毛利率31.30%，同比提高1.86pcts。四费费率8.71%，同比降低0.14pcts。
• 拟收购资产：拟收购航材院所持有的DZ406等六种高温合金母合金知识产权，以及镇江高温合金真空感应熔炼炉及配套设备。镇江钛合金公司将注入公司，提升铸造钛合金生产能力。

市场拓展与经营目标

• 国际市场：与国外某客户签订长期框架合同，预计累计合同金额约21亿元。多款产品通过适航认证，拓展低空飞行器透明件市场。
• 经营目标：2025年预计营业收入29.90-32.20亿元，同比增长2%-10%；预计净利润5.90-6.40亿元，同比增长2%-10%。

研究结论与评级

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为6.38、7.39、8.67亿元，对应当前股价PE分别为40、34、29倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 军品市场需求不及预期
• 民品市场拓展不及预期
• 产品或原材料价格波动超出预期