产品结构及行业压力影响短期盈利，空悬收入同比增长50%

核心观点

• 公司2025年上半年收入同比增长24%，空悬收入同比增长50%，但整体净利润同比下降9.15%，主要受北美关税、主机厂价格战、产品结构等因素影响。
• 产品结构方面，智能悬架/传感器收入占比同比提升，TPMS/金属管件/气门嘴收入占比同比下降，低毛利新品业务规模快速增长。
• 传统业务持续发力，TPMS标配产品收入同比增长23%，气门嘴及平衡块市场需求平稳，金属管件从排气管转向新能源市场。
• 空气悬架业务完善产品布局，海外订单加速突破，智能悬架收入同比增长50%，首获海外高端车型产品定点。

关键数据

• 2025年上半年营业收入39.05亿元，同比增长24%；归母净利润1.35亿元，同比下降9.15%。
• 2025年Q2营业收入20.45亿元，同比增长20%；归母净利润0.4亿元，同比下降51%。
• 2025年上半年整体毛利率为21.14%，同比下降5.31pct。
• 2025年上半年归母净利率3.42%，同比下降1.23pct。
• 传感器销量从2020年1.5亿元提升到2024年6.65亿元，同比增长25%。
• 2024年TPMS业务收入21.5亿元，当年共销售TPMS发射器6,673万只。
• 2024年气门嘴及配件营收7.8亿元，销量2.4亿只。

研究结论

• 公司是全球TPMS龙头，新品在手订单充足，但考虑产品结构变动及竞争加剧，下调盈利预测，预计25/26/27年净利润3.9/4.7/5.9亿元。
• 空气悬架市场规模持续提升，公司业绩增长空间广阔，预计2026年中国市场乘用车空悬系统年搭载交付规模有望冲刺300万台，对应市场规模约240亿元。
• 公司空悬已披露在手订单超140亿元，具备供应集成空气悬架能力，首获外资车企定点。
• 公司自研+并购形成6类40种传感器布局，覆盖传感器平均单车价值量约1000元。
• 优质客户结构助力公司销量高增长，2024年收入同比增长25%。
• 投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。