公司信息更新报告：盈利能力稳步修复之中，空悬及轻量化业务有望迎来放量

汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中鼎股份（000887.SZ） 2021年10月14日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/10/14 当前股价(元) 16.24 一年最高最低(元) 19.09/9.46 总市值(亿元) 198.27 流通市值(亿元) 197.85 总股本(亿股) 12.21 流通股本(亿股) 12.18 近3个月换手率(%) 141.13 股价走势图 数据来源：聚源 《公司信息更新报告-空悬、冷却管路订单饱满，海外管理优化效果兑现》-2021.8.31 《公司信息更新报告-空悬业务再获定点，AMK国内布局有望迎收获期》-2021.8.13 《公司首次覆盖报告-海外业绩将迎修复，空悬及冷却业务国产化提速》-2021.6.9 盈利能力稳步修复之中，空悬及轻量化业务有望迎来放量 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 公司2021年前三季度归母净利润同比增长162.18%~175.43% 公司发布2021年前三季度业绩预告，预计2021年前三季度实现归母净利润7.91亿元~8.31亿元，同比增长162.18%~175.43%；预计2021年第三季度实现归母净利润2.0亿元~2.4亿元，同比增长10.83%~33.00%，环比第二季度下降43.44%~32.13%。由于确认Green Motion出售的投资收益，公司二季度归母净利润偏高。剔除资产出售影响，公司Q3净利润同2021年Q1、Q2基本相当，整体盈利能力稳步恢复之中。考虑到原材料涨价以及海运运费上涨影响，我们下调公司2021年盈利预测，维持2022-2023年盈利预测不变，预计2021-2023年归母净利润分别为11.1（-1.0）/14.2/17.0亿元，EPS分别为0.91（-0.08）/1.17/1.39元/股，当前股价对应2021-2023年PE分别为17.8/13.9/11.7倍，我们认为公司海外业绩持续修复且国内新业务放量中，看好公司长期成长性，维持“买入”评级。 ⚫ 布局空气弹簧提高空悬系统零部件自产比例，轻量化业务不断推进 公司空悬国产化项目安徽安美科空气供给单元组装线已落地完成，后续产能释放有望贡献增量业绩。同时，公司拟投资中鼎汇通项目，设置生产基地专门用于生产转向拉杆、底盘及驾驶室空气弹簧部件，进一步补全公司在空气悬架领域的硬件布局。公司轻量化业务已经取得奔驰、长安、广汽、比亚迪多个传统主机厂订单，未来多个底盘锻铝件在建项目的投产有望推动公司轻量化业务持续放量。 ⚫ 海外管理优化，全球化收购布局有望迎收获期 公司近年来多次进行海外收购，切入新的业务领域，外延并购推动公司业绩快速增长。2019年以来，海外管理不善叠加疫情影响，导致海外子公司业绩出现下滑。2020年开始，公司调整海外公司管理团队、加强海外企业成本管控，一系列措施取得显著效果，看好海外业绩修复与国内新业务放量下公司的投资机遇。 ⚫ 风险提示：空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格大幅波动。 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 11,706 11,548 13,008 14,780 17,461 YOY(%) -5.4 -1.3 12.6 13.6 18.1 归母净利润(百万元) 602 493 1,113 1,423 1,700 YOY(%) -46.1 -18.2 125.9 27.9 19.5 毛利率(%) 25.3 22.7 25.1 26.3 26.9 净利率(%) 5.1 4.3 8.6 9.6 9.7 ROE(%) 6.6 5.5 11.4 12.7 13.3 EPS(摊薄/元) 0.49 0.40 0.91 1.17 1.39 P/E(倍) 32.9 40.3 17.8 13.9 11.7 P/B(倍) 2.3 2.3 2.1 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -20%0%20%40%60%80%2020-102021-022021-062021-10中鼎股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 9295 10292 11870 13388 15930 营业收入 11706 11548 13008 14780 17461 现金 3007 1967 3327 3902 4714 营业成本 8740 8932 9743 10900 12771 应收票据及应收账款 3049 3010 3837 4609 5368 营业税金及附加 83 96 89 104 128 其他应收款 149 197 180 261 260 营业费用 626 412 637 695 856 预付账款 109 75 131 97 179 管理费用 864 880 780 887 1048 存货 2323 1985 2547 2770 3459 研发费用 571 506 598 680 803 其他流动资产 658 3058 1849 1749 1949 财务费用 124 238 76 72 92 非流动资产 8831 8631 9489 10305 11850 资产减值损失 -76 -86 -91 -111 -126 长期投资 281 272 286 300 314 其他收益 88 109 70 81 87 固定资产 4026 4022 4811 5542 6998 公允价值变动收益 20 43 16 19 24 无形资产 679 685 708 721 716 投资净收益 30 115 81 81 83 其他非流动资产 3845 3652 3684 3742 3821 资产处置收益 7 -8 5 6 3 资产总计 18125 18923 21359 23693 27780 营业利润 757 614 1347 1741 2087 流动负债 4220 5454 7237 8357 10719 营业外收入 26 43 55 55 55 短期借款 835 1546 3527 3942 4998 营业外支出 27 26 17 17 17 应付票据及应付账款 2068 2346 1984 2654 3576 利润总额 756 630 1384 1778 2124 其他流动负债 1316 1561 1726 1760 2146 所得税 164 133 258 342 413 非流动负债 4950 4483 4253 4031 4227 净利润 592 497 1127 1436 1711 长期借款 4330 3850 3485 3063 3059 少数股东损益 -10 4 14 13 11 其他非流动负债 619 632 768 968 1168 归母净利润 602 493 1113 1423 1700 负债合计 9170 9936 11490 12388 14946 EBITDA 1592 1664 2208 2751 3321 少数股东权益 58 11 25 38 48 EPS(元) 0.49 0.40 0.91 1.17 1.39 股本 1221 1221 1221 1221 1221 资本公积 2332 2318 2318 2318 2318 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 5112 5323 6450 7886 9597 成长能力 归属母公司股东权益 8897 8976 9844 11268 12785 营业收入(%) -5.4 -1.3 12.6 13.6 18.1 负债和股东权益 18125 18923 21359 23693 27780 营业利润(%) -40.9 -19.0 119.5 29.2 19.9 归属于母公司净利润(%) -46.1 -18.2 125.9 27.9 19.5 获利能力 毛利率(%) 25.3 22.7 25.1 26.3 26.9 净利率(%) 5.1 4.3 8.6 9.6 9.7 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.6 5.5 11.4 12.7 13.3 经营活动现金流 1643 1438 1274 1798 1980 ROIC(%) 5.2 4.6 7.0 8.1 8.3 净利润 592 497 1127 1436 1711 偿债能力 折旧摊销 590 745 628 747 954 资产负债率(%) 50.6 52.5 53.8 52.3 53.8 财务费用 124 238 76 72 92 净负债比率(%) 36.3 52.7 52.3 43.3 43.5 投资损失 -30 -115 -81 -81 -83 流动比率 2.2 1.9 1.6 1.6 1.5 营运资金变动 344 104 -455 -351 -667 速动比率 1.5 1.1 1.1 1.1 1.0 其他经营现金流 23 -30 -21 -25 -27 营运能力 投资活动现金流 -1204 -2381 -1384 -1457 -2388 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 1302 744 844 802 1530 应收账款周转率 3.6 3.8 3.8 3.5 3.5 长期投资 -80 -1258 -14 -14 -14 应付账款周转率 4.5 4.0 4.5 4.7 4.1 其他投资现金流 18 -2895 -554 -669 -871 每股指标(元) 筹资活动现金流 891 -26 -357 1718 565 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.40 0.91 1.17 1.39 短期借款 144 711 154 1900 400 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 1.18 1.04 1.47 1.62 长期借款 620 -480 -365 -422 -4 每股净资产(最新摊薄) 7.12 7.19 7.90 9.06 10.31 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 40 -14 0 0 0 P/E 32.9 40.3 17.8 13.9 11.7 其他筹资现金流 86 -242 -146 240 170 P/B 2.3 2.3 2.1 1.8 1.6 现金净增加额 1339 -973 -467 2059 157 EV/EBITDA 14.5 14.4 11.0 8.8 7.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或