汽车/汽车零部件 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 中鼎股份（000887.SZ） 2021年08月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2021/8/12 当前股价(元) 15.41 一年最高最低(元) 16.55/9.46 总市值(亿元) 188.13 流通市值(亿元) 187.73 总股本(亿股) 12.21 流通股本(亿股) 12.18 近3个月换手率(%) 138.68 股价走势图 数据来源：聚源 《公司首次覆盖报告-海外业绩将迎修复，空悬及冷却业务国产化提速》-2021.6.9 空悬业务再获定点，AMK国内布局有望迎收获期 ——公司信息更新报告 邓健全（分析师） dengjianquan@kysec.cn 证书编号：S0790521040001 ⚫ 空悬业务再获定点，为公司带来业绩增量 2021年8月12日，公司公告子公司AMK中国子公司安徽安美科近期收到通知，为国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台项目配套空气悬挂系统的空气供给单元总成产品。本次项目生命周期为4年，生命周期总金额约为2.95亿元。公司在空气悬挂领域具备技术领先优势，AMK国产化进程持续推进，空悬业务有望贡献增量。我们上调公司盈利预测，预计2021-2023年归母净利润为9.0(+1.5)/12.0(+2.0)/14.6(+2.0)亿元，每股收益0.74/0.99/1.20元/股，对应当前股价PE为21.0/15.6/12.9倍，维持“买入”评级。 ⚫ 国产化推进顺利，空悬打开成长空间 2016年公司收购德国AMK，成为国内少数具备空气悬架空气供给单元总成产品供应商。空气供给单元总成是空气悬挂系统中的重要部件，AMK为全球第三大供应商。AMK国产化项目安美科于2018年7月成立，预计2021年底逐步达产，2022年底完成汽车用电驱及空气悬架系统研发生产基地项目，国产化降本有望进一步打开空悬系统市场空间。 ⚫ 订单持续落地，验证空悬渗透加速逻辑 继2020年获得蔚来、东风等空悬系统相关总成订单后，2021年公司又相继获得国内某头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成、国内某头部品牌主机厂储气罐部件、国内某新能源汽车头部品牌主机厂全新平台空气供给单元总成等项目定点，累计生命周期营收近20亿元。空悬订单持续落地，行业渗透正加速进行。 ⚫ 风险提示：汽车轻量化发展不及预期、空悬系统国产化成本下降不及预期、原材料价格波动、汇率大幅波动 财务摘要和估值指标 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 11,706 11,548 12,575 14,299 16,911 YOY(%) -5.4 -1.3 8.9 13.7 18.3 归母净利润(百万元) 602 493 898 1,204 1,459 YOY(%) -46.1 -18.2 82.3 34.1 21.2 毛利率(%) 25.3 22.7 25.0 26.0 26.7 净利率(%) 5.1 4.3 7.1 8.4 8.6 ROE(%) 6.6 5.5 9.4 11.2 12.1 EPS(摊薄/元) 0.49 0.40 0.74 0.99 1.20 P/E(倍) 31.3 38.2 21.0 15.6 12.9 P/B(倍) 2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -16%0%16%32%48%64%2020-082020-122021-04中鼎股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 利润表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 流动资产 9295 10292 11032 11892 13829 营业收入 11706 11548 12575 14299 16911 现金 3007 1967 3216 3468 4214 营业成本 8740 8932 9434 10581 12401 应收票据及应收账款 3049 3010 3278 4055 4194 营业税金及附加 83 96 86 101 124 其他应收款 149 197 162 224 210 营业费用 626 412 616 672 829 预付账款 109 75 124 96 171 管理费用 864 880 981 1087 1285 存货 2323 1985 2403 2300 3092 研发费用 571 506 578 658 778 其他流动资产 658 3058 1849 1749 1949 财务费用 124 238 60 24 26 非流动资产 8831 8631 9136 9952 11480 资产减值损失 -76 -86 -88 -103 -120 长期投资 281 272 286 300 314 其他收益 88 109 70 81 87 固定资产 4026 4022 4478 5211 6652 公允价值变动收益 20 43 16 19 24 无形资产 679 685 708 721 716 投资净收益 30 115 81 81 83 其他非流动资产 3845 3652 3663 3719 3798 资产处置收益 7 -8 5 6 3 资产总计 18125 18923 20168 21844 25308 营业利润 757 614 1080 1466 1786 流动负债 4220 5454 6433 7074 9026 营业外收入 26 43 55 55 55 短期借款 835 1546 2915 2701 3546 营业外支出 27 26 17 17 17 应付票据及应付账款 2068 2346 1847 2656 3393 利润总额 756 630 1117 1504 1823 其他流动负债 1316 1561 1671 1717 2087 所得税 164 133 208 289 355 非流动负债 4950 4483 4084 3904 4131 净利润 592 497 909 1215 1468 长期借款 4330 3850 3316 2936 2964 少数股东损益 -10 4 11 11 9 其他非流动负债 619 632 768 968 1168 归母净利润 602 493 898 1204 1459 负债合计 9170 9936 10517 10978 13157 EBITDA 1592 1664 1902 2384 2903 少数股东权益 58 11 22 33 42 EPS(元) 0.49 0.40 0.74 0.99 1.20 股本 1221 1221 1221 1221 1221 资本公积 2332 2318 2318 2318 2318 主要财务比率 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 留存收益 5112 5323 6232 7447 8915 成长能力 归属母公司股东权益 8897 8976 9629 10833 12109 营业收入(%) -5.4 -1.3 8.9 13.7 18.3 负债和股东权益 18125 18923 20168 21844 25308 营业利润(%) -40.9 -19.0 76.0 35.8 21.8 归属于母公司净利润(%) -46.1 -18.2 82.3 34.1 21.2 获利能力 毛利率(%) 25.3 22.7 25.0 26.0 26.7 净利率(%) 5.1 4.3 7.1 8.4 8.6 现金流量表(百万元) 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E ROE(%) 6.6 5.5 9.4 11.2 12.1 经营活动现金流 1643 1438 1598 1975 1965 ROIC(%) 5.2 4.6 6.1 7.4 7.7 净利润 592 497 909 1215 1468 偿债能力 折旧摊销 590 745 609 707 908 资产负债率(%) 50.6 52.5 52.1 50.3 52.0 财务费用 124 238 60 24 26 净负债比率(%) 36.3 52.7 46.1 36.1 36.9 投资损失 -30 -115 -81 -81 -83 流动比率 2.2 1.9 1.7 1.7 1.5 营运资金变动 344 104 122 135 -327 速动比率 1.5 1.1 1.1 1.2 1.0 其他经营现金流 23 -30 -21 -25 -27 营运能力 投资活动现金流 -1204 -2381 -1012 -1416 -2326 总资产周转率 0.7 0.6 0.6 0.7 0.7 资本支出 1302 744 491 802 1514 应收账款周转率 3.6 3.8 4.0 3.9 4.1 长期投资 -80 -1258 -14 -14 -14 应付账款周转率 4.5 4.0 4.5 4.7 4.1 其他投资现金流 18 -2895 -535 -628 -826 每股指标(元) 筹资活动现金流 891 -26 -553 208 461 每股收益(最新摊薄) 0.49 0.40 0.74 0.99 1.20 短期借款 144 711 154 300 200 每股经营现金流(最新摊薄) 1.35 1.18 1.31 1.62 1.61 长期借款 620 -480 -534 -380 28 每股净资产(最新摊薄) 7.12 7.19 7.72 8.71 9.75 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 40 -14 0 0 0 P/E 31.3 38.2 21.0 15.6 12.9 其他筹资现金流 86 -242 -172 288 233 P/B 2.2 2.1 2.0 1.8 1.6 现金净增加额 1339 -973 34 767 101 EV/EBITDA 13.9 13.8 11.9 9.3 7.8 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20%以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现5%～20%； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5