北交所信息更新：产能瓶颈突破在即，2025H1营收同比+8.93%

2025-09-02 诸海滨开源证券极度近视

核心观点与业绩表现：科拜尔2025年上半年营收2.34亿元，同比增长8.93%，但归母净利润1335.52万元，同比下降38.20%。Q2单季度营收环比下降3.91%，归母净利润环比下降56.05%。业绩下滑主要受新项目建设和投产费用增加影响。
关键数据：2025年盈利预测下调，预计归母净利润分别为0.42/0.65/0.75亿元（2025-2027年），EPS分别为0.67/1.03/1.19元，对应PE分别为46.8/30.4/26.3倍。
原材料与市场因素：市场竞争加剧、产品售价下降及原材料成本传导滞后导致毛利率下降。改性塑料毛利率同比减少4.16个百分点，色母料毛利率同比减少2.45个百分点。
产品与市场策略：公司将通过加大客户开发力度、提高明星产品CPP市占率等方式优化毛利水平。免喷涂仿金属材料、食品级抗菌材料等优势产品销量提升推动收入增长。
募投项目进展：募投项目“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设完成，部分产线已试生产。项目投产后将增加4.5万吨改性PP和0.5万吨改性ABS产能，缓解产能瓶颈。
未来成长空间：募投项目顺利投产将显著提升公司改性塑料生产能力，巩固市场地位，打开未来成长空间。
风险提示：原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧。