科拜尔（920066.BJ）：产能瓶颈突破在即，2025H1营收同比+8.93%——北交所信息更新

核心观点与关键数据
科拜尔2025年H1营收2.34亿元（同比+8.93%），归母净利润1335.52万元（同比-38.20%），Q2单季度营收1.15亿元（同比-0.03%，环比-3.91%），归母净利润407.75万元（同比-67.53%，环比-56.05%）。业绩下滑主因为新项目建设和投产费用增加，原材料成本传导滞后。
改性塑料营收同比增长9.31%，色母料营收同比增长6.17%，但毛利率分别下降4.16和2.45个百分点。未来将提升明星产品CPP市占率，优化毛利水平。

募投项目与产能提升
“年产5万吨高分子功能复合材料项目”厂房建设完成，部分产线已试生产，将新增4.5万吨改性PP和0.5万吨改性ABS产能。公司产能利用率长期较高（2021年以来均超批复产能），募投项目投产后将缓解产能瓶颈，满足下游需求，巩固市场地位。

盈利预测与投资评级
维持2025年归母净利润0.42亿元（下调），2026-2027年预测0.65/0.75亿元，EPS 0.67/1.19元，对应PE 46.8/30.4/26.3倍。看好产能释放带来的增长，维持“增持”评级。

风险提示
原材料价格波动、募投项目进展不及预期、市场竞争加剧。