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个险渠道经营提质，投资端表现优良

2025-08-31 张博兴证国际灰灰

核心观点：维持新华保险“增持”评级，建议投资者关注。
2025H1业绩表现：
- 营收及归母净利大幅提升：营业收入694.29亿元，同比增长25.5%；归母净利润147.99亿元，同比提升33.5%。加权平均净资产收益率15.93%，较2024年同期提升4.72个百分点。
- 长期险首年期交保费大幅提升：原保险保费收入1,212.62亿元，同比增长22.7%。其中，长期险首年期交保费396.22亿元，同比增长113.1%；长期险首年保费255.28亿元，同比增长64.9%；长期险首年趸交保费140.94亿元，同比增长353.3%；续期保费收入788.31亿元，同比增长1.5%。
- 个险渠道表现：个险渠道原保险保费收入725.26亿元，同比增长5.5%。长期险首年保费145.06亿元，同比增长70.8%；长期险首年期交保费142.48亿元，同比增长72.5%。个险代理人规模人力13.3万人，月均合格人力2.5万人，月均绩优人力1.79万人，月均人均综合产能1.67万元，同比增长74%。
- 银保渠道表现：银保渠道原保险保费收入461.92亿元，同比增长65.1%。长期险首年保费249.39亿元，同比增长150.3%；长期险首年期交保费111.04亿元，同比增长55.4%。
- 新业务价值及内含价值：内含价值2,793.94亿元，较上年末增长8.1%。新业务价值61.82亿元，同比增长58.4%。
投资端表现：年化综合投资收益率6.3%；年化总投资收益率5.9%；年化净投资收益率3.0%。
风险提示：资本市场波动，保费增速不达预期，公司经营风险，保险行业政策改变。