人工智能研究框架：大模型白热化，应用加速分化

大模型行业分析总结

大模型技术发展

• 多模态技术路线尚未收敛：国内外大模型厂商持续在图片和视频领域刷新性能指标（SOAT）。
  • 图片领域：GPT-4o原生图像生成功能引发热潮后，谷歌Gemini2.5 Flash Image登顶多主流图像榜，Meta从Midjourney授权AI图像模型。
  • 视频领域：阿里字节等厂商刷新视频生成时长、帧率、一致性等能力，谷歌将视频模型推进至支持实时交互的通用世界模型阶段（Genie3）。
• 开源与闭源模型趋势：
  • DeepSeek开源模型（如DeepSeek-V3、DeepSeekR1）以低成本实现顶尖性能，推动国内Agent应用企业接入。
  • 闭源厂商（如OpenAI、谷歌）仍凭借资源和技术积累保持性能领先，并推行“开源+闭源”协同策略（如OpenAI开源gpt-oss系列，谷歌开源Gemma3系列）。

算力需求与供给

• 海内外CSP厂商资本开支提振：
  • 海外：微软、谷歌、Meta、亚马逊资本开支连续多个季度环比上升并上调指引（如微软2025财年Q2资本开支同比增长27%）。
  • 国内：阿里、腾讯、百度等CSP厂商加大AI资本开支（如阿里FY26Q1资本开支同比增长220%，腾讯预计2025年capex占收入低两位数百分比）。
• 芯片厂加速推出新版本芯片：
  • 传统芯片大厂：英伟达架构由Blackwell向Rubin过渡，AMD推出MI350系列GPU；华为云CloudMatrix384通过多卡互联实现性能超越英伟达GB200 NVL72。
  • 云端巨头自研ASIC推理芯片：谷歌TPUv6 Trillium、亚马逊Trainiumv2、Meta MTIAv2等，国内阿里Hanguang800、百度Kunlun、腾讯Zixiao等跟进。

应用市场分化

• 海外应用：
  • ToB领域：创新竞争加速，货币化进展成为关键维度（如OpenAI ARR达120亿美元，Anthropic ARR突破50亿美元）。
    • 企业级Agent落地较快，核心在于打破数据孤岛与保障结果准确，聚焦与业务数据深度绑定的复杂ToB场景。
    • 美股ToB应用表现分化：具备行业Know-how壁垒且AI赋能业务放量增长的公司（如PLTR、Applovin、SAP）股价表现更优。
  • ToC领域：创意类应用开始挤压工具类，AI替代性显现（如Figma、Canva挤占Adobe市场份额）。
    • 多模态大模型推动创意类应用从“辅助工具”进化为“创意伙伴”，逼近传统专业工具价值核心。

投资建议

• AIAgent：鼎捷数智、视源股份、泛微网络、致远互联等。
• AI终端：云天励飞、虹软科技、小米集团、联想集团等。
• AI算力：寒武纪、云天励飞、亿都（国际控股）、工业富联、浪潮信息等。
• AI多模态：万兴科技、虹软科技、当虹科技、中科创达、大华股份等。

风险提示

• 地缘政治冲突与贸易风险。
• 技术选代不及预期。
• 国内AIAgent商业化进展不及预期。
• 算力供应不及预期。
• 行业竞争加剧风险。