利润维持正增，存贷稳增，零售不良率维持下降趋势

光大银行（601818.SH）股份制银行Ⅱ 2025年09月03日 证券研究报告/公司点评报告 评级：增持（维持） 分析师：戴志锋执业证书编号：S0740517030004Email：daizf@zts.com.cn分析师：邓美君执业证书编号：S0740519050002Email：dengmj@zts.com.cn分析师：杨超伦执业证书编号：S0740524090004Email：yangcl@zts.com.cn 报告摘要 光大银行1H25营收同比-5.75%（vs1Q25同比-4.2%），1H25净利润同比+0.55%（vs1Q25同比+0.31%）。利润维持正增长，存贷稳健增长，息差环比微降。 2Q25单季年化净息差环比-1bp至1.37%：单季年化资产收益率环比下降12bp至3.19%，计息负债付息率环比下降12bp至1.87%。 总股本(百万股)59,085.55流通股本(百万股)59,085.55市价(元)3.79市值(百万元)223,934.24流通市值(百万元)223,934.24 存贷稳健增长，存款增长改善显著。测算1H25生息资产同比+6.4%，贷款同比+4.9%，其中对公同比+10.1%，零售同比+0.3%。测算1H25计息负债同比+6.9%，存款同比+8.5%，其中对公同比+9.4%，零售同比+7.1%，存款整体增长改善显著。 信贷增长结构：对公投放较好，零售投放回暖。（1）对公：1H25泛政信类同比+9.1%，制造业同比+11.6%，批零同比+24%。1H25新增占比结构来看，泛政信类、制造业、批发零售为前三贡献，分别为60%、32.7%、19.7%。（2）按揭、消费贷带动零售信贷回暖：1H25按揭、信用卡、消费贷、经营贷分别同比+9.2%、-2.5%、+7.7%、-5.4%。 存款增长结构：定期存款增较好。1H25对公活期、对公定期、个人活期、个人定期分别同比+1.3%、+14.1%、-6.2%、+11.9%。1H25整体活期存款占比26.6%，环比上升0.3个点。 1H25净非息同比-6.2%（1Q25同比+2.2%）。1H25手续费同比-0.9%（1Q25同比+3.3%）。1H25净其他非息同比-11.4%（1Q25同比+0.8%） 资产质量：（1）不良率持平，不良生成率、关注类占比同比下降。1H25不良率为1.25%，环比持平。1H25不良生成率1.18%，同比-29bp；关注类贷款占比1.8%，同比下降19bp。（2）1H25逾期率较年初下降7bp至1.95%。（3）拨备覆盖率同比小幅下降。拨备覆盖率环比下降1.97个点至172.47%；拨贷比2.15%，环比下降3bp。 相关报告 1、《详解光大银行2024年报：净利润同比增长2.2%；零售贷款不良率下降》2025-04-01 细分行业不良率：对公有所下降，零售不良率有所上升。截至1H25，行业不良率来看：（1）对公：不良率有所下降，较年初下降3bp至1.21%，其中制造业较年初下降5bq、房地产较年初上升21bq、批发零售较年初下降50bq。（2）零售：不良率较年初下降2bp至1.38%。 细分行业不良结构来看，对公：零售=60：40，对公中前三大不良占比行业分别为房地产（14.56%）、制造业（13.67%）、批发零售（8.55%）。 投资建议：公司2025E、2026E、2027EPB0.46X/0.42X/0.40X；PE5.26X/5.12X/5.05X。维持“增持”评级。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。 图表目录 图表1：光大银行业绩累积同比................................................................................3图表2：光大银行业绩单季同比................................................................................3图表3：光大银行业绩增长拆分（累积同比）.........................................................3图表4：光大银行业绩增长拆分（单季环比）.........................................................3图表5：光大银行单季年化净息差............................................................................3图表6：光大银行单季年化收益/付息率...................................................................3图表7：光大银行资产负债增速和结构占比（百万）..............................................4图表8：光大银行信贷新增和存量结构....................................................................5图表9：光大银行信贷细项增速................................................................................5图表10：光大银行存款增速及结构..........................................................................6图表11：光大银行非息同比增速与结构...................................................................6图表12：光大银行资产质量综合指标......................................................................6图表13：光大银行细分行业信贷资产质量...............................................................7图表14：光大银行细分行业不良占比......................................................................7 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 来源：公司财报，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。