季报点评：存贷两旺，不良生成率持续下降

事件：宁波银行披露2025年一季报，2025年一季度实现营收185亿元，同比增长5.63%，归母净利润74亿元，同比增长5.76%。2025Q1末不良率、拨备覆盖率分别为0.76%、370.54%，较上年末分别持平、下降19pc。 1、业绩表现：计息负债成本改善明显 25Q1年营业收入、归母净利润增速分别为5.63%、5.76%，分别较24A下降2.6pc、下降0.5pc，其中规模扩张、手续费收入降幅收窄、所得税率下降对业绩形成正向贡献，具体来看： 1）利息净收入：同比增长11.59%，较24A增速下降5.7pc，25Q1净息差为1.80%，较24A下降6bps（24Q1提升2bps），息差同比降幅扩大，主要由于生息资产收益率明显下降，25Q1生息资产收益率、计息负债成本率分别下降31bps、下降22bps。 2）手续费及佣金净收入：同比下降1.32%，较24A降幅收窄18pc，或主要源于去年同期低基数以及保险基金代理费率等政策调整影响逐渐减退。 3）其他非息收入：同比下降7.18%，较24A降幅扩大1pc，其中投资净收益同比增长26.32%，而受一季度债市明显波动影响，公允价值变动损益浮亏15亿元。 2、资产质量：不良生成率延续下降趋势 1）25Q1不良率（0.76%）、关注率（1.00%）分别较上年末持平、下降3bps，拨备覆盖率、拨贷比分别为370.54%、2.81%，分别较上年末下降19pc、下降16bps，风险抵补能力保持较好水平。 2）25Q1不良生成率为1.09%，环比下降8bps，自2024年一季度以来，不良生成率整体延续下降趋势。25Q1核销规模30.5亿元（24Q1为31.8亿元），收回6.7亿元（24Q1为7.8亿元）。 3、资产负债：存贷款同比增速均在20%左右 1）资产：25Q1末资产、贷款总额分别为3.40万亿元、1.64万亿元，分别同比增长17.58%、20.41%，分别较24Q4提升2.3pc、提升2.6pc。 25Q1单季度来看，贷款净增加1641亿元，较上年同期实现明显同比多增（24Q1贷款净增1094亿元），其中企业贷款、个人贷款分别净增1405亿元、净减少48亿元，增量贡献主要来自企业贷款。 2）负债：25Q1末存款总额为2.18万亿元，同比增长19.92%，较24Q4增速提升2.7pc。25Q1单季度来看，存款净增3463亿元，主要由公司存款（+2916亿元）贡献。 投资建议：展望2025年，宁波银行有望继续保持存贷高增、息差平稳的趋势，同时在信贷及客群结构转化牵引下，不良新生成压力预计有所减缓，业绩有望保持积极向好的趋势。预计2025年营收、利润增速分别为8.36%、8.19%，维持此前“买入”评级。 图表1：营收及利润增速（亿元，累计同比） 图表2：营收及利润增速（亿元，单季同比） 图表3：净息差 图表4：各项资本充足率 图表5：资产质量指标 图表6：不良生成情况（亿元）