南京银行：业绩优异，存贷高增，零售不良率改善

南京银行1Q25营收同比+6.5%（vs2024全年同比+11.2%），1Q25净利润同比+7.1%（vs 2024全年同比+9.1%）。2024年全年业绩实现高增，1Q25其他非息承压，但负债端支撑下的息差环比回暖，开门红信贷高增，手续费实现高增，带动1Q25营收净利润均实现5%以上较高增长。 Q1单季年化净息差环比提升6bp至1.41%：单季年化资产收益率环比下降17bp至3.78%，计息负债付息率环比下降17bp至2.17% 资产端：Q1存贷高增；零售投放回暖；活期占比提升。（1）Q1生息资产同比+15%，贷款同比+14.7%，均维持高增，其中，对公（含票据）同比+14.5%，个贷同比增15.4%，零售投放较好。（2）从2024年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占77%，零售占23%，下半年零售投放显著增加，行业情况来看，对公政信类（54.2%）、个人消费贷（19.2%）、对公制造业（12.1%）分占前三。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三依然是政信类（42.2%）、个人消费贷（16.2%）、制造业（8.8%）。 负债端：Q1各项存款增长均有回暖，活期占比延续提升态势。（1）Q1计息负债同比+16.4%，存款同比+16.7%，均维持高增，其中，对公存款同比+15.2%，个人存款同比+19.9%，对公增长显著改善。（2）Q1存款增长结构：Q1企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长4.1%、9.4%、20.3%、21.1%。 活期占比22.2%，较2024年末提升1.5个点。 1Q25净非息同比-4.5%（2024同比+19.9%），Q1主要是其他非息拖累。1、1Q25净手续费同比+18%（2024同比-28.6%），Q1手续费实现同比高增。2、1Q25净其他非息同比-10.9%（2024同比+30.9%），Q1债市有所拖累。 资产质量维持稳健，安全边际较高。1、1Q25不良率稳定在0.83%。2024累积年化不良生成率1.25%，同比2023年提升28bp。1Q25不良生成率为0.84%。 关注类贷款占比环比下降5bp至1.15%。2、2024逾期率较1H24上升1bp至1.27%。3、安全边际仍较高。拨备覆盖率环比下降11.58个点至323.69%；拨贷比2.68%，环比下降9bp。 具体业务不良方面，截至2024年末，对公不良率环比上升3bp至0.56%，仍位于优质水平，主要行业不良率维持稳定。零售不良率环比下降14bp至1.5%，其中按揭不良率环比提升9bp至0.59%。 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计25E-26E归母净利润为220亿、237亿（前值为216亿、229亿），新增预测27E归母净利润253亿。 投资建议 ： 公司谋稳求进 ， 继续推荐 。公司2025E、2026E、2027E PB 0.65X/0.57X/0.57X；PE5.36X/4.97X/4.64X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级。 关于南京银行相关的深度报告详见：《区域专题|江苏省经济领跑，基建制造业强势，区域银行享受Beta红利》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 1、1Q25营收净利润均实现5%以上较高增长 南京银行1Q25营收同比+6.5%（vs2024全年同比+11.2%），1Q25净利润同比+7.1%（vs2024全年同比+9.1%）。2024年全年业绩实现高增，1Q25其他非息承压，但负债端支撑下的息差环比回暖，开门红信贷高增，手续费实现高增 ， 带动1Q25营收净利润均实现5%以上较高增长 。 1Q24/1H24/3Q24/2024/1Q25公司累积营收、PPOP、归母净利润分别同比增长2.7%/7.8%/7.9%/11.2%/6.5%；4.9%/10.4%/10.1%/15.0%/6.2%； 5.1%/8.5%/9.0%/9.1%/7.1% 图表1：南京银行业绩累积同比 图表2：南京银行业绩单季同比 1Q25业绩累积同比增长拆分：规模增长提供主要正向业绩贡献，对业绩正向贡献14.0个点。细看各项因子边际变化，对业绩贡献边际改善的有：1、规模增长正向贡献边际走阔1.9个点。2、息差贡献由负转正边际走阔11.3个点。3、手续费收入贡献由负转正边际走阔4.2个点。4、税收贡献由负转正边际走阔6.9个点。边际贡献减弱的有：1、其他非息贡献由正转负，边际减弱22.1个点。2、成本贡献由正转负边际减弱4.1个点。3、拨备负向贡献边际走阔0.6个点。 图表3：南京银行业绩增长拆分（累积同比） 图表4：南京银行业绩增长拆分（单季环比） 2、单季净利息收入环比+10.5%，净息差环比+6bp；零售带 动负债成本改善 Q1单季年化净息差环比提升6bp至1.41%：单季年化资产收益率环比下降17bp至3.78%，计息负债付息率环比下降17bp至2.17%。 图表5：南京银行单季年化净息差 图表6：南京银行资产负债收益付息率（单季年化） 3、Q1存贷高增；零售投放回暖；活期占比提升 1、资产端：Q1信贷高增，零售投放回暖 （1）Q1生息资产同比+15%，贷款同比+14.7%，均维持高增，其中，对公（含票据）同比+14.5%，个贷同比增15.4%，零售投放较好。 （2）从2024年度信贷结构来看，新增占比方面，对公新增占77%，零售占23%，下半年零售投放显著增加，行业情况来看，对公政信类（54.2%）、个人消费贷（19.2%）、对公制造业（12.1%）分占前三。存量占比方面，各细项贷款结构同比变化不大，前三依然是政信类（42.2%）、个人消费贷（16.2%）、制造业（8.8%）。 2、负债端：Q1各项存款增长均有回暖，活期占比延续提升态势 （1）Q1计息负债同比+16.4%，存款同比+16.7%，均维持高增，其中，对公存款同比+15.2%，个人存款同比+19.9%，对公增长显著改善。 （2）Q1存款增长结构：Q1企业活期、个人活期、企业定期、个人定期分别同比增长4.1%、9.4%、20.3%、21.1%。活期占比22.2%，较2024年末提升1.5个点。 图表7：南京银行资产负债增速和结构占比（百万元） 图表8：南京银行信贷细项新增和存量结构 图表9：南京银行细项信贷增速 4、Q1净非息收入同比-4.5%：Q1手续费同比高增，净其他 非息负增 1Q25净非息同比-4.5%（2024同比+19.9%），Q1主要是其他非息拖累。1、1Q25净手续费同比+18%（2024同比-28.6%），Q1手续费实现同比高增。 2、1Q25净其他非息同比-10.9%（2024同比+30.9%），Q1债市有所拖累。 图表10：南京银行细项信贷增速 5、资产质量维持稳健，安全边际较高 1、1Q25不良率稳定在0.83%。2024累积年化不良生成率1.25%，同比2023年提升28bp。1Q25不良生成率为0.84%。关注类贷款占比环比下降5bp至1.15%。 2、2024逾期率较1H24上升1bp至1.27%。 3、安全边际仍较高。拨备覆盖率环比下降11.58个点至323.69%；拨贷比2.68%，环比下降9bp。 4、具体业务不良方面，截至2024年末，对公不良率环比上升3bp至0.56%，仍位于优质水平，主要行业不良率维持稳定。零售不良率环比下降14bp至1.5%，其中按揭不良率环比提升9bp至0.59%。 图表11：南京银行资产质量 图表12：南京银行分行业不良率 6、其他 1Q25单季年化成本收入比同比持平。1Q25业务及管理费同比降+6.4%（2024同比增2.6%）。1Q25单季年化成本收入比23.9%，同比持平。4Q24单季年化成本收入比37.4%，同比下降7个点。 1Q24核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为8.89%、10.52%、13.02%，环比变动-47、-60、-70bp。 前十大股东变动：增持——香港中央结算有限公司（陆股通）增持0.19%至2.7%。新进——新进前十大股东东部机场集团投资有限公司持股2.6%。 根据外部经济形势、行业政策变化以及公司基本面情况，我们微调盈利预测，预计25E-26E归母净利润为220亿、237亿（前值为216亿、229亿），新增预测27E归母净利润253亿。 投资建议：公司谋稳求进，继续推荐。公司2025E、2026E、2027EPB 0.65X/0.57X/0.57X；PE5.36X/4.97X/4.64X。公司基本面稳健，业绩显著回暖，管理层优秀，经营区域经济发达，未来持续稳健发展可期，有望维持高分红。维持增持评级。 关于南京银行相关的深度报告详见：《区域专题|江苏省经济领跑，基建制造业强势，区域银行享受Beta红利》。 风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期、研报信息更新不及时。 盈利预测表