互联网行业周报：板块监管政策优化，AI技术投入加速

板块监管政策优化，AI技术投入加速 互联网行业 2025-09-02星期二 【行情回顾】 上周（2025年08月25日-2025年08月29日），港股指数周表现为环比下跌，而恒生科技指数表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为-1.03%，恒生科技指数周涨跌幅为+0.47%。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.19%、-0.10%、-0.19%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.30%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.10%。 截至2025年08月22日，软件与服务板块PE-TTM为25.0x；软件与服务板块PS-TTM为5.0x，位于近一年的99.2%分位。上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.72%。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.47%，媒体板块涨跌幅为+0.14%。中概股板块中，互联网电商、互联网游戏、互联网云计算表现为上涨。目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.6x。 【行业要闻】 腾讯元宝已对AI生成内容添加显式标识及隐式标识今起一批国标正式实施，事关人工智能生成合成内容标识等沃尔玛推出人工智能“超级代理”优化购物体验TOP TOY日本首店于东京池袋Sunshine City正式开业外卖、直播电商等平台服务管理将有“新国标”8月173款游戏过审，年内1100款获批 【投资建议】 当前港股互联网板块整体呈现震荡上行的态势，上周《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》的出台成为市场关注焦点。该规则旨在规范互联网平台的价格行为，减少行业监管不确定性，被解读为积极信号。该政策有助于企业稳定经营预期，推动行业从“监管适应期”向“合规创新期”过渡，长期利好具备合规能力与创新优势的头部企业。未来互联网板块将受到政策预期改善、技术突破以及部分细分赛道业绩向好的推动。尽管宏观经济仍面临一定压力，但行业政策环境的优化与技术创新形成了结构性的机会，推动板块实现估值修复。另外互联网大厂加大AI基础设施与产品研发投入，推动板块估值重塑，例如阿里巴巴披露过去四个季度累计投入超1000亿元，资本开支同比激增。因此互联网板块在政策支持和AI技术进步的背景支持下，我们对其长期增长潜力持较为乐观态度。互联网板块在“政策优化+技术突破”双轮驱动下实现震荡上行，结构性行情特征显著。宏观经济层面，PMI边际改善与CPI环比回升显示经济内需韧性，政策与技术的积极变化为板块提供核心动能，聚焦AI与SaaS成为市场共识。展望后市，板块走势将取决于政策落地效果、AI商业化进度及宏观经济修复力度，建议关注具备技术壁垒的细分头部企业。标的选择上，目前建议关注阅文集团（772.HK）、腾讯音乐（TME.N）、浪潮数字企业（596.HK）、阿里巴巴（BABA.N）、Doordash（DASH.US）、SPOTIFY（SPOT.US）。 研究部 姓名：李承儒SFC：BLN914电话：0755-21519182Email：licr@gyzq.com.hk 1.行情回顾 1.1板块表现 上周（2025年08月25日-2025年08月29日），港股指数周表现为环比下跌，而恒生科技指数表现为环比上涨。上周恒生指数周涨跌幅为-1.03%，恒生科技指数周涨跌幅为+0.47%。上周《互联网平台价格行为规则（征求意见稿）》的出台成为市场关注焦点。该规则旨在规范互联网平台的价格行为，减少行业监管不确定性，被解读为积极信号。该政策有助于企业稳定经营预期，推动行业从“监管适应期”向“合规创新期”过渡，长期利好具备合规能力与创新优势的头部企业。未来互联网板块将受到政策预期改善、技术突破以及部分细分赛道业绩向好的推动。尽管宏观经济仍面临一定压力，但行业政策环境的优化与技术创新形成了结构性的机会，推动板块实现估值修复。另外互联网大厂加大AI基础设施与产品研发投入，推动板块估值重塑，例如阿里巴巴披露过去四个季度累计投入超1000亿元，资本开支同比激增。因此互联网板块在政策支持和AI技术进步的背景支持下，我们对其长期增长潜力持较为乐观态度。美股方面，上周道指、标普500、纳指周涨跌幅分别为-0.19%、-0.10%、-0.19%，纳斯达克互联网指数周涨跌幅+0.30%，纳斯达克中国金龙指数周涨跌幅为-0.10%，美股指数除纳斯达克互联网指数外均环比下跌。美国7月核心通胀数据超预期上升引发政策担忧，科技股尤其是芯片板块大幅回调拖累指数，以及贸易逆差扩大加剧经济增长不确定性。综上，互联网板块在“政策优化+技术突破”双轮驱动下实现震荡上行。宏观经济层面，PMI边际改善与CPI环比回升显示经济内需韧性，政策与技术的积极变化为板块提供核心动能，聚焦AI与SaaS成为市场共识。展望后市，板块走势将取决于政策落地效果、AI商业化进度及宏观经济修复力度，建议关注具备技术壁垒的细分头部企业。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 根据WIND港股市场分行业来看，上周一级行业中资讯科技行业周涨跌幅为+0.72%，表现于港交所一级行业排名靠前。而二级行业中，软件板块涨跌幅为+0.47%，媒体板块涨跌幅为+0.14%，软件板块与媒体表现与其他行业相比靠前。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 截至2025年08月22日，软件与服务板块PE-TTM为25.0x，位于近一年的58.4%分位，目前恒生科技指数PE-TTM为21.2x；软件与服务板块PS-TTM为5.0x，位于近一年的99.2%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 上周美股科技股二级市场表现上涨，而中概股市场同样表现为上涨，按WIND美国中资股板块分类，与互联网相关的板块中，互联网电商、互联网游戏、互联网云计算表现为上涨。从估值角度来分析，目前纳斯达克100指数动态PE估值约34.6x，位于过去一年表现约37.0%分位。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 1.2个股表现 我们重点跟踪的软件、视频娱乐、电商、游戏四大板块中，大部分表现出涨跌互现行情，在我们重点跟踪的股票池周涨跌幅表现中： ➢软件板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中汇量科技、百融云、阜博集团、微盟集团实现了大幅上涨。➢社交娱乐板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中赤子城科技实现了较大涨幅。➢电商板块：普遍表现为下跌行情，其中宝尊电商实现了较大涨幅。➢游戏板块：普遍表现为涨跌互现行情，其中心动公司、网易实现了上涨。 资料来源：Wind、国元证券经纪（香港）整理 2.行业数据 2.1影视 根据猫眼数据显示，2025年第34周（08.25-08.31）中国电影市场总票房约9.63亿元，环比前一周下降10.4%。市场呈现工作日低位运行、周末集中释放特征，头部影片《捕风追影》、《浪浪山小妖怪》、《南京照相馆》合计贡献超六成票房，暑期档收官阶段热度仍存但整体动能略有减弱。上周票房前三甲影片合计贡献5.91亿元，占周总票房的61.4%，市场集中度较高。《捕风追影》：以2.80亿元票房居首，占比24.2%，该片凭借动作类型与成龙主演的号召力，在上映后持续保持热度。《浪浪山小妖怪》贡献1.76亿元，占比19.9%，动画IP衍生效应显著，周边销售额与票房形成协同。《南京照相馆》以1.35亿元位列第三，占比15.3%，作为暑期档冠军（累计28.84亿元），长尾效应仍在但票房已进入回落阶段。暑期档结束后，9月将进入传统票房淡季，市场热度可能进一步回落，后续票房表现需关注中秋、国庆档期新片供给情况。 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 资料来源：猫眼专业版、国元证券经纪（香港）整理 2.2游戏 SensorTower商店情报平台显示，2025年7月共32个中国厂商入围全球手游发行商收入榜TOP100，合计吸金19.5亿美元（现汇率约合140.16亿元人民币），占本期全球TOP100手游发行商收入34%。报告称，腾讯《王者荣耀》、《和平精英》与《PUBGMOBILE》等多款头部力作在7月迎来收入强劲增长，带动腾讯游戏全球收入环比提升20%，连续夺得中国手游发行商全球收入榜冠军宝座。凭借在热门品类和核心产品线上的精准布局，点点互动继续巩固其全球竞争力。旗下4X策略手游《Kingshot》与合成游戏《TastyTravels:MergeGame》7月收入分别劲增34%与52%，带动整体营收环比再涨10%，稳居发行商收入榜第2名。网易《蛋仔派对》在6月底盛大开启三周年庆典，多重内容加持助 力游戏7月收入实现翻倍增长，推动网易全球收入劲升23%，蝉联发行商收入榜第3名。米哈游《崩坏：星穹铁道》迎来全新3.4版本“因为太阳将要毁伤”，随着限定5星角色“白厄”、“Saber”和“Archer”的登场，游戏在7月2日至3日连续登顶全球手游畅销榜，7月收入暴涨325%，创2025年以来新高，带动米哈游本期收入劲增28%，稳居发行商收入榜第4名。 伽马数据发布的《2025年7月中国游戏产业月度报告》显示，2025年7月中国游戏市场规模为290.84亿元，环比增长8.14%，同比增长4.62%。7月中国移动游戏市场规模为213.6亿元，环比增长6.36%，同比增长0.92%，7月次新品及成熟期产品中均有部分产品表现较佳。 资料来源：伽马数据、国元证券经纪（香港）整理 3.行业要闻 3.1软件 ➢腾讯元宝已对AI生成内容添加显式标识及隐式标识 腾讯元宝团队今日发文表示，积极响应《人工智能生成合成内容标识办法》，已建立AI生成内容标识管理体系。元宝已对AI生成内容添加显式标识及隐式标识。用户通过互联网传播由元宝生成的内容时，应保持上述内容标识的准确性、完整性。网络传播平台在获知或检测到用户上传内容为AI生成内容时，会在用户发布的内容周围添加显著提示。（广角观察） ➢今起一批国标正式实施，事关人工智能生成合成内容标识等 人工智能生成合成内容标识、网络攻击事件判定、智能家用电器语音交互、电动自行车安全等一批重要国家标准开始实施，将为规范新兴产业及未来产业的健康发展、促进节能减排增效、营造良好消费环境、保障人民群众生命财产安全提供标准支撑。其中，《网络安全技术人工智能生成合成内容标识方法》（GB 45438—2025）强制性国家标准规定了人工智能生成合成内容标识方法，适用于生成合成服务提供者和内容传播服务提供者开展人工智能生成合成内容标识活动。标准的实施有助于防范人工智能生成合成内容引发的安全风险，提升人工智能安全水平，保障人工智能行业安全发展。（广角观察） 3.2电商 ➢沃尔玛推出人工智能“超级代理”优化购物体验 沃尔玛宣布推出一套由人工智能驱动的“超级代理”，旨在改善顾客的购物体验、简化运营。据报道，这四种“超级代理”分别是顾客代理——自动生成购物清单并下单；员工代理——集成销售数据查询等功能，将门店决策流程从平均48小时压缩至15分钟；商业伙伴代理——为供应商提供动态库存管理以及开发者代理——开放平台接口，加速全业务场景人工智能产品开发。(央视财经) ➢TOPTOY日本首店于东京池袋Sunshine City正式开业 TOP TOY日本首店于东京池袋Sunshine City正式开业，首日销售额突破1100万日元（约合53万元人民币）。此前TOP TOY宣布完成由淡马锡领投的战略融资，投后估值高达100亿港元。据了解，TOP TOY通过合资企业“果然有趣”完成了对知名IP Nommi糯米儿与MayMei霉霉等IP的战略收购。Nommi糯米儿自去年9月上市以来，已实现营收过亿元。（消研所） ➢外卖、直播电商等平台服务管理将有“新国标” 全国平台经济治理标准化技术委员会正式成立。目前，平台经济治理标委会已根据行