2025年半年报点评：产品矩阵不断拓宽，公司增长添新动能

核心观点与关键数据

坤恒顺维作为高端无线电测试仿真仪器仪表研发商，受益于下游需求改善及新兴产业投资增长，市占率逐步提升，2025年上半年营业收入增长26.69%至1.02亿元。公司产品技术壁垒高，毛利率达60.3%，其中无线信道仿真仪及HBI模块化组件业务获利能力较强，2022年以来毛利率均超60%。

产品与技术

公司持续加大研发投入，产品向更多通道、更大带宽、更高频段迭代，推出多款升级产品，并研制综测仪、矢量网络分析仪等新品。2024年研发费用0.7亿元，同比增长24.13%，研发费用率达31.09%。2025年上半年研发费用0.31亿元，同比增长2.22%，研发费用率29.91%。

经营情况

2024年净利润3703.38万元，同比下降57.48%，归母净利率16.3%。2025年上半年净利润1281.19万元，同比下降8.49%，二季度单季度净利润1353.59万元，同比增长23.44%，经营情况持续修复。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年归母净利润分别为4160万元（+12.3%）、6286万元（+51.1%）、9443万元（+50.2%），EPS分别为0.34元、0.52元、0.78元，对应动态PE分别为95倍、63倍、42倍。首次覆盖，给予“持有”评级。

风险提示

核心竞争力风险、主要原材料价格波动风险、市场竞争风险。