9月轻工市场展望：旺季预期有待验证，价格上涨空间有限

轻工组 9月轻工市场展望——— 旺季预期有待验证，价格上涨空间有限 电话：0571-85165192邮编：310000地址：杭州市下城区万寿亭13号网址：http://www.zjncf.com.cn 观点摘要： 原木：供给端，针叶原木到港量8月处于中低位，周均到港量处于40万方以下，9月预计到港量缩减，整体供应压力不大；需求端，金九银十旺季预期有待验证，目前建筑口料订单表现不佳，但调研发现十月下游有望集中发力，可能带动加工厂备货积极性，预计日均出货量维持在6万方左右水平；库存端，原木到港量缩减而出库量持稳，港口库存持续去库，目前已处于300万方阈值以下，去库状态有望持续；成本端，外商9月辐射松最新报价维持在116美元/JAS方，成本端支撑仍存。整体来说，原木供给压力不大，需求存增量预期，港口库存有望持续去化，预计原木价格区间震荡为主。 纸浆：供应端，从主要国家出口至中国数据来看，纸浆港口到货量存增量预期，进口量或有所增加，供给压力仍存。需求端，9月下游转入旺季，需求或有增量预期，但纸价的持续走低带动纸企利润降低，不利于采浆积极性的提高。成本端，针叶浆最新外盘价报稳，阔叶浆最新外盘报涨，对浆价形成支撑。整体来看，纸浆供给端有望增加，需求存好转预期，基本面或有改善，供需双增格局下浆价有望震荡上涨，但考虑到行业处于过剩产能阶段，浆价上涨空间或受抑制。 风险点：需求不及预期；汇率波动；贸易政策扰动等。 原木： 一、行情回顾 期货端，8月，原木LG2509合约收阴线，跌幅5.42%，开盘价822元/立方米，收盘价777元/立方米，最高达到847.5元/立方米，最低至773.5元/立方米，月初，6米中A紧俏带动价格上涨，随后由于交割品旧货偏多而港口库存货物以新货居多打击业内交割积极性，期货盘面随之下跌。现货端，月初在库存偏低到港量低位的情况下，部分规格短缺，江苏地区6米中A和6米小A连续调涨20元至800元/立方米和750元/立方米，山东地区6米中A和6米小A分别调涨20元和10元至790元/立方米和740元/立方米，江苏和山东地区4米中A在价差回归的带动下跟涨10元至780元/立方米和750元/立方米，随后持稳运行。进口成本，辐射松4米中A的CFR 9月报价116美元/JAS方，最低报价115美元，与8月一致，最高报价118美元，较8月上涨1美元，目前处于外盘报价期，最终以实际成交为准。基差方面，随着期货价格大幅下跌，基差升水最低跌至1元，之后价格下跌基差回升至20元。 数据来源：文华财经新世纪期货 数据来源：文华财经钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 7月，我国针叶原木进口量195.33万方，较上月减少10.27%，同比减少3.9%。11-7月，中国针叶原木进口总量约1428.97万立方米，同比减少6.56%。其中，辐射松7月进口量139.72万方，较上月减少13.04%，同比增加5.76%。1-7月，中国进口辐射松总量约1041.61万立方米，同比增加0.25%。分国别来看，7月，我国自新西兰进口针叶原木总量约145.81万立方米，月环比减少12.87%，同比增加3.35%。1-7月，中国自新西兰进口针叶原木总量约1070.66万立方米，同比增加1.24%。新西兰进入冬季砍伐淡季，叠加国内建筑业活动放缓和相对中位库存，贸易商采购意愿环比小幅减少。 2025年7月，新西兰发送至中日韩原木量为173.3万方，较上月减少2%，新西兰离港船只47条，较上月减少6条。40条船发往中国，发货量约147.6万方，较上月增加5%。结合发运量和进口量来看，7月发运量小幅减少，7月针叶原木进口量减少，8月针叶原木进口量有望继续缩减，可能还需考虑船期和卸货周期因素。8月，新西兰原木实际到船48条，环比增加3条，实际到港量163.2万方，环比增加9万方。9月预计到港出现明显减量。原木砍伐处于淡季，8月周度到港量均值低于40万方，供给端压力相对下降。 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：钢联新世纪期货 2.2需求与库存 截至8月29日，我国原木港口库存297万方，较上月底去库20万方，降幅6.31%。分区域来看，山东港口库存186.7万方，较上月底去库6.3万方，降幅3.26%；江苏港口库存90.9万方，较上月底去库10.7万方，降幅10.53%；福建港口库存9.6万方，较上月底去库2.8万方，降幅22.58%；河北港口库存2.1万方，较上月底去库0.8万方，降幅27.59%；广东港口库存7.8万方，较上月底累库0.2万方，增幅2.63%。分材种来看，辐射松库存244万方，较上月底去库13万方，降幅5.06%；云杉库存20万方，与上月底持平；北美材库存12万方，较上月底去库7万方，降幅36.84%。原木到港量处于中低位水平，下游需求在古建订单改善和加工厂备货的带动下表现相对坚挺，港口库存呈现持续去库状态，目前已降至300万方阈值以下。 8月份处于淡转旺季的转折月，原木加工厂积极备货意愿增强，虽然旺季预期有待验证，建筑口料订单不及预期，但在集成材和大A出口订单转好和古建改善的带动下，8月原木日均出库量均维持在6万方以上水平。截至8月29日，我国原木港口出库量为6.2万方，较上月 底减少0.21万方，降幅3.28%。其中，山东港港口出库量3.54万方，江苏港港口出库量2.27万方。 2025年7月，房屋新开工面积累计同比为-19.4%，较上月回升0.6个百分点；房地产开发投资增速为-12%，较上月下滑0.8个百分点。2025年8月，我国建筑业PMI为49.1%，较上月回落0.5个百分点。房地产行业呈现较弱态势。 数据来源：钢联新世纪期货 数据来源：WIND新世纪期货 三、总结展望 原木期货交割方面，截至9月1日，原木09合约注册仓单量100手，较月中最高的858手大幅减少，同时大幅低于7月的注册仓单量，说明业内对9月合约的期货交割意愿不强，主要原因是交割品以旧货为主而堆场更多以新货居多，且价格没有优势，买方接货意愿较低。7月原木期货的首月交割完成1281手的配对交割。 原木基本面方面，供给端，针叶原木到港量8月处于中低位，周均到港量处于40万方以下，9月预计到港量缩减，整体供应压力不大；需求端，金九银十旺季预期有待验证，目前建筑口料订单表现不佳，但调研发现十月下游有望集中发力，可能带动加工厂备货积极性，预计日均出货量维持在6万方左右水平；库存端，原木到港量缩减而出库量持稳，港口库存持续去库，目前已处于300万方阈值以下，去库状态有望持续；成本端，外商9月辐射松最新报价维持在116美元/JAS方，成本端支撑仍存。整体来说，原木供给压力不大，需求存增量预期，港口库存有望持续去化，预计原木价格区间震荡为主。 纸浆： 一、行情回顾 期货端，8月，SP主力合约震荡下行，跌幅4.09%，开盘价5232元/吨，收盘价5018元/吨，最高达5332元/吨，最低至5018元/吨。现货端，国内主流市场山东银星针叶浆均价由7月的5944.35元/吨下跌至8月的5816.29元/吨，跌幅2.15%；广东乌针市场价由7月的5340.65元/吨下跌至8月的5255.97元/吨，跌幅1.59%；山东鹦鹉阔叶浆均价由7月的4066.94元/吨上涨至8月的4165.48元/吨，涨幅2.42%。中国主港市场ARAUCO银星针叶浆9月最新报价为720美元/吨，与上月一致；中国主港市场ARAUCO明星阔叶浆最新报价为520美元/吨，较8月报价上涨20美元。 8月，纸浆期货价格呈现冲高回落态势。在阔叶浆外盘报涨的刺激下，月初浆价现反弹，之后由于基本面偏弱，终端需求表现不佳，行业过剩产能未有改善，现货市场价格持续下调，带动纸浆价格下跌。 数据来源：文华财经新世纪期货 8月，基差呈现先下跌后上涨态势，月中出现升水6元，其他均处于贴水状态。本月针叶浆价格下跌，但阔叶浆价格上涨，针阔叶浆价差有所缩小但仍处于历史高位水平。本月期末期货库存压力小幅提升，当下仓单24.7万吨，较上月减少0.8万吨。 新世纪期货轻工月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 新世纪期货轻工月报 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 二、行情分析 2.1供给 中国7月纸浆进口量288万吨，同比增加24.14%。中国2025年1-7月纸浆累计进口量2145.6万吨，累计同比增加6.44%。其中，我国7月针叶浆进口量64.63万吨，同比增加17.28%，环比减少4.64%；我国7月阔叶浆进口量135.13万吨，同比增加33.67%，环比减少5.84%。 从主要生产国出口到中国的数据来看，2025年6月主要生产国出口至中国的量环比增长2.44%。其中，6月巴西发往中国针叶浆环比增长139.42%、阔叶浆环比缩减4.97%；智利发往中国针叶浆环比增长14.26%、阔叶浆环比缩减11.89%。因此在2个月左右的船期后，预计8月进口货源到货量或有所增多。 国内纸浆开工率方面，8月中国阔叶浆月度开工率60.5%，环比回落1.5个百分点。阔叶浆部分样本企业检修，行业开工负荷率较上月回落。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.2库存 中国纸浆港口库存8月底，国内青岛港、常熟港、高栏港、天津港及保定地区纸浆库存合计约199.3万吨，较上月下降0.9%，由升转降。通过主要国家出口到中国的情况来看，7月已公布巴西、智利出口到中国阔叶浆量环比上升，考虑阔叶浆占中国木浆进口量比重较大，因此9月进口木浆到港或有窄幅回升预期，但同样需要关注针叶浆到货量以及实际通关情况。 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 数据来源：卓创新世纪期货 2.3下游需求 8月我国各纸种平均开工率为58.33%，较上月回落0.41个百分点。其中，生活用纸8月平均开工率为60.76%，较上月回升3.16个百分点；双铜纸8月平均开工率为61.51%，较上月回落1.09个百分点；双胶纸8月平均开工率为48.66%，较上月回落0.85个百分点；白卡纸8月平均开工率为62.38%，较上月回落2.87个百分点。8月双铜纸产量37.47万吨，较上月减少1.73%，双胶纸产量72.41万吨，较上月减少1.71%，白板纸和白卡纸产量155.14万吨，较上月减少4.16%。 纸价格方面，8月各纸种整体月均价格均呈现下跌趋势。其中生活用纸市场供需改善，市 场价格趋稳整理，月初纸厂发布涨价函，利好市场价格，但加工厂高价接货意愿低，涨价效果一般，基本偏稳整理。双铜纸市场继续下跌，经销商去库让利，出版订单陆续结束，拖累整体价格。双胶纸市场承压下跌，月初纸厂报价下调100元，看空情绪增加，且社会面出货无好转，经销商出货缓慢，加之浆价下跌，双胶纸价格跟随下跌。白卡纸市场价格延续下跌趋势，供应整体过剩，新产能相继投产，加重供给压力，然而终端需求偏弱，拖累价格下跌。纸利润方面，纸品价格下跌带动利润减少，各种纸种较上月均下跌。总体来看，各成品纸毛利率不容乐观，基本处于历史中低位水平，且双胶纸和白卡纸毛利率为负，双铜纸基本持平状态。低位波动的原纸毛利率不利于业者原料采买积极性的提升。 8月下游原纸行业开工负荷率小幅回落，利空理论耗浆量，虽原纸企业库存小幅去库但出货压力仍大，终端需求维