10月轻工市场展望——供应边际增加，需求改善有待验证

原木

• 供给端：9月针叶原木到港量处于中低位，周均到港量低于30万方，10月预计到港量中性，整体供应压力不大。8月中国针叶原木进口量同比下降20.04%，9月预计继续减少。新西兰发运至中日韩的原木量8月减少，9月可能继续缩减。
• 需求与库存：9月港口库存去库，但旺季不旺，日均出库量维持在6万方左右。需求结构分化，长三角建筑口料订单改善，北方集成材出货较好。8月房屋新开工面积和房地产开发投资增速均呈负增长，房地产行业较弱。
• 成本端：外商9月辐射松最新报价上涨至115美元/JAS方，成本端支撑存在。
• 总结展望：原木供给压力不大，需求存增量预期，上涨动力取决于需求端发力，预计价格区间震荡为主。期货交割意愿不强，主要原因是交割利润不佳。

纸浆

• 供给端：8月中国纸浆进口量同比下降5.69%，1-8月累计同比增加4.96%。9月进口量可能环比增加，国内大型浆厂复产，预计供给量增长。
• 库存：9月下旬国内主要港口纸浆库存合计约198.96万吨，较上月下跌。8月巴西、智利出口至中国阔叶浆量环比下降，考虑船期因素，10月进口木浆到港量或有窄幅下滑预期。
• 下游需求：9月各纸种平均开工率回升，但利润处于低位，成本把控或许限制需求放量。10月仍处于旺季，需求存增量预期，但纸价持续走低带动纸企利润降低，不利于采浆积极性。
• 成本端：针叶浆最新外盘价报跌，阔叶浆最新外盘报涨，对浆价或形成拖累。
• 总结展望：纸浆供给端有望增加，需求增量预计有限，供需矛盾下浆价或维持偏弱走势。
• 风险点：需求不及预期；汇率波动；贸易政策扰动等。