生物制品行业跟踪报告：2025H1：产品价格下滑拖累血制品上市公司业绩

医药板块行情回顾

• 申万一级行业涨跌幅：医药生物（申万）上涨25.50%，跑赢沪深300指数11.22个百分点，位列31个行业第9。
• 医药板块申万二级子行业涨跌幅：生物制品上涨18.87%。
• 医药板块申万三级子行业涨跌幅：血液制品下跌2.59%。
• 血制品板块股价涨跌幅分化：行业平均下跌2.59%，个股涨跌幅差异较大，如派林生物上涨10.64%，华兰生物上涨2.78%，上海莱士下跌11.59%。

医药板块业绩回顾

• 2025年上半年：
  • 营业收入：仅医疗服务板块实现正增长，生物制品板块下降0.76%。
  • 归母净利润：仅医疗服务板块实现高增速，生物制品板块下降17.96%。

血制品板块：产品价格压制，收入利润承压

• 2025年上半年：
  • 整体收入同比下降0.76%，归母净利润同比下降17.96%。
  • 主要原因：产品销售价格下降，部分因子类产品集采降价。
  • 毛利率和净利率水平下滑：2024年分别为48.25%和27.65%，2025H1分别为43.01%和24.39%。
• 上市公司表现：
  • 上海莱士：收入39.52亿元，净利润10.30亿元。
  • 博雅生物、天坛生物、华兰生物收入正增长，其余负增长。
  • 博雅生物、天坛生物收入增利润减，主要因价格下降。
  • 派林生物因产能扩增停产，收入利润承压。
  • 华兰生物利润亮眼，因采浆量提升和费用优化。

投资建议

• 2025年上半年行业受产品价格下滑影响，但长期景气度依旧。
• 需求端稳定：人口老龄化、医疗水平提升。
• 供给端支撑：血浆量采集增长稳定，新增浆站扩张，高毛利产品比例提升。
• 下半年展望：价格企稳、新产品上市、重组人血白蛋白短期冲击有限、集采续约降价可控，行业有望稳健增长。
• 头部企业优势：资源优势，内生和外延双增长。
• 建议关注：采浆能力强、产品管线丰富、有整合能力的龙头。

风险提示

• 产品价格下滑风险、采浆进度不达预期风险。