金价再新高金饰强催化板块中报总结最大结论是明确金饰赛道在消费品类相对景气

金价正向带动，关注差异基因金饰依托黄金原料，在消费品成长中展现差异化机制；不能抛开金价看金饰，但各品牌也体现各自禀赋。 #25Q2全球平均金价同增了约40%，从结果看 金价再新高，金饰强催化#板块中报总结，最大结论是明确金饰赛道在消费品类相对景气；以及金价对业绩明确正向催化#金价不止板块行情不停关注#老铺纯多头#潮宏基同店胜率高#莱绅底部反转#六福低估值【天风证券轻工与纺服|金饰】中报总结—— 金价正向带动，关注差异基因金饰依托黄金原料，在消费品成长中展现差异化机制；不能抛开金价看金饰，但各品牌也体现各自禀赋。 #25Q2全球平均金价同增了约40%，从结果看（我们选取A股潮宏基/周大生/老凤祥/菜百/莱绅/曼卡龙），#25Q2平均收入增长13%；利润增长25%（已剔极值）；毛利率增长3pct。 金价本季快速上涨影响了金饰消费行为及结构，结合各品牌业绩表现我们认为：金价上行直接利好品牌盈利 基于先进先出、黄金敞口（各家均对冲，但实操中也留有敞口）及加大品牌特色产品占比，基本毛利率均有增长；其中本季周大生增长最多为13pct；老凤祥及菜百减少系低毛利率金条占比显著提升，老铺减少系一口价调价节奏。 虽较难定量区分内（结构）外（金价）部因素对毛利率影响，但对毛利率整体为正向拉动；未来会金价上行，则对板块继续利好。 毛利率差异体现品牌定位、成本管理及产品结构本季各家毛利率分别：老铺（38%）周大生（36%）莱绅（32%）潮宏基（25%）曼卡龙（12%）老凤祥（8% ）菜百（6%）。 毛利率直接与品牌定价、成本（金价）管控及产品结构相关；譬如老铺定位高端，尽管均为一口价且上半年仅调价一次，毛利率继续领跑；莱绅直接受益此前低位采购及库存管控；潮宏基去年来主动加推品牌特色产品，定价高于普货。 整体看金饰同店→收入→利润有一定黑箱除老铺全直营纯金饰，终端动销到收入变化到利润成长传递清晰外；大部分金饰品牌由于模式差异（加盟/ 直营）、产品差异（金条/金饰）、模式差异（总部采购/三方采购）以及成本库存差异等等，终端景气变化与报表利润呈现之间难免有客观的黑箱属性。 但或可以更多从品牌定位及基因，渠道管理及潜力、产品特色与差异及信息化体系等多维视角看待竞争力及成长趋势。 综上我们继续看好金价上行周期金饰机会，建议系统关注：（A）潮宏基/莱绅/周大生/老凤祥/菜百/萃华/曼卡龙（H）六福/周大福/周六福等。