亿联网络2025半年度业绩点评：全球供应链新体系，AI云会议新应用

2025年09月02日 核心观点 事 件 ：近 日 ，亿 联 网 络发 布2025半 年 度 业 绩 报 告 ，公 司 实 现 总 营 收26.50亿 元 ， 同 比 减 少0.64%； 实 现 归 母 净 利 润12.40亿 元 ， 同 比 减 少8.84%。从25Q2单 季 来 看 ，实 现 营 收14.45亿 元 ，环 比 提 升19.88%； 归 母 净 利 润6.78亿 元， 环 比 提 升20.62%。 亿联网络（股票代码：300628） 推荐维持评级 分析师 核 心 市 场 竞 争 力保 持稳 固 ， 下 游 市 场 需 求 良 好， 各 业 务积 极有 效 拓 展。 公 司 深 耕To b通 信 领 域 ， 在 不 断 扩 展 高 端 业 务 的 同 时 ， 进 一 步 稳 固 中 低 端 市场 竞 争 力， 产 品 矩 阵 日 益 丰 富。报 告 期 内 ， 公 司推 出新 一 代音 视 频 会 议产 品及 商 务 耳 麦足 增 长 动 能强 劲 。 分 业 务 具 体 来 看 ，会 议 产 品方 面，上 半 年实 现营 收10.76亿 元/+13.17%，业 务毛 利 率达66.41%，提 升1.35pct。公 司 聚焦 用 户 需 求 ， 以 产 品 创 新 升 级 智 能 高 效 会 议 体 验 ， 持 续 打 造 覆 盖 全 场 景 与 全流 程 的 会 议 室 解 决 方 案 ， 推 动 会 议 产 品 业 务 高 质 量 发 展 。 报 告 期 内 ， 公 司 重磅 推 出 新 一 代 音 视 频 会 议 平 板 系 列 产 品 ，打 造极 致 全 能AI体 验；推 出 了 智能 视 讯 一 体 机MeetingBarA40/A50等众 多 新 品，产 品 竞 争 力逐 渐增 强 。云办 公 终 端方 面，上 半 年实 现 营 业 收 入2.62亿 元 ， 同 比 增 长30.55%。公 司 不断 完 善 商 务 耳 麦 产 品 布 局 ，推 出有 线 耳 麦UH4X系 列 进 一 步 丰 富 了 产 品 矩阵 。 精 准 贴 合 多 元 场 景 下 的 商 务 办 公 需 求 ， 同 时 积 极 推 进 市 场 推 广 和 渠 道 开拓 ， 打 磨 商 务 耳 麦 整 体 竞 争 力 ， 商 务 耳 麦 业 务为公 司 成 长注 入 增 长新动 能。桌 面 通 信 终 端方 面 ，上 半 年实 现 营 收13.04亿 元 ， 同 比 下 降13.63%，毛 利率达66.89%。公 司 话 机 业 务 下 滑 主 要系出 货 节 奏 的 影 响 。公 司有 望持 续 优化 产 品 结 构 ， 加 大 高 端 市 场 开 拓 力 度 ， 深 入 挖 掘 细 分 市 场 机 会 ， 保 持 话 机 市场 竞 争 力 ， 实 现 业 务 稳 健 发 展 。总 体 来 说 ，公 司坚 持 核 心 技 术 自 主 创 新推 出新 一 代AI视 频 会 议产 品，全 球 化产 能布 局带 来灵 活产 业 链供 应 ，助 力公 司在 不 确 定 的 市 场 环 境 中 保 持 业 绩 韧 性， 各 业 务有 望 保 持有 效 拓 展。 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 赵中兴：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090002 研 发 投 入 持 续 加 码，推 进 全 球 化产 能打 造产 品 创 新 力，高 成 长 有 望 延 续。公 司 持 续 加 大 研 发 投 入，2025年 上 半 年研 发 投 入 达21.42亿 元 ， 同 比 增 长8.8%， 聚 焦研 发音 频 算 法 、AI应 用 带 来 的 用 户体 验 、 影 像 技 术 等 关 键 领 域 ，不 断强 化核 心技 术 壁 垒 。公 司推 出 新 一 代 音 视 频 会 议 平 板 、 智 能 视 讯 一 体 机 、Dante吸 顶 麦 克 风 、智 能 追 踪 摄 像 头 、视 频 会 议 主 机 等 多 款 创 新 产 品 ，全 面 覆盖 会 议 场 景 ，体 现 产 品 智 能 化 、集 成 化 趋 势 。公 司 持 续 推 进 东 南 亚 等 海 外 产 能建 设，以 支 持 海 外 市 场 的 订 单 交 付 能 力，支 撑 高 端 市 场不 断开 拓 。 投 资 建 议 ：公 司 是 全 球视 频 会 议市 场 龙 头 ， 我 们 看 好 公 司AI会 议 产 品 及云办 公 终 端 方 面需 求 ，产 品 竞 争 力 增 加 带 来 的 市 场 份 额 提 升 和 业 绩 增 长， 公 司基 本 盘 经 营 稳 健 推 进 高 质 量 发 展 ，结 合 公 司 最 新 业 绩 情 况 ， 给 予 公 司2025年-2027年 归 母 净 利 润 预 测 值 为27.22亿 元 、31.63亿 元 、37.09亿 元 ， 对 应EPS为2.15元 、2.50元 、2.93元 ， 对 应PE为17.70倍 、15.23倍 、12.99倍，维 持“推 荐”评 级。 相关研究 1.【银河通信】亿联网络点评：经营业绩边际向好，终端市场迎来新机遇 风 险 提 示 ：国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 不 确 定 性 的 风 险 ；主 要 原 材 料 短 缺 及 价 格 上涨 的 风 险；云 办 公及会 议 产 品 推 广 不 及 预 期的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，7年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 赵 中 兴， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 通 信 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn