中国电信2025半年度业绩点评：数智化转型提速，AI与云网融合破局

2025年08月25日 核心观点 中国电信（股票代码：601728） 事 件 ：近 日 ， 中 国电 信发 布2025半 年 度 业 绩 报 告 ， 实 现 总 营 收2694.22亿元/+1.3%；归 母 净 利 润 为230.17亿 元/+5.53%； 扣 非 后 归 母 净 利 润 达217.21亿 元/+0.2%。 从25Q2单 季 来 看 ， 实 现 总 营 收1349.13亿 元/+2.61%； 归 母 净 利 润 为141.53亿 元/+7.1%， 环 比 提 升59.66%。 推荐维持评级 分析师 深 入 开 展AI+、 量 子+、5G+，数 字 化 转 型 提 速， 培 育 壮 大 新 质 生 产 力 。目 前国 央 企自主 可 控 大 趋 势已 定且 逐 步 深 化 ，公 司 持 续 加 大AI、5G、 量 子通 信 等 战 略 新 兴 业 务 投 入 ， 上 半 年 资 本 开 支 达342亿 元 ， 其 中 产 业 数 字 化 投资116亿 元 ， 占 资 本 开 支 的33.9%。展 望2025年 ， 公 司 一 方 面 资 本 开 支 进一 步 下 降 为836亿 元 ， 产 业 数 字 化 投 资 占 比 有 望 提 升 至38%， 其 中 算 力 投 入同 比 增 加22%，为 创 新 业 务 和 云 业 务 发 展 保 驾 护 航。AI算 力 新 生 态 方 面 ，“ 息 壤 ” 一 体 化 智 算 服 务 平 台 突 破 多 项 核 心 技 术 ， 打 造 全 国 首 个 全 国 产 化 万卡 训 练 方 案， 推 动 传 统IDC向AIDC转 型。截 止25上 半 年 ，AIDC收 入 同比 增 长7.4%， 产 业 数 字 化 收 入 达749亿 元， 实 现 国 产 算 力 在 多 场 景 、 多 产品 中 的 广 泛 应 用 ， 为AI技 术 的 普 惠 发 展 注 入 强 劲 动 力 。AI云 方 面 ，天 翼 云上 半 年收 入 达573亿 元 ， 智 能 收 入 达 人 民 币63亿 元 ， 同 比 增 长89.4%。持续推 进 面 向AI底 层 技 术 创 新 ， 自 研 天 翼 云 服 务 器 操 作 系 统 通 过 国 家 安 全 可靠 测 评。量 子 科 技 方 面 ，上 半 年量 子 收 入 同 比 增 长171.1%，量 子 通 信 用 户规 模 突 破600万 ， 服 务 政 务 、金 融 、 能 源 等 领 域 超3,000家 行 业 客 户。天 衍量 子 计 算 云 平 台 获 央 企 十 大 国 之 重 器， 量 子 安 全 基 础 设 施 建 设 稳 步 推 进 ， 积极 推 进 北 京 、 上 海 等16个 重 点 城 市 量 子 城 域 网 建 设 ， 带 动 头 部 企 业 拓 展 量 子业 务 布 局 ， 推 动 量 子 产 业 集 聚 发 展 。5G工 控 智 能 体方 面 ，公 司通 过 推 出5G工 控 智 能 体加 速 产 业 数 字 化 进 程 ， 带 动 收 入 显 著 增 长 。5G应 用不 断推 动于 矿山 、 制 造 、 电 力 等 领 域 ， 助 力 客 户 提 升 生 产 效 率 、 降 低 安 全 风 险 、 提 高 生 产质 量 。总 体 来 说 ，在 安 全 自 主 可 控 背 景 下 ， 公 司 加 大 发 展 新 兴 业 务 发 展 ，天通 卫 星“ 天 地 一 体 ” 网 络 连 接 稳 步 增 加 ， 量 子 通 信 产 业 发 展 初 具 规 模 ，AI的发 展 推 动 政 企 云 客 户 规 模 提 升 。 伴 随 公 司 积 极 响 应 数 字 新 经 济 布 局 ， 核 心 技术 取 得 不 断 突 破 ， 有 望 更 快 速 推 动 壮 大 新 质 生 产 力，内 循 环 核 心 资 产 属 性 进一 步 强 化 。 赵良毕：010-8092-7619：zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030003 赵中兴：zhaozhongxing_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524090002 中 期高分 红 彰 显 稳 健 经 营 与央 企 担 当， 新 旧 动 能 转 化 中 长 期高 质 量 发 展。公 司积 极 推 动“提 质 增 效 重 回 报”方 案，坚 持 推 进 行 业 高 质 量 发 展，推 出 积 极有 为 的 行 动 方 案 ，致 力 于 和 广 大 投 资 者 共 享 公 司 长 期 发 展 成 果 。中 期分 红 派 息方 面 ，按72%的 比 例 派 发 现 金 股 息 ，每 股 派 发 现 金 股 息 人 民 币0.1812元（ 含税 ）， 预 计 公 司 分 红 派 息 率 有 望 逐 步 提 升 至75%左 右 。 伴 随 公 司 新 旧 动 能 转化 ， 业 绩 和 估 值 有 望 双 升 ， 投 资 价 值 中 长 期 显 现 。 投 资 建 议 ：受 益算 网新 基 建 政 策 支 持 与 数 字 化 转 型 需 求 释 放变 革 、 下 游AI应 用 普 及 有 望 超 预 期 ， 公 司 基 本 盘 经 营 稳 健 推 进 高 质 量 发 展 ，结 合 公 司 最 新业 绩 情 况 ， 给 予 公 司2025年-2027年 归 母 净 利 润 预 测 值 为348.65亿 元 、371.81亿 元 、400.06亿 元 ， 对 应EPS为0.38元 、0.41元 、0.44元 ， 对 应PE为20.81倍、19.52倍、18.14倍，维 持“推 荐”评 级。 相关研究 1.【银河通信】公司深度_通信行业_中国联通：AI浪潮大周期，数智云应用破局 风 险 提 示 ：国 内 外 政 策 和 技 术 摩 擦 不 确 定 性 的 风 险 ；运 营 商 新 兴 业 务 不 及 预 期的 风 险 ；AIGC技 术 应 用 落 地 不 及 预 期 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 赵 良 毕 ，通 信&中 小 盘 首 席 分 析 师 。北 京 邮 电 大 学 通 信 硕 士 ，复 合 学 科 背 景 ，2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 。8年 中 国 移 动 通 信 产业 研 究 经 验 ，7年 证 券 从 业 经 验 。曾 获 得2018/2019年（ 机 构 投 资 者II-财 新 ）通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 ，2020年 获 得Wind（ 万得 ） 金 牌 通 信 分 析 师 前 五 名 ， 获 得2022年Choice（ 东 方 财 富 网 ） 通 信 行 业 最 佳 分 析 师 前 三 名 。 赵 中 兴， 通 信&中 小 盘 分 析 师 。2022年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 主 要 从 事 通 信 行 业 研 究 工 作 。 免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：ww