Labless模式持续深化，技术迭代驱动成长

胜科纳米（688757）股票投资评级为“增持”，主要基于公司 Labless 模式持续深化和技术迭代驱动的成长逻辑。

核心观点与关键数据：

1. 业务领先优势：公司在失效分析和材料分析领域保持领先，受益于 AI、5G 等技术推动的半导体检测需求提升。2025H1 营收 2.39 亿元，同比增长 29.03%，其中失效分析服务收入 1.53 亿元（同比增长 25.08%），材料分析服务收入 7,936.66 万元（同比增长 38.21%）。扣非归母净利润 3,152.40 万元，同比增长 19.00%。
2. 先进制程覆盖：公司对先进制程的覆盖能力达到 3nm，处于行业前列，2025H1 先进制程相关业务主营收入占比约 74%。
3. 技术迭代与布局：公司成功构筑五代产线概念，第三代产线及第四代产线贡献主要营收。第五代检测分析产线正在研发中。公司在苏州、新加坡、南京、福建、深圳、青岛、北京等地布局实验室，提升服务效率和响应速度。
4. Labless 模式机遇：公司提出的 Labless 模式逐渐成为趋势，通过专业第三方实验室服务降低半导体厂商成本、缩短研发周期，并为客户提供中立反馈。该模式已逐步受到市场认可，为公司带来长期发展机遇。

投资建议： 预计公司 2025/2026/2027 年分别实现收入 5.43/7.06/9.19 亿元，归母净利润分别为 1.1/1.6/2.4 亿元，给予“增持”评级。

风险提示： 包括管理风险、市场竞争加剧、行业发展不及预期、分析仪器依赖进口以及国际贸易摩擦等风险。