鲁西化工公司动态点评
事件与业绩概述
鲁西化工2025年半年报显示，公司上半年营业收入147.39亿元，同比上升4.98%；归母净利润7.63亿元，同比下降34.81%。主要原因是化工新材料板块产品价格下跌，包括聚碳酸酯、尼龙6、多元醇、有机硅等。公司2025年上半年各业务板块收入分别为化工新材料97.38亿元（YoY 2.39%）、基础化工29.64亿元（YoY 5.14%）、化肥17.77亿元（YoY 22.36%）、其他业务2.60亿元（YoY 0.74%）。毛利率分别为11.43%、22.12%、5.84%、12.03%，同比变化分别为-9.77%、8.79%、-1.58%、2.03pcts。
产品价格与费用分析
根据ifind数据，1H25主要产品均价及同比变化如下：聚碳酸酯15658元/吨（-3.11%）、己内酰胺10151元/吨（-24.25%）、PA611705元/吨（-21.14%）、正丁醇6865元/吨（-19.76%）、辛醇7654元/吨（-29.79%）、异丁醛6857元/吨（-22.97%）、甲酸2947元/吨（-6.34%）、有机硅DMC12689元/吨（-12.58%）、二氯甲烷2372元/吨（0.82%）、三氯甲烷2401元/吨（-8.48%）、DMF4193元/吨（-10.03%）。
费用方面，1H25销售费用同比上升77.35%，销售费用率0.26%（上升0.10pcts）；财务费用同比上升10.25%，财务费用率0.62%（上升0.03pcts）；管理费用同比下降11.77%，管理费用率1.65%（下降0.31pcts）；研发费用同比下降21.76%，研发费用率2.78%（下降0.95pcts）。
现金流与财务指标
1H25经营性现金流净额31.92亿元（上升37.51%），投资性现金流净额-8.13亿元（上升15.71%），筹资性现金流净额-24.11亿元（下降90.05%）。期末现金及等价物余额6.98亿元（上升45.48%）。应收账款同比下降57.64%，应收账款周转率上升至375.24次；存货同比上升5.52%，存货周转率上升至7.43次。
业绩展望与投资建议
公司主要产品价格处于相对底部，但产能集中度较高，需求向好时价格易上涨。甲酸价格已出现回升（截至2025年8月26日为3360元/吨，上涨46.08%），己内酰胺及DMF价格仍处于底部。预计2025-2027年公司收入分别为326.44/347.71/375.92亿元，同比增长9.7%/6.5%/8.1%；归母净利润分别为18.44/24.34/32.23亿元，同比增长-9.1%/32.0%/32.4%，对应EPS分别为0.96/1.27/1.68元，PE分别为15/11/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
行业周期性波动风险、重要原材料价格上行风险、产品价格波动风险、环保与安全风险。
