首旅酒店2025年中报总结
业绩表现
- 2025H1：营业收入36.61亿元，同比-1.93%；归母净利润3.97亿元，同比+11.08%；归母扣非净利润3.36亿元，同比+3.81%。
- Q2：营业收入18.96亿元，同比+0.42%；归母净利润2.54亿元，同比+7.37%；扣非归母净利润2.26亿元，同比+0.26%。
业务结构
- 酒店运营：收入22.34亿元，同比-7.85%，收入占比61.02%。
- 酒店管理：收入11.31亿元，同比+11.7%，收入占比30.89%，收入占比提升。
- 景区收入：2.96亿元，同比-0.09%，收入占比8.08%。
开店情况
- 2025H1：新开酒店664家（同比+24.4%），关店398家，净开店266家。
- 直营店8家，特许加盟店656家。
- 经济型酒店新开189家，中高端酒店新开189家，轻管理酒店新开286家。
- Q2：新开店364家（环比+0.7%），关店180家，净开业184家。
- 现有规模：截至2025H1，共7268家酒店（含境外2家），客房间数53.2万间。
- 中高端酒店2132家（占比29.3%），客房间数22.41万间（占比42.1%）。
- 待开业：1750家已签约未开业和正在签约店。
经营数据
- 2025Q2 RevPAR：165元，同比-4.1%；平均房价242元，同比-2%；出租率68.2%，同比-1.5pct。
- 经济型酒店RevPAR 133元，同比-2.3%。
- 中高端酒店RevPAR 190元，同比-7.0%。
费用与利润
- 毛利率：38.33%，同比+0.76pct，主要因酒店管理业务占比提升。
- 酒店运营+0.94pct，酒店管理-0.69pct，景区运营-2.21pct。
- 净利率：11.5%，同比+1.68pct。
- 费用率：
- 销售8.04%（+1.11pct），管理11.2%（-0.37pct），研发0.8%（-0.06pct），财务3.98%（-0.98pct）。
战略与升级
- 酒店升级：如家3.0及以上产品占比78%，如家4.0新开店79家。
- 中高端占比：中高端酒店数量占比提升至29.3%（+1.3pct），房间量占比42.1%（+1.7pct）。
- 收入结构：中高端酒店收入占比60.47%（+1.06pct）。
研究结论
- 预测：2025-2027年归母净利润分别为8.88/9.84/10.78亿元（同比+10.14%/10.77%/9.63%），EPS分别为0.8/0.88/0.97元，PE分别为19X、17X和16X。
- 评级：给予“买入”评级，看好酒店行业在消费政策刺激下的复苏。
- 风险提示：宏观环境变化、需求减少、大客户流失、技术研发不及预期、市场竞争加剧。
