SHFE黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现

SHFE黄金复盘与展望：八月跌宕起伏，九月金势初现 2025年09月02日 证券分析师孙婷执业证书：S0600524120001sunt@dwzq.com.cn证券分析师唐遥衎 执业证书：S0600524120016tangyk@dwzq.com.cn 增持（维持） 市场表现回顾： 走势复盘：8月份沪金整体呈“冲高回落、震荡整理、末段反弹”态势，累计上涨1.86%。节奏上，月初受美国非农就业人口与PMI数据走弱影响，金价短线走强；中旬伴随美国通胀路径反复，沪金承压回落；下旬杰克逊霍尔年会上鲍威尔暗示9月或降息，美元走弱，沪金企稳反弹。 技术分析：截至2025年8月29日，沪金风险度达60.22，处中位区间，市场情绪温和，指数短期趋势转强。趋势维度上，快线刚刚上穿慢线，中期格局保持良好。 事件驱动盘点： 资产配置价值：7月末，美联储FOMC释放偏鹰派信号，叠加8月中旬通胀路径反复，市场降息预期持续弱化，金价承压；8月末，鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上释放鸽派信号，强化降息预期，推动黄金资产配置价值走强。 相关研究 《资本市场持续回暖，上半年扣非净利润同比+51%，上调全年盈利预测——证券行业2025年中报总结》2025-09-01 货币价值：美元信用与利率预期波动直接影响黄金的美元替代货币属性。美国Q2 GDP超预期上行以及FOMC鹰派信号曾推升美元，金价承压；7月非农就业人口和PMI数据走弱，美元信用边际减弱，黄金的货币价值获得支撑。 《政金债指数复盘与展望：八月跌宕收官，九月破局可期》2025-09-01 避险价值：8月地缘局势和贸易摩擦事件频发。瑞士对美黄金出口风波、美国对印度大幅加征关税以及对瑞士商品征收额外关税等，均在阶段性推升市场避险情绪；同时，美俄峰会未能达成实质性和平协议，进一步放大了市场风险担忧，金价在震荡中获得托底。 商品价值：供需层面，全球央行持续增持黄金储备，ETF资金重新流入，带来中长期需求支撑；实物消费虽处淡季，但官方购金和配置热情减轻了供给端压力，维持了黄金商品价值的稳定。 指数后市展望： 关键事件前瞻：9月美联储议息会议及美国非农就业人口、核心PCE通胀数据将成为黄金走势的主导。若通胀数据温和，将强化降息预期，实际利率下行利好金价；若数据超预期偏强，美元利率维持高位，则抑制金价上行。同时，俄乌局势的不确定性，或进一步推升避险需求。 指数走势展望：预计9月黄金仍将在通胀、政策与地缘因素的博弈中震荡运行。若流动性宽松预期占优，金价有望保持偏强格局；若利率与通胀形成压制，则波动或加剧。中期来看，央行购金与避险需求仍提供支撑，整体上行趋势未改。 相关ETF产品：华安黄金ETF（518880.SH）紧密跟踪国内黄金现货价格收益率，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化，截至2025年8月29日，该基金总市值达563亿元，当日成交额16.3亿元。 风险提示： 1)行业政策或监管环境突变；2)宏观经济不及预期；3)发生重大预期外的宏观事件。 内容目录 1.市场表现回顾......................................................................................................................................41.1.走势复盘.....................................................................................................................................41.2.技术分析.....................................................................................................................................42.事件驱动..............................................................................................................................................52.1.资产配置价值.............................................................................................................................62.2.货币价值.....................................................................................................................................72.3.避险价值.....................................................................................................................................92.4.商品价值...................................................................................................................................113.后市展望............................................................................................................................................123.1.关键事件前瞻...........................................................................................................................123.2.走势展望...................................................................................................................................133.3.相关ETF产品.........................................................................................................................144.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：SHFE黄金走势（区间范围：2025/7/31至2025/8/29）............................................................4图2：黄金风险趋势模型（2025/8/29）.................................................................................................5 表1：影响黄金资产配置价值事件总结..................................................................................................6表2：影响黄金货币价值事件总结..........................................................................................................8表3：影响黄金避险价值事件总结..........................................................................................................9表4：影响黄金商品价值事件总结.........................................................................................................11表5：九月事件预告................................................................................................................................13表6：华安黄金ETF...............................................................................................................................14 1.市场表现回顾 1.1.走势复盘 自2025年7月31日至2025年8月29日，沪金整体呈“冲高回落、震荡整理、末段反弹”态势，区间累计上涨约1.86%。 7月底，美联储议息偏鹰叠加美国Q2 GDP好于预期，美元信用支撑走强，金价小幅承压。8月初，美国非农就业人口大幅下修、ISM制造业PMI跌破荣枯线，强化经济放缓预期，黄金获得支撑并阶段性走高。8月中旬，美国CPI持平、PPI超预期，市场在“通胀温和与再通胀担忧”之间摇摆，黄金短线回落。8月下旬，鲍威尔在杰克逊霍尔年会释放鸽派信号，降息预期回升，推动金价快速反弹。整体来看，利率路径和美元信用仍是短期主导变量，而央行购金与ETF流入构成中期支撑，黄金价格韧性凸显。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.技术分析 根据我们2025年5月5日发布的《技术分析系列：双维框架研究之动能驱动与风险管控》研报，技术分析主要从风险维度（标的位置的相对高低）与趋势维度（动量的相对强弱）进行判断。根据报告中定义的风险度指标TR、济安线的快线JAX与慢线TMP，以及趋势指标TREND，构建局部顶和局部底的触发信号。 截至2025年8月29日，黄金风险度达60.22，当前处于中枢上方，市场情绪温和。趋势维度上，快线刚刚上穿慢线，短期向上动能开始释放。结合整体走势判断，沪金目前处于中风险区，短期趋势转强，中期格局保持良好。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2.事件驱动 7–8月黄金价格在多重因素影响下展现韧性。资产配置价值受利率预期反复牵动，货币价值随美元信用强弱而切换，避险价值在贸易摩擦、地缘冲突与制度性风险中凸显，商品价值则由供应扰动与央行购金、ETF流入共同支撑。四个维度交织，构成黄金价格 波动的核心逻辑。 鉴于研究样本涵盖跨市场信息，需特别说明：所有事件日期均以数据源所在地的当地时间为准；因为时差因素，美国数据常在北京时间盘后公布，所以沪金当日涨幅无法完整反映事件冲击。为保证统计一致性，在表格中已标注下一交易日的日期以及对应的指数表现；若数据或新闻于上海期货交易