盈利能力大幅提升，尼日利亚项目落地

华新水泥2025年半年报显示，公司上半年实现营收160.47亿元，同比-1.17%；归母净利润11.03亿元，同比+51.05%。海外业务表现亮眼，水泥熟料业务营收41.28亿元，销量839万吨，单吨售价492元，同比分别增长15.37%、10.41%和4.19%。非洲、亚洲、美洲地区营收分别为21.36亿元、22.04亿元、1.56亿元，净利润分别为1.60亿元、4.74亿元、0.21亿元。公司已在12个国家建有生产基地，海外运营水泥粉磨产能达2470万吨/年，在建熟料产能约155万吨/年。国内业务盈利能力大幅改善，水泥熟料、骨料及混凝土毛利率分别为30.23%、47.91%及13.12%，去年同期分别为20.71%、47.41%及11.61%。公司完成对尼日利亚项目83.81%股权的交割，交易对价7.74亿美元，并筹划将境外资产分拆上市。基于国内盈利修复、海外产能扩张及非水泥业务发展，分析师调整2025-2027年归母净利润预测为26.73亿元、32.53亿元、35.50亿元，对应PE分别为12.7倍、10.4倍、9.5倍，维持“买入”评级。风险提示包括需求不及预期、国内错峰协同不及预期、原燃料成本波动、海外扩张不及预期等。