棕榈园林动态点评：市政项目战略协议落地能力明显提升

请务必阅读正文后的免责声明部分 1 买 入 市政项目战略协议落地能力明显提升 ——棕榈园林（002431）动态点评—— 事件: 8月1日，公司收到与从化市水利水电建设管理中心签署的《从化市风云岭主题公园建设工程一期（市民广场、人工沙滩）设计施工总承包合同》，金额2446万元，施工期180天；与从化市林业局签署的《增从-街北高速互通立交从化白田岗出入口景观绿化工程施工合同》，金额663万元，施工期90天。 点评：  市政项目战略协议落地能力明显提升。上半年，公司市政团队架构构建完毕，显著提升前期签署的战略性协议的落地能力。半年报来看，2011年签署的三个战略性协议仅有聊城市徒骇河项目正在履行，2012年11月份之后签署的市政业务战略协议履行基本顺利。我们认为市政业务经营策略的转变促进公司迈上新的台阶：一、战略协议的签署更多侧重于项目的落地能力；二、增加短平快项目的业务量。  市政项目开拓顺利显著提升半年报业绩。1-6月份，工程、设计和苗木销售收入分别为14.89亿元、8311万元、4004万元，同比增长43.84%、-8.86%、-34.92%，工程收入增速显著高于设计与苗木销售，主因是公司市政业务开拓显著，大幅提升工程业务收入，上半年公司市政业务收入预计在4亿元左右。从订单看，未来一段时间市政收入仍然会成为公司业绩增长的主要动力。  订单高增长，业绩有保障。上半年新签地产施工合同和设计合同约为15亿元、1.4亿元，同比增加30%、100%；新签市政业务合同14亿元，是去年同期的20倍。从半年报来看，公司业绩出现拐点较为明确，主因在于市政园林业务量增加。同时，地产设计合同新签订单增长较快，预计未来地产施工订单会保持高增长，带动地产项目施工收入增长。  房企再融资开闸，利好园林行业。8月2日，新湖中宝推出募资额达55亿元的定向融资预案，房企再融资正式开闸。作为地产产业链的下游行业，园林行业将显著受益于房地产行业的健康发展（回款能力及业务承接量将明显提升：地产园林直接受益，市政园林间接受益于地方财政资金的增加）。  盈利预测及评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.25元、1.79元，对应PE分别为21.42倍、15.08倍、10.53倍，基于订单的高速增长和市政园林开启新局面，未来业绩确定性明显，给予“买入”评级。  风险提示：房地产调控超出预期、项目进度未达预期、地方政府债务进一步扩大风险。 分析师 徐永超 执业证号：S1250512110002 联系电话：023-67791263 邮箱地址：xychao@swsc.com.cn 贺众营 执业证号：S1250512110001 联系电话：023-67791663 邮箱地址：hzy@swsc.com.cn 研究助理 朱会振 联系电话：023-63786049 邮箱地址：zhz@swsc.com.cn 股价走势 -30%-20%-10%0%10%20%30%2012-07-312012-10-312013-01-312013-04-302013-07-31沪深300建筑建材棕榈园林 数据来源：Wind资讯、西南证券 基础数据 棕榈园林002431 总股本(亿股) 4.61 流通A股(亿股) 2.56 52周内股价区间(元) 15.03-24.13 总市值(亿元) 86.90 总资产(亿元) 59.55 每股净资产(元) 4.77 当前价（元） 18.85 证券研究报告/建筑建材 2013年8月2日 动态点评/棕榈园林002431 请务必阅读正文后的免责声明部分 2 附：盈利预测表（单位:百万元） 利润表 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 3192.99 4681.56 6460.56 8850.96 营业成本 2346.35 3497.60 4800.19 6549.71 营业税金及附加 115.04 177.09 244.38 334.80 销售费用 39.26 56.69 78.24 107.18 管理费用 233.40 342.20 472.24 646.97 财务费用 66.95 82.02 122.78 138.81 资产减值损失 37.65 55.20 76.18 104.36 投资收益 30.60 52.50 75.10 92.15 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 营业利润 384.96 523.27 741.65 1061.27 营业外收入 13.53 7.00 7.00 7.00 营业外支出 3.94 0.00 0.00 0.00 利润总额 394.55 530.27 741.65 1061.27 所得税 63.23 70.62 99.98 145.37 净利润 331.32 459.65 641.66 915.90 少数股东损益 33.68 46.01 65.22 93.10 归属母公司股东净利润 297.64 406.64 576.44 822.81 每股收益 0.65 0.88 1.25 1.79 资料来源：公司公告、西南证券 动态点评/棕榈园林002431 请务必阅读正文后的免责声明部分 独立性与免责声明 本报告主要作者具有证券分析师资格，报告所采用的数据均来自合法、合规渠道，分析逻辑基于分析师的职业理解，通过合理判断得出结论，研究过程及结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务。本报告版权归西南证券所有，仅限内部使用，未经书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。 西南证券投资评级说明 公司评级 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下 西南证券研究发展中心 重庆 北京 地址：重庆市江北区桥北苑8号西南证券大厦3楼 地址：北京市西城区金融大街35号国际企业大厦B座16层 邮编：400023 邮编：100033 电话：（023）63725713 电话：（010）57631234 网站：www.swsc.com.cn 邮箱：research@swsc.com.cn 姓名 电子邮件 研究领域 姓名 电子邮件 研究领域 许维鸿 xwh@swsc.com.cn 业务总监 /宏观研究 崔秀红 cxh@swsc.com.cn 副总经理 梁从勇 lcyong@swsc.com.cn 中小市值 张仕元 zsy@swsc.com.cn 宏观研究 蒋卫华 jwh@swsc.com.cn 农林牧渔 刘 峰 liufeng@swsc.com.cn 宏观研究 朱国广 zhugg@swsc.com.cn 医药行业 张 刚 z_ggg@tom.com 首席策略研究 李 辉 lihui@swsc.com.cn 食品饮料 李双武 lsw@swsc.com.cm 策略研究 杨仁眉 yrm@swsc.com.cn 食品饮料 马凤桃 mft@swsc.com.cn 基金研究 潘红敏 phm@swsc.com.cn 餐饮旅游 匡荣彪 krb@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 刘 正 liuzh@swsc.com.cn 商贸零售 李佳颖 lijy@swsc.com.cn 固定收益及衍生品 苏晓芳 sxfang@swsc.com.cn 通信行业 熊 莉 xiongl@swsc.com.cn 银行业 李孝林 lixl@swsc.com.cn 电子元器件 刘 浩 liuh@swsc.com.cn 非银金融行业 纵 菲 zfei@swsc.com.cn 计算机行业 徐永超 xychao@swsc.com.cn 建筑建材 文雪颖 wenxy@swsc.com.cn 计算机行业 贺众营 hzy@swsc.com.cn 建筑建材 张延明 zym@swsc.com.cn 化工行业 朱会振 zh z@swsc.com.cn 建筑建材 商艾华 shah@swsc.com.cn 化工行业 王立洲 wanglz@swsc.com.cn 房地产业 李晓迪 lxdi@swsc.com.cn 化工行业 申明亮 shml@swsc.com.cn 有色金属 庞琳琳 pll@swsc.com.cn 机械设备 李 慧 lih@swsc.com.cn 交通运输 高 翔 gaox@swsc.com.cn 汽车及零部件 王恭哲 wgz@swsc.com.cn 电力环保 李 欣 lix@swsc.com.cn 军工行业