业绩保持强劲，期待多肽、小核酸持续发力

奥锐特（605116.SH）化学制药 2025年09月02日 证券研究报告/公司点评报告 评级：买入（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn 总股本(百万股)406.20流通股本(百万股)397.51市价(元)23.24市值(百万元)9,439.98流通市值(百万元)9,238.16 报告摘要 事件：公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营业收入8.22亿元，同比增长12.50%；归母净利润2.35亿元，同比增长24.55%；实现扣非净利润2.26亿元，同比增长20.94%。 分季度来看，2025Q2公司实现营业收入4.20亿元，同比增长6.31%，实现归母净利润1.15亿元，同比增长8.53%；实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长7.97%。Q2在去年同期高基数背景下保持了稳健增长态势。 多肽、寡核苷酸原料药新品齐发力，地屈孕酮制剂保持快速增长，积极布局小核酸创新药。1）原料药及中间体：持续丰富管线布局、多肽、小核酸原料药快速增长。25H1销售收入5.10亿元（+14.82%），行业竞争激烈、价格不断承压背景下，实现原料药核心品类稳步增长；并实现多肽、寡核苷酸原料药快速上量，体现出较强的竞争实力。另外，公司持续加强产品管线，递交5个API国内注册，3个API美国注册，中国台湾、欧洲、巴西、韩国、南非各一个注册。2）制剂业务：核心产品地屈孕酮片持续放量，新产品不断丰富。25H1地屈孕酮片新增进院1,754家（含社区门诊）,实现销售收入9,568.52万元（+13.97%），预计下半年重点攻坚三级医院市场，进一步打开市场，带动放量。持续布局女性健康领域新剂型，戊酸雌二醇片已于7月申报，雌二醇地屈孕酮复合包装片预计2025-2026年获批，进一步延长产品生命周期。3）创新管线：小核酸药物、参股新药有望打开成长天花板。2025.3公司与华东师范大学共建“AI小核酸药物发现联合实验室”，布局肥胖、衰老、老年痴呆等病症，市场广阔。参股源道医药（持10%股份）进军抗心衰领域，目前源道医药候选新药已提交Pre-IND申请，有望在远期打开成长天花板。产能建设方面，截止25H1，公司年产308吨特色原料药、2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）公用系统及车间设备安装已完成，正在进行设备调试、验证批生产。司美格鲁肽原料药生产线已竣工验收，开始投产；雌二醇/雌二醇地屈孕酮复合包装片生产线已完成工艺验证。募投产能进入收获期，有望为公司业绩增长注入坚实动力。 相关报告 1、《业绩符合预期、Q1表现亮眼，优势特色品种持续放量》2025-05-08 2、《收入、利润稳健增长，司美格鲁肽放量在即》2024-10-27 毛利率、净利率提升明显，费用率基本保持稳定，持续增加研发投入。毛利率&净利率：2025H1、25Q2毛利率分别为60.11%（同比+3.09pp，下同）、59.51%（-0.34pp）；净利率28.58%（+2.77pp）、27.50%（+0.56pp）利润率持续优化。费用率：公司2025H1、Q2销售费用率分别为8.51%（-0.94pp）、9.69%（-1.66pp）；管理费用率9.86%（-1.01pp）、9.57%(-1.08pp)；财务费用率1.02%（+3.55pp）、1.07%（+2.81pp），主要由于本期可转债利息计提增加所致。研发投入：2025H1研发费用分别为7180万元（+9.72%），占收入比例为8.74%（-0.22pp），占比基本保持稳定。 盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年收入17.80、21.24、25.33亿元，同比增长20.60%、19.33%、19.25%；归母净利润4.71、6.14、7.91亿元，同比增长32.84%、30.18%、28.95%。当前股价对应25-27年PE为18、14、11倍。考虑公司优势原料药持续发力，制剂地屈孕酮片持续放量，同时储备项目丰富，募投项目扩充产能，多肽、小核酸打开成长空间，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品和新工艺开发风险；国际贸易环境变化风险；环保与安全生产风险；汇率波动风险；公开资料信息滞后或更新不及时风险 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 来源：公司公告，中泰证券研究所 重要声明 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 中泰证券股份有限公司事先未经本公司书面授权行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。