业绩保持强劲，期待多肽、小核酸持续发力

奥锐特（605116.SH）2025年中报显示公司业绩稳健增长，2025年上半年实现营业收入8.22亿元（同比增长12.50%），归母净利润2.35亿元（同比增长24.55%），扣非净利润2.26亿元（同比增长20.94%）。分季度看，2025Q2在去年同期高基数背景下仍保持稳健增长，实现营业收入4.20亿元（同比增长6.31%），归母净利润1.15亿元（同比增长8.53%）。

业务亮点：

1. 原料药及中间体：25H1销售收入5.10亿元（+14.82%），多肽、寡核苷酸原料药快速上量，递交5个API国内注册和3个API美国注册。
2. 制剂业务：地屈孕酮片持续放量，25H1新增进院1,754家，销售收入9,568.52万元（+13.97%），预计下半年重点攻坚三级医院市场。戊酸雌二醇片已申报，雌二醇地屈孕酮复合包装片预计2025-2026年获批。
3. 创新管线：与华东师范大学共建“AI小核酸药物发现联合实验室”，布局肥胖、衰老等病症；参股源道医药进军抗心衰领域，候选新药已提交Pre-IND申请。产能建设方面，年产308吨特色原料药、2亿片抗肿瘤制剂项目（一期）设备调试完成，司美格鲁肽原料药生产线已投产。

财务表现：

• 毛利率&净利率：2025H1分别为60.11%（+3.09pp）、28.58%（+2.77pp），利润率持续优化。
• 费用率：销售费用率、管理费用率均下降，财务费用率上升主要因可转债利息计提增加。
• 研发投入：2025H1研发费用7180万元（+9.72%），占收入比例为8.74%。

投资建议： 预计公司2025-2027年收入分别为17.80、21.24、25.33亿元，同比增长20.60%、19.33%、19.25%；归母净利润分别为4.71、6.14、7.91亿元，同比增长32.84%、30.18%、28.95%。当前股价对应25-27年PE为18、14、11倍，维持“买入”评级。

风险提示：新产品和新工艺开发风险、国际贸易环境变化风险、环保与安全生产风险、汇率波动风险等。