公司点评：多肽发力持续，前三季度净利润同比增3倍

业绩简评

2024年前三季度，公司营收/归母净利润/扣非净利润分别为12.52/3.50/3.55亿元，同比增长76%/282%/301%；3Q24营收/归母净利润/扣非净利润分别为4.20/1.23/1.25亿元，同比增长36%/146%/176%。业绩符合预期。

经营分析

1. 业绩表现：多肽收入持续增长，前三季度扣非归母净利润同比增长301%。单三季度营收与扣非归母净利润环比分别下降11.55%和23.47%，但毛利率高达73.27%，再创历史新高。
2. 中期成长力：
   • 公司已取得利拉鲁肽、司美格鲁肽等原料药的FDA DMF First Adequate Letter，替尔泊肽原料药取得全球首家美国FDA DMF。
   • 产能储备充足：新建601多肽车间预计2024年底完成调试，实现多肽产能5吨/年；602多肽车间预计2025年上半年完成建设，再释放5吨/年产能。启动多肽大规模化、科技化升级项目，新增更大吨位数多肽优质产能。新制剂工厂已实现磷酸奥司他韦胶囊等制剂品种45亿粒的年产能。705车间完成封顶，前瞻性布局和发展寡核苷酸产能。
3. 未来空间：
   • 技术壁垒高，订单拓展潜力大：司美格鲁肽等多个长链修饰多肽药物的单批次产量已超过10公斤，收率、质量处于行业先进水平。
   • 合同交付：与欧洲某大型药企的1.02亿美元CDMO长期供货合同已开始交付，预计下半年加快交付节奏。
   • 业务拓展：公司在欧洲、北美、南美、印度以及国内市场均有多种创新药多肽项目的合作，稳步将业务链条向粘性及附加值更高的后端延续。

盈利预测、估值与评级

根据3季度营收与利润增速，下调公司2024/25/26年营收至17/24/30亿元，归母净利润至4.5/5.8/7.6亿元，维持“买入”评级。

风险提示

全球多肽竞争加剧、国际市场拓展不及预期、汇率波动等风险。

公司基本情况

（数据来源：公司年报、国金证券研究所）

市场中相关报告评级

市场平均投资建议评分为1.00（买入）。

历史推荐和目标定价

近期的投资评级以“增持”和“买入”为主，目标价在49.40元至62.09元之间。

特别声明

本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。