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收入稳健增长，盈利能力短期承压

2025-08-27 胡跃才财信证券葛大师

安井食品2025年半年报显示，公司收入端表现稳健，主要得益于菜肴产品增长和新零售渠道拓展。2025H1实现营收76.04亿元，同比增长0.80%，其中速冻菜肴收入增长9.4%，主要受预制小龙虾业务带动；经销、特通、商超、新零售及电商渠道分别实现收入60.43亿元、5.55亿元、4.23亿元、5.83亿元，同比变化-1.1%、+7.2%、-1.8%、+20.9%，新零售渠道增长显著。利润端，受行业竞争加剧影响，毛利率下降，2025H1归母净利率/扣非归母净利率分别为8.89%/7.93%，同比分别下降1.75pp/-2.30pp，主要因价格折让加大、成本上涨及费用率变动。投资建议方面，预计公司短期盈利承压但已筑底，未来三年收入将分别增长4.68%、7.30%、7.87%，归母净利润分别增长-8.04%、+14.08%、+13.47%，给予“买入”评级。风险提示包括行业竞争加剧、原材料价格波动、食品安全问题等。

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