铝月报：铸铝偏强沪铝，关注套利机会

行业铝月报 2025年9月1日 有色金属研究团队 研究员：余菲菲021-60635729yufeifei@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3025190 研究员：张平021-60635734Zhangpin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3015713 研究员：彭婧霖021-60635740pengjinglin@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F3075681 铸铝偏强沪铝，关注套利机会 观点摘要 《湖南特高压企业调研报告》2025-03 ＃summary＃八月份国产矿保持平稳，但进入九月份后考虑到9.3阅兵期内会对北方地区铝土矿的开采和发运产生影响，预计后续区域内的国产矿价格会出现上行趋势，此外需要关注阅兵后是否放开矿山开采，会对后续国产矿价造成重要影响；其他地区国产铝土矿基本面预计不会发生大的变化，价格预计持稳运行为主。进口矿上，随着几内亚雨季影响深入，港口库存累积趋势暂缓，矿价底部也在进一步夯实。氧化铝基本面保持弱势，八月份反内卷炒作热情降温后，跟随黑色品种调整而高位下跌，虽然政策体现出了延续性，但是并未涉及到氧化铝行业，所以过剩压力下氧化铝的回调幅度加深，并再度测试3000整数关口，盘面上看依然需要警惕市场情绪变化导致的价格剧烈波动的风险，伴随期货快速下跌的同时现货升水在持续走强，可以适当考虑短多的策略。铸铝合金走势继续跟随沪铝，需要注意的是传统旺季将至，以及废铝行业出现了税收返还终止的政策，导致行业成本抬升，多重因素共振下铸铝合金走势开始转强，AD-AL负价差已经从前期-500逐步收窄到-400，多AD空AL策略可介入持有。电解铝运行产能维持高位，金九银十传统旺季渐至，但八月末暂未显现，或延迟至93阅兵期之后，累库也将持续一段时间，但总体处于低位水平。整体而言，铝价更多受宏观逻辑主导，基本面矛盾并不突出，因此趋势性暂不明显，九月之后可关注旺季消费端表现，观察是否打开上方空间，而前高2.1万整数关附近阻力多次测试并承压，叠加冶炼利润非常丰厚，仍建议波段操作思路。 《取消铝材出口退税政策对铝行业影响分析》2024-11 《供应干扰叠加需求增长，氧化铝续攀高峰》2024-10 目录 一、行情回顾..............................................................................................................-4-二、基本面之供应端..................................................................................................-5-（一）、铝土矿：供应稳定，价格持稳运行.....................................................-5-（二）、氧化铝：反内卷炒作热情退潮，高位回落.........................................-6-（三）、电解铝：行业运行产能维持高位.........................................................-7-（四）、库存端：淡季铝锭社库延续累积.........................................................-9-三、基本面之需求端................................................................................................-10-（一）、地产端：地产仍处于下行周期，拖累持续但不显著.......................-10-（二）、汽车端：新能源市场保持增长...........................................................-11-四、行情展望：铸铝偏强沪铝，关注套利机会...................................................-12- 一、行情回顾 八月份沪铝高位震荡，月初在20300附近低位反弹，月末再度逼近前高位置，月线收小阳，重心小幅上移。月内宏观氛围较好，支撑有色板块普遍偏强。海外方面，美联储宽松预期开始升温，市场定价美联储将会在9月开启第二次降息，美元指数持续下跌，与此同时关税暂缓，风险偏好情绪回升。国内的稳增长政策基调不变，政治局会议强调宏观政策要持续发力，适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，维持稳中有进的基调。这对国内有色终端需求的托底支撑持续存在。基本面上，八月份尚处于传统淡季，库存保持累积趋势，加工企业开工率呈现季节性弱势，进入下旬淡旺季切换之际，虽企业开工率有边际回暖，但尚未呈现明显的旺季特征；月内进口窗口仍保持关闭，进口亏损较月初有小幅扩大的迹象但不是很明显，亏损幅度保持在-1500元/吨左右。全月来看，八月份沪铝指数开盘于20455元/吨，最高至20925元/吨，最低20370元/吨，报收于20730元/吨，较上月末上涨1.17%。截至月末，指数总持仓57.7万手，较上月末减少14065手，成交量较上月末减少120.3万手至467.7万手。伦铝月开盘于2565美元/吨，最高至2646美元/吨，最低2543美元/吨，报收于2619美元/吨，较上月末上涨2.2%，月底持仓量66.7万手，较上月末减少16693手，成交量较上月末减少78113手至29.9万手。 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 数据来源：Wind，建信期货研究发展部 二、基本面之供应端 （一）、铝土矿：供应稳定，价格持稳运行 国产矿方面，2025年8月，国产矿供应市场继续保持稳定，供应未出现明显变动，国产铝土矿供应也未出现过剩。但9.3阅兵期内北方地区铝土矿的开采和发运会受到影响，区域内国产铝土矿价格预计会有上行趋势；其他地区国产铝土矿基本面预计不会发生大的变化，价格预计持稳运行为主。截至8月30日，山西地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破自提成交价大约在580-620元/吨，较上月末持平；河南地区铝硅比5.0，氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在550-590元/吨左右，较上月末持平；广西地区铝硅比6.0，氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在320-335元/吨，较上月末持平；贵州地区铝硅比5.5，氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在410-460元/吨，较上月末小幅上涨5元/吨。 进口矿方面，截至月末，几内亚铝土矿CIF平均报价74.5美元/吨，较上月末上涨1美元/吨；澳洲铝土矿CIF平均报价69.5美元/吨，较上月末持平。根据海关总署数据显示，2025年7月中国进口铝土矿2006.3万吨，环比增加10.75%，同比增加33.75%。2025年1-7月，中国累计进口铝土矿1.23亿吨，同比增加33.70%。7月份，中国自几内亚进口1595.19万吨，环比增加19.64%，同比增加51.98%。几内亚雨季影响持续发酵，7月几内亚出港量约1166万吨，7月31天比6月30天环比降低15.9%。从周均出港量来看，7月4周周均出港量为245.44万 吨，6月4周周均出港量为331.78万吨，5月5周周均出港量为359.77万吨。预计9-10月中国自几内亚进口的铝土矿总量或大幅减少。 （二）、氧化铝：反内卷炒作热情退潮，高位回落 现货方面，截至8月29日，根据上海有色数据显示，氧化铝主要地区加权价格3219.11元/吨，较上月末下降33.06元/吨，跌幅1.02%。其中山东地区报3130-3170元/吨，较上月末上涨75元/吨；河南地区报3170-3220元/吨，较上月末下跌45元/吨；山西地区报3150-3210元/吨，较上月末下跌70元/吨；广西地区报3260-3340元/吨，较上月末持平；贵州地区报3250-3350元/吨，较上月末下跌15元/吨；鲅鱼圈地区报3210-3290元/吨，较上月末下跌100元/吨。海外市场，截至月末，西澳FOB氧化铝价格为368美元/吨，海运费22.55美元/吨，美元/人民币汇率卖出价在7.17附近，该价格折合国内主流港口对外售价约3243.57元/吨左右，高于氧化铝指数价格17.45元/吨，进口窗口维持关闭。 产能产量方面，根据上海有色数据显示，2025年8月（31天）中国冶金级氧化铝产量环比增加1.15%，同比增加7.16%。截至8月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比上升1.15%，开工率为82.6%。进入9月，目前氧化铝现货价格弱势运行，但目前尚未进入大量氧化铝产能亏损的局面，企业减产意向并不强，目前仅了解到部分企业常规检修计划持续至9月初，以及部分企业因9·3阅兵焙烧压产持续至9月初，9月冶金氧化铝运行产能预计小幅增长至9135万吨/年左右。 图6：国产氧化铝平均价格（元/吨） 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 （三）、电解铝：行业运行产能维持高位 根据上海有色数据显示，2025年8月份（31天）国内电解铝产量373.3万吨，同比增长1.22%，环比增长0.33%。8月处于淡旺季衔接时点，部分地区反馈下游需求已出现复苏迹象，8月国内电解铝厂铝水比例回升，本月行业铝水比例环比回升1.3个百分点至75.07%。进入9月份，随着置换项目逐步起槽投产，国内电解铝运行产能预计再度小幅提升，前期起槽项目逐步实现产出，铝锭日均产量实现增长。 图10：电解铝行业平均利润（元/吨） 电解铝进出口方面，内外市场维持外强内弱格局，进口窗口保持关闭。根据海关统计数据显示，2025年7月国内原铝出口量约为4.1万吨，环比增加108.9%，同比增加116.7%；1-7月份原铝累计出口总量约为12.77万吨，同比增长170.5%左右。2025年7月份国内原铝进口量约为24.83万吨，环比增加29.1%，同比增长91.2%。1-7月份国内原铝累计进口总量约149.83万吨，同比增涨11.1%。 图13：进口盈亏测算 数据来源：海关总署，建信期货研究发展部 （四）、库存端：淡季铝锭社库延续累积 根据上海有色数据显示，截至8月28日，国内主流消费地电解铝锭库存62万吨，较上月末增加7.6万吨，仍处于近三年同期低位水平；国内主流消费地铝棒库存13.4万吨，环比上月末减少1.3万吨。 伦敦方面，截至8月28日，伦敦金属交易所铝锭库存报481050吨，较上月末增加18250吨。 数据来源：SMM，建信期货研究发展部 三、基本面之需求端 从铝终端需求来看，过去国内电解铝终端主要集中在建筑（33%）、交通（13%）和电子电力（13%）这三大领域，合计占我国电解铝总需求的60%左右。近年来，在双碳战略目标下，我国新能源领域相关需求持续增长，同时地产行业处于持续下行周期当中，导致国内铝终端需求结构发生变化，传统领域需求占比下降，新能源相关领域需求提升。具体来看，建筑占比从33%下降至26%左右，交通运输领域（主要是新能源汽车需求）占比从过去的13%上升至20%左右，以及电子电力领域中受益于特高压等项目的建设，其占比也从13%上升至17%左右。 （一）、地产端：地产仍处于下行周期，拖累持续但不显著 房地产行业用铝主要集中在房屋竣工阶段，涉及新建房屋门窗、铝模板以及 幕墙装饰等。 1—7月份，全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%；1—7月份，房地产开发企业房屋施工面积638731万平方米，同比下降9.2%。其中，住宅施工面积445107万平方米，下降9.4%。房屋新开工面积35206万平方米，下降19.4%。其中，住宅新开工面积2588