行业棉花研报总结
一、行情回顾
8月份美棉和郑棉均呈现宽幅区间震荡走势。USDA 8月报告下调美棉产量，导致外盘阶段性走强，但出口销售平淡。郑棉涨幅强于外盘，但上方压力明显，月底关注籽棉上市前天气变化及新疆棉花目标价格政策。
二、全球棉花供需情况
USDA 8月报告整体利多，全球棉花期末库存环比下降4.41%。主要国家调整如下：美国期末库存下降21.8万吨至78.4万吨；印度期末库存上升10.9万吨至223.2万吨；中国期末库存下降44.6万吨至762.5万吨；巴西期末库存下降10.9万吨至82.1万吨。
三、国内供需情况
3.1 新年度种植面积
2025年全国棉花实播面积4580.3万亩，同比增加6.3%。西北内陆面积增加8.1%，新疆面积增加8.2%，黄河流域减少7.4%，长江中下游减少8.0%。新疆棉农种植积极性高。
3.2 棉花生长情况
截至8月中旬，疆内大部分植棉区棉花处于裂铃吐絮阶段，生长进度正常或快于去年同期。8月新疆气温低于去年同期，但降水量略高，日照时长低于常年，整体生长气候指数较适宜。
3.3 库存情况
8月中旬棉花商业库存182.02万吨，较上月下降36.96万吨，预计8月底期末库存在150万吨左右，处于近年最低水平。棉花工业库存上升2.58万吨至92.42万吨，处于同期略偏高水平。
3.4 棉花进口数量
2025年7月进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨。1-7月累计进口52万吨，同比降74.2%。2024/25年度9-7月累计进口97.7万吨，同比降68%。
3.5 纺织企业加工情况
截至8月22日，纺企棉花库存30.5天，棉纱库存29.1天，织厂棉纱库存6.5天，棉坯布库存35.4天。8月棉纱市场交投好转，开机率稳中有升，成品库存下降，但利润仍亏损。坯布市场局部订单增加，开机小幅回升，但织厂对9月信心不足。
3.6 纺织品需求情况
2025年7月服装鞋帽、针、纺织品类零售额同比上升2.7%，1-7月累计上升4.2%。7月纺织服装出口额同比下降0.1%，1-7月累计上升0.5%。美欧日纺服进口数据显示，欧盟和日本市场进口同比上涨，我国出口持稳偏弱。
四、总结及后期展望
基本面
宏观方面，美国降息预期提升，国内CPI低位持平。USDA 8月报告利多全球棉花库存下降。国内新棉种植面积增加，生长正常，商业库存快速下降，进口量略高于100万吨。需求端旺季备货，纺织市场交投好转，但出口持稳偏弱。
观点
9月市场关注籽棉上市是否抢收。宏观降息预期待兑现，对等关税无较大变化。国内进口配额政策已落地，新疆棉花目标价格影响在远月。短期在库存偏紧、需求旺季、籽棉预售高及天气变化影响下，籽棉上市前或震荡偏强。中期跟随籽棉成本波动，长期丰产套保压力下承压回落。
策略
短多长空，卖出看涨期权，内外价差收敛。
重要变量
货币政策、天气情况、关税变化。
