原油月报：需求转弱，油价仍存下行压力

原油月报总结

核心观点

• 供应端：OPEC+产量平稳释放，考虑取消部分减产，关注9月7日会议；俄罗斯供应稳定，印度持续进口俄油；美国产量无增长空间，钻机和压裂车队数量减少。
• 需求端：IEA小幅上调2025年需求预期，但增速下调，受宏观经济拖累；EIA同步上调供需预期，预计全年累库加快。
• 市场展望：旺季尾声，需求边际转弱，4季度库存压力增大，油价或再度回落，操作上反套为主。

关键数据

• 国际油价：8月持续下行，SC主力合约收盘价485.2元/桶，跌幅9.13%；Brent主力合约收盘价67.64美元/桶，跌幅5.66%；WTI期货主力收盘价64.26美元/桶，跌幅7.22%。
• OPEC+产量：7月环比增产33.4万桶日，主要来自沙特、阿联酋和俄罗斯。
• 美国产量：8月22日当周产量1343.9万桶日，月环比增长12.5万桶日，较年初减少12.4万桶日。
• IEA平衡表：2025年需求增速下调2.5万桶日，3/4季度全球累库幅度上调至140/300万桶日。
• EIA平衡表：3/4季度累库速度预计为93/146万桶日，较7月报高57/85万桶日。

研究结论

• 供应端增量显著，需求端边际转弱，4季度库存压力增大，油价下行风险增加。
• OPEC+政策变动和地缘政治影响需持续关注，印度对俄油依赖度高，供应稳定。
• 美国产量增长空间有限，上游成本上升，低油价下产量或继续回落。
• 宏观经济韧性仍存，美联储降息预期升温，但需求支撑力度有限。
• 操作建议：反套为主，关注油价回落机会。