原油月报：宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力

2025年8月4日 宏观与需求支撑转弱，8月注意下行压力 分析师：范智颖从业资格号：F03117807投资咨询从业证书号：Z0022690研究所Tel：010-82292099Email：fanzhiying@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板行情回顾：在经历6月下旬地缘溢价快速挤出后，7月油价矛盾不明显，整体震荡运行，月末有小幅反弹，主要是受美国可能对俄罗斯实施新制裁的影响。 宏观分析：我们对美国经济的看法是短期存在走弱压力，但美联储的托底作用以及新一轮的财政扩张可能支撑经济中长期向好。 基本面分析：OPEC+继续加快增产限制原油看涨情绪，同时前期相对强势的柴油裂解价差有走弱趋势，8月需求支撑可能转弱。需要关注的风险在于美对俄及伊朗的可能制裁。 相关研究 《原油2025年展望：增产预期压制上方空间》《宏源原油周报20250110：低库存下油价对于供给的潜在减量较为敏感》《宏源原油周报20250124：特朗普叠加美联储议息，春节期间油价波动或加剧》《宏源原油周报20250207：特朗普重申降低油价承诺》《原油周报20250214：地缘风险重估，油价承压》《原油周报20250221：关注地缘问题及OPEC+增产节奏》《原油周报20250228：短期支撑有效，减产底继续面临考验》《原油周报20250307：关注晚间美国非农数据》《宏源原油二季度报告：等待利空因素消化，不必过度悲观》《原油周报20250403：原油下行压力加大》《原油周报20250410：关税重压下的油价》《原油5月展望：转机与阴霾同在》《原油2025年H2展望：利空因素逐步消化，下半年谨慎看涨》 8月行情展望：我们认为8月油价有下行压力，主要理由是美国经济与成品油需求有转弱趋势。一方面美国经济先行指标持续走弱，同步指标增长出现停滞，以及就业数据的大幅下修，均表明美国经济在短期有走弱压力；另一方面，馏分油库存紧张的格局得到改善，前期表现亮眼的柴油裂解价差有走弱趋势，后续柴油需求对于原油价格的支撑或减弱。因此综合来看我们认为油价短期仍是以下行压力为主，需要关注的风险主要是供给端上美对俄及伊朗可能实施制裁，导致供应的短期波动。 风险提示：关税政策调整，美国对外制裁加剧，中东局势变动，OPEC+政策调整。 目录 1、7月行情：整体震荡.................................................................................................................................................................42、整体回落，月末走强..............................................................................................................................................................43、原油基金净多持仓分化，柴油净多持仓升至高位..............................................................................................................5 1、美国经济在短期仍存在走弱压力............................................................................................................................................62、中长期预期相对较好..............................................................................................................................................................8 1、供给端：OPEC+实际增产有限，美制裁可能引发短期风险...............................................................................................92、需求端：需求支撑存在走弱可能.......................................................................................................................................113、库存：美原油库存相对低位.................................................................................................................................................13 图表 图表1：内外盘原油期货价格（美元/桶，元/桶）......................................................................................................................4图表2：Brent近远月价差(美元/桶）............................................................................................................................................4图表3：WTI近远月价差(美元/桶）..............................................................................................................................................4图表4：原油基金净多持仓（单位：手）....................................................................................................................................5图表5：成品油基金净多持仓（单位：手）................................................................................................................................5图表7：美国PMI（单位：%）......................................................................................................................................................6图表8：美国制造业PMI分项（单位：%）.................................................................................................................................6图表9：美国消费者预期及现状指数（单位：%）.....................................................................................................................6图表10：美国GDP（单位：%）...................................................................................................................................................7图表11：GDP分项：同比（单位：%）.......................................................................................................................................7图表10：失业率及新增非农就业人数（单位：%、千人）.......................................................................................................7图表11：新增非农就业分项（单位：千人）..............................................................................................................................7图表12：美国CPI与核心CPI：同比（单位：%）......................................................................................................................8图表13：CPI分项：同比（单位：%）.........................................................................................................................................8图表15：OPEC产量（万桶/日）..................................................................................................................................................9图表16：沙特产量（万桶/日）.....................................................................................................................................................9图表17：伊朗产量（万桶/日）.....................................................................................................................................................9图表18：伊拉克产量（万桶/日）...............................................................................................................................................